上周7家终止！多家企业不达上市标准，分红踩红线，监管新政显威

图片来源：Pixabay

2024年5月6日至5月12日，深交所和上交所共终止了7家正在冲刺IPO的企业，其中上交所终止4家，深交所终止3家企业。这7家企业中，有1家已经通过上市委会议。

《摩斯IPO》 研究后发现，景创科技报告期业绩持续大幅下滑，净利润大概率达不到新上市标准；唐兴科技清仓式分红，正好踩中监管新规的红线，同时其业绩大幅下滑，净利润指标已经无法满足新上市标准；飞速创新9成左右业务在海外，营收增长率和毛利率显著高于同行，同时营收全部来自海外并且其通过自身互联网平台销售，交易所质疑其收入真实性；升辉新材净利润不满足上市新标准，同时募集资金扩产项目的募资合理性不足；英特派报告期分红金额踩了监管红线，其报告期分红占同期净利润总和超过8成；恒达智控分红触及监管红线同时属于分拆上市；凯博易控业绩波动大，高度依赖前五大客户。

1

景创科技报告期业绩大变脸

深圳市景创科技电子股份有限公司（以下简称“景创科技”）创业板IPO于2021年6月17日获受理，历经了三轮问询，于2022年8月26日过会，但后来再未有新的进展，直至2024年5月7日终止。公司保荐机构为招商证券。

招股书显示，景创科技主营业务是游戏外设、创新消费电子等产品的研发设计与智能制造。其中，游戏外设业务收入占总营收的比例曾高达九成。公司客户包括任天堂、索尼、微软等主流游戏主机厂商所授权再装企业，包括PDP、Bigben、HORI等。公司实控人为刘东生、蔺洁夫妇，持有该公司89.25%的股份。

公开资料显示，该公司业绩持续下滑，不满足创业板新规上市标准。景创科技因期后业绩下滑被交易所反复问询；上市委也要求景创科技说明经营业绩是否存在进一步下滑的风险。2019年至2022年上半年，景创科技的营业收入分别为3.66亿元、5.28亿元、6.00亿元、2.79亿元，归母净利润分别为4861.76万元、9060.10万元、7503.53万元、3001.79万元，综合毛利率分别为28.63%、30.48%、24.28%、17.77%。

交易所就公司主要客户在多轮问询中反复提问。报告期各期，发行人前五大客户收入占主营业务收入的比例分别为96.63%、92.72%、90.68%和75.48%。交易所让其说明前五大客户集中度2021年下滑幅度较大的原因，与主要客户合作关系是否发生不利变化，是否与可比公司一致；公司与报告期各期均有合作客户的收入及占比情况，分析公司与主要客户合作是否稳定。

2

唐兴科技清仓式分红，

踩监管红线

5月8日，安徽唐兴装备科技股份有限公司（以下简称：唐兴科技）终止撤回。公司创业板IPO于2023年6月28日获深交所受理，截至终止，唐兴科技共经历了两轮问询。公司保荐机构为国元证券。

唐兴科技是一家专业从事非开挖成套装备研发、设计、制造、销售、租赁和服务的企业。公司主要产品为顶管机成套装备，广泛应用于市政管网、城市轨道交通、地下综合管廊、油气管网和引水隧洞等场景。唐素文、唐夕明和马允树分别直接持有公司31.09%、31.09%和20.73%股份，三人已签署《一致行动人协议》，合计控制公司95.94%的股份表决权，为公司控股股东、实际控制人。

报告期唐兴科技就开始出现大幅下滑。2020年至2023年1-6月，唐兴科技实现营业收入分别为2.31亿元、2.78亿元、3.23亿元、1.72亿元；同期实现扣非归母净利润分别为5839.36万元、5478.98万元、5970.24万元、2763.30万元。

招股书披露，唐兴科技采用创业板第一套。但2024年4月30日，证监会与交易所对创业板上市门槛进行了大幅提高。其中创业板第一套上市指标修改为：最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元。而唐兴科技报告期各期净利润均未超过6000万元，不满足新规对于创业板上市标准的要求，这也是其终止的直接原因。

同时，唐兴科技在2020年和2022年以现金方式分红3500万元和1053万元，公司计划募资7000万元用于补流。对此交易所请发行人充分论证进行现金分红的必要性和恰当性，以及对财务状况和新老股东利益可能产生的影响，并说明股东收取现金分红后的资金使用情况，是否存在资金体外循环的情况。

3

飞速创新收入真实性被质疑

深圳市飞速创新技术股份有限公司（以下简称：“飞速创新”）深市主板自2023年3月1日获深交所受理直至今年5月11日终止，已更新5次招股书，并完成两轮问询与回复。交易所多次问询了公司的行业与业务、信息系统核查与收入等问题，不乏质疑其业绩真实性的倾向。

飞速创新主要从事网络通信领域核心设备及通用配件的研发、设计和销售。主要产品包括网络设备、光传输设备、光模块及高速线缆、光纤跳线及尾纤、光纤配线管理产品、铜缆综合布线产品、测试仪器及工具等。控股股东、实际控制人向伟合计控制公司61.16%的股份，并担任公司的董事长、总经理。报告期内，飞速创新的主营业务收入主要来自于光模块及高速线缆、网络设备、光纤跳线及尾纤，上述三大类产品报告期各年的销售收入占主营业务收入的比例合计超过80%。

飞速创新营收增长率和毛利率显著高于同行，引发了交易所多次问询。2020年、2021年、2022年和2023年1-6月，飞速创新营业收入分别为11.80亿元、15.82亿元、19.88亿元和10.39亿元，净利润分别为1.30亿元、2.80亿元、3.65亿元和2.26亿元。同期内，飞速创新主营业务毛利率为41.44%、46.68%、45.57%、48.50%，而同行业可比上市公司毛利率均值仅为：23.06%、23.39%、25.74%、26.12%。

飞速创新公司超9成营收都来自境外销售收入占比较高，公司境外业务覆盖全球多个国家和地区，2020年度、2021年度、2022年度及2023年1~6月，公司境外销售占当期主营业务收入的比例分别为98.89%、99.15%、99.29%和99.27%，为公司营业收入和利润的主要来源，对公司经营业绩有较大影响。其中，美国为主要收入来源，销售额占公司主营业务收入的比重分别为45.77%、43.58%、46.25%和46.38%。

招商证券的保荐工作报告显示，报告期内，飞速创新存在同一收货地址对应多个客户、同一下单IP地址对应多个客户、客户下单IP与客户收货地址所属国家不一致等情况，同时物流周期前后表述不一致，引发交易所质疑其收入的真实性。

2019年至2021年，上述三种情形合并去重金额占当年销售总金额的10.88%、13.40%、10.85%；发货时间分布于工作时间外、同一IP地址下单对应多个客户、同一收货地址对应多个客户三种情况合并去重后金额分别占当年销售总金额的9.79%、12.58%、9.46%。保荐工作报告显示，“2019年至2021年，所有物流信息完整准确的国内仓出口以及转运不到仓模式订单的平均物流周期分别为5.53天、7.00天和6.16天”；反馈问询回复显示，“2020-2022年，公司所有物流信息完整准确的销售订单的平均物流周期分别为3.62天、3.89天和4.12天”；发行人以T+5作为预计妥投时点进行收入确认。

同时，飞速创新的产品生产模式主要依靠外协生产。即由合作的外协厂商根据公司设定的技术标准、结构性能、参数指标、外观样式进行生产。外协生产模式是深交所两轮审核问询函的关注重点，包括公司核心竞争力及对主要外协厂商是否存在重大依赖等。

4

升辉新材净利润不满足上市新标准

升辉新材料股份有限公司（以下简称“升辉新材”）5月8日终止，该公司自2023年6月30日获受理，经历了首轮问询。

升辉新材是一家以多层共挤薄膜技术为核心，专业从事功能性薄膜材料的研发、生产和销售的新材料制造企业。主要产品为多功能共挤膜材料、食品用热收缩膜/袋及复合软包装材料，广泛应用于畜禽肉、海产品类、蛋类、奶类等高蛋白食品，尤其是生鲜肉、加工肉类食品领域的综合性包装。宋建新及其一致行动人合计控制公司86.42%表决权的股份，为公司实际控制人。

招股书披露，升辉新材2020年至2022年扣非净利润分别为5348.31万元、3714.46万元和1.02亿元，合计1.92亿元。公司净利润这项指标已经不满足主板第一套上市标准，即“最近三年累计净利润指标由1.5亿元提高至2亿元”。

同时，公司多功能收缩膜材料产能利用低下，公司要新建多功能收缩膜材料扩能项目，募资合理性不足。2020年至2022年，食品用热收缩膜/袋各期收入为9724.02万元、1.01亿元、1.24亿元，占主营收入比例为15.94%、13.26%、14.07%。其销量各期分别为2408.78吨、2768.08吨、3143.14吨，产能利用率为74.16%、75.11%、86.90%。公司本次发行拟募集资金 6.45亿元，主要用于“年新增30,000吨多功能高分子膜材料扩建项目”、“年新增10,000吨多功能收缩膜材料扩能项目”、“高分子材料研发中心项目”和“补充流动资金”。

《摩斯IPO》注意到，升辉新材最新在手订单中，真空热收缩膜、袋订单数量为675.48吨。多功能收缩膜材料并非公司主要营收来源，公司报告期该产品三年总销量为8320吨，在其产能利用率尚未饱和且在手订单数量较小的情况下，公司要如何消化“年新增10000吨多功能收缩膜材料“的产能。

公司本次募集资金中有6000万元用于补流，2020年公司现金分红5000万元，占当年扣非归母净利润的93.49%。2022年度现金分红2986.5万元，招股书披露，报告期内公司分红总额为7986.5万元，占补流资金的133.11%。而公司报告期各期末货币资金余额分别为1.16亿元、1.67亿元和1.15亿元。

5

英特派分红不合新规

英特派铂业股份有限公司（以下简称：英特派）申报沪主板IPO于2023年6月29日获受理，期间经历首轮问询，并于5月9日终止撤回。公司主要从事贵金属装备及相关材料的研发、生产、销售和服务。英特派的主要客户为彩虹股份、中材科技、中国巨石、国际复材等大型液晶基板玻璃、玻璃纤维生产制造企业。

公司客户集中度高。2020年、2021年和2022年，英特派实现营业收入分别为10.28亿元、14.15亿元和17.00亿元，其中来自前五大客户的收入为9.17亿元、11.107亿元和14.30亿元，占营业收入的89.21%、78.52%和84.07%。同时，公司同期实现归母净利润分别为2.02亿元、8890.60万元和1.04亿元。报告期内，英特派综合毛利率分别为19.01%、15.69%、13.84%和11.23%，呈下滑趋势。

英特派报告期分红金额踩了近期监管红线，是其终止的直接原因。据悉，为加强对拟上市企业上市前突击“清仓式”分红行为的监管，交易所在4月30日发布的新政中明确表示，鼓励企业更多将累积利润留存用于企业发展或上市后与新股东共享。

根据交易所答记者问，监管在指标方面的初步考虑是，对于IPO企业报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将不允许其发行上市。

招股书披露，英特派2020年至2022年期间现金分红合计3.52亿元，在同期三年净利润合计3.94亿元中占比高达89%。与此同时，英特派拟IPO募资10.96亿元，其中有3亿元用于“补充流动资金”，占比达到27%。从上述指标来看，英特派已经踩了交易所提到的上述分红“红线”。

6

恒达智控分拆上市，

分红金额踩红线

5月11日，郑州恒达智控科技股份有限公司（以下简称“恒达智控”）在科创板终止上市。恒达智控主要从事煤炭智能化开采控制系统技术与产品的研发、生产及销售，主要产品为电液控制系统、智能集成管控系统、液压控制系统与智能供液系统四大系统。2020年至2022年及2023年1至3月，恒达智控实现营业收入分别为14.54亿元、18.50亿元、24.28亿元、6.10亿元，实现归母净利润分别为4.20亿元、5.23亿元、7.33亿元、2.09亿元。

资料显示，控股股东郑煤机一直为恒达智控的第一大客户，销售收入占比分别为32.69%、32.23%、33.60%、27.46%。截至招股书签署日，泓羿投资及其一致行动人河南资产合计持有郑煤机 19.94%股份，从而间接持有恒达智控 16.95%股权，系公司间接控股股东。恒达智控亦无实际控制人。

《摩斯IPO》研究发现，该公司分红触及监管红线同时属于分拆上市，是其终止的直接原因。根据其招股书显示，2020年至2022年，恒达智控现金分红金额分别为3.5亿元、3亿元和7.5亿元，三年合计分红14亿元，占同期三年净利润总额16.76亿元的83.5%。恒达智控计划募集资金25亿元，其中用2.5亿元补充流动资金。恒达智控触发了“报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％”的“红线”。

同时，恒达智控的控股股东为上市公司郑煤机（601717.SH），为郑煤机旗下分拆上市的公司。值得注意的是，除郑煤机外，年内还有潍柴动力、上汽集团、沃尔核材、拓邦股份、大族激光和科达制造这6家上市公司终止了分拆上市。今年以来，随着监管对于分拆上市合理性等方面的要求趋严，分拆上市变得越来越难。

7

凯博易控业绩波动大，

高度依赖前五大客户

2023年6月，凯博易控车辆科技（苏州）股份有限公司（以下简称“凯博易控”）科创板IPO获受理，来没来得及披露第一轮问询回复，公司IPO就于2024年5月6日终止了。

凯博易控主营业务为新能源商用车辆关键零部件的研发、生产与销售，主要产品包括新能源车辆电驱动系统以及车辆连接系统，原计划募资15.03亿元，分别用于凯博商用车电驱动系统建设项目、研发中心建设项目，以及补充营运资金。

公司拟将募集资金中的6.97亿元用于凯博商用车电驱动系统建设项目，2020年至2022年，新能源车辆电驱动系统的产能利用率分别为51.50%、45.38%、57.68%，产能利用率仅过半。另拟用其中4.5亿元补流，而报告期各期末，公司控货币资金期末余额分别2.12亿元、1.19亿元、1.18亿元，其中，银行存款占比达65%以上。

2020年至2022年，凯博易控的营业收入分别为3.11亿元、2.94亿元和5.22亿元，净利润分别为7708.08万元、2147.74万元和6122.82万元，业绩波动较大。主营业务毛利率持续下降，报告期各期分别为60.35%、47.79%和42.33%，但却总体高于可比公司毛利率水平，公司解释主要系面向的市场、公司客户结构、产品竞争力等因素所致。

凯博易控营收高度依赖前五大客户。公司主要客户包括北汽福田、徐工集团、中通客车、上汽集团、格力股份等国内知名整车制造商。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为96.72%、82.60%和78.97%，其中对第一大客户北汽福田的销售收入占主营业务收入的比例分别为70.47%、39.45%和35.22%。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）