超长期特别国债对债市影响几何？

5月17日，首只超长期特别国债正式发行，期限为30年。Wind数据显示，“24特别国债01”加权中标利率2.57%，全场倍数3.9，边际倍数382.6，中标收益率低于中债估值水平。根据中债国债到期收益率数据显示，5月16日30年期国债到期收益率为2.58%。

据财政部发布公告显示，今年将发行1万亿元超长期特别国债，期限包括20年期、30年期、50年期，均为每半年派息，共计发行22期，将重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展等方面的重点任务。对此，将对债市产生怎样的影响？

诺安泰鑫一年定期开放债券基金经理岳帅认为，短期来看，二季度债市风险可能来自特别国债的供给冲击，后续债市对于其发行模式及央行对冲措施的博弈或将延续。长期来看，低利率环境下市场对于高息资产的需求仍然较强，配置长债和超长债对商业银行的性价比相对更高。

当然，影响债市的因素还有许多，例如从宏观经济环境来看，债市整体格局大概率维持震荡偏强状态。如整体基本面格局和货币政策基调对债市仍有利；债市收益率水平已显著领先于政策大幅下行，对潜在利空存在脱敏现象。此外，宏观基本面格局、货币政策取向、风险偏好下移和机构行为等环境也难以导致收益率大幅上行。

同时从外围来看，债市在长端收益率继续大幅领先于政策概率降低的情况下，选择压缩短端利差向下突破的概率在增加。一方面，美联储反复引导修正市场降息预期的幅度和节奏。另一方面，基于全球各大经济体强弱对比未来美元指数大概率维持偏强状态。国内政策方面，虽然以我为主的主基调未变，但受制于外围压力以OMO、MLF利率等为代表的政策利率短期内仍将维持稳定。

展望未来，岳帅指出，经济领域的积极因素在不断积累，而政策效果会有一个量变到质变的过程，当社会信心恢复、需求回暖推升信用效果超预期显现时货币政策态度也将发生变化。因此未来需密切关注政策力度、宽信用效果和央行货币政策态度的变化。

具体到投资策略，岳帅表示，2024年债市仍处于相对有利的宏观环境中，基于对潜在风险的高度关注，整体组合选择将充分考虑持券流动性，策略上以哑铃型结构为主，主要投资于1年内信用债和10年以上利率债，整体组合久期继续维持市场中性水平。

基金经理岳帅管理的诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金即将结束第十个封闭期，于2024年5月27日进入第十个开放期。该基金2023年A类基金净值增长率高达6.06%，同期业绩基准仅为2.15%，在同类业绩排名中位于前4%（79/1988）。（业绩数据来源于诺安基金, 诺安泰鑫一年定开债的业绩比较基准为一年期定期存款税后利率加1.2%，数据经托管行复核，数据截至2023年12月31日；排名来源于海通证券2023年12月30日发布的数据，数据截至2023年12月29日，同类为债券型-主动债券开放型-纯债债券型）

据了解，诺安泰鑫为一年期定期开放债券型基金，在一年封闭期内可以保证产品的规模稳定，避免日常申赎带来的流动性冲击，从而可以进行一系列的优化操作，提高资金运作效率，给基金经理更大的发挥空间力争获得相对更高的收益。该基金不参与股票、权证等权益类资产投资，同时不参与可转换债券投资，相比权益型基金，风险波动相对较小，未来表现可期。

岳帅，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于红塔证券股份有限公司，任分析师助理；银河期货有限公司，任客户经理；平安利顺货币经纪有限公司，任债券交易员。2013年4月加入诺安基金管理有限公司，任债券交易员。2017年8月至2018年8月任诺安信用债券一年定期开放债券型证券投资基金基金经理。2016年9月起任诺安货币市场基金基金经理，2017年8月起任诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金基金经理，2018年9月起任诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理，2019年10月起任诺安天天宝货币市场基金基金经理。

【诺安泰鑫一年定期开放债券基金】本基金成立于2013.11.5。2017.8.30至今，岳帅担任基金经理。自2015.11.23起，本基金分设A、C两类份额，自2024.4.19起，本基金增设D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：4.45%、3.06%、4.61%、0.11%、6.06%； C类2019-2023年净值增长率分别为：3.99%、2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%；同期业绩比较基准收益率分别为：2.35%、2.30%、2.24%、2.20%、2.15%。（数据来源：诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为一年期定期存款税后利率+1.2%）

【诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金】本基金成立于2018.9.27。2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2018.9.27至今，岳帅担任基金经理；2022.4.1至今，潘飞担任基金经理。本基金2019-2023年净值增长率分别为： 3.50%、3.52%、4.38%、1.58%、4.29%；同期业绩比较基准收益率分别为： 4.28%、2.84%、4.73%、3.13%、4.45%。（数据来源：诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%）

本产品为一年定期开放式基金，开放期内接受投资者申赎申请，封闭期内投资者无法随意申赎。请投资者关注基金开放申赎业务的公告，以便合理安排申赎事宜。

风险提示：诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金风险等级为R2，适合风险等级为C2及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。