敢于直面问题，是高质量发展的开始——写在社融负新增以及M2新低之际

负的社融新增

上周末央行发布“4月社会融资规模存量统计数据报告”以及“4月金融统计数据报告”。从报告数据我们可以看到，2024年4月社融存量增速为8.3%，回落0.4个百分点，新增社融-0.20万亿元，同比少增1.42万亿元。

从结构来看，未贴现银行承兑汇票是社融的主要拖累项，反映实体经营活跃度偏弱；贷款新增3306亿元，同比少增1125亿元，是社融的主要支撑项；直接融资延续偏弱态势，企业债券和股票融资分别同比少增2447亿元和807亿元，委托贷款和信托贷款低位运行，分别新增90亿元和142亿元。此外，受政府债发行进度偏慢的影响，4月政府债同比少增5532亿元。

M2增速创新低，M1增速转负

4月M2增速7.2%，M1增速-1.4%。M2加速回落、M1意外转负是对手工补息治理、理财需求高增、以及提前还贷加速等因素共同作用下结果。

关于“手工补息”

在一些省份明确保险资管存款计入同业存款后，市场有报道称：市场利率定价自律机制（下称“自律机制”）向成员机构下发了《关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序的倡议》（下称《倡议》）。文件落款日期为4月8日，要求银行自查并于今年4月底前完成整改。

文件明确，对于倡议发布后仍存在的相关违规行为，将直接在定价行为评估中予以扣分，直至一票否决，并在市场利率定价自律机制成员中进行点名通报。

影响

M1、M2回落的本质原因是居民储蓄的释放并没有去到实体，而是形成了金融资产配置和去杠杆（提前还贷）。由于“手工补息”的限制，造成存款的大幅下降。居民、企业、财政、非银存款同比-6500亿、-1.7万亿、-4047亿、-6212亿，是M1、M2下降的主因。

限制“手工补息”为什么会造成此现？因为过去银行存在月末、季末、年末冲存款、贷款的现象。因考核要求，即使不能够赚钱（需要“手工补息”），也要进行规模扩张。原本冲量的资金在无法获利后，对于其中高风险偏好的投资者选择进入权益市场，而低风险偏好的投资者选择去杠杆（提前还贷）。

在随着降佣、降薪、降息以及此次禁止“手工补息”，我国经济结构的持续优化和改革开放的深入推进，金融业面临着转型升级的重要机遇，将会进入全新的高质量发展阶段。这将为经济社会发展提供更加有力的金融支持。

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