资金流向A股趋势不变

A股当前估值处在历史底部区间，对于配置型外资有很强的吸引力。在上市公司盈利修复有望加速的情况下，北上资金以及中长期资金仍将持续流入A股市场，未来市场存在持续上行的动力。

宗合/文

从资金流角度来看，自2024年2月A股触底以来，北上资金已经连续3个月净买入A股，净买入规模已经超过800亿元。在4月末北上资金已从中上旬的资金净流入态势重回净流入。五一假期前，外资连续4天净买入A股，累计买入规模超380亿元。特别是4月26日，北上资金净买入规模达到224.5亿元，创下陆港通开通以来新高。

据首创证券的统计，历史来看，北上资金单日净流入超过150亿元的次数并不多见，仅出现了18次，其中2022年11月，北上资金的持续净流入，一度带动了指数的趋势性行情。

A股投资性价比较高

截至5月9日，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.34倍、31.01倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。

首创证券认为，基于当下市场增量资金不足的局面，北上资金的行为对指数演绎至关重要，4月以来北上资金累计净流入规模与上证指数相关性已经高达0.91。长逻辑来看，A股当前估值处在历史底部区间，对于配置型外资有很强的吸引力，2024年以来的海外市场波动有助于这类资金提升A股的配置比例。

再从宏观经济的基本面来看，2024 年第一季度GDP 增速 5.3%，可见经济运行稳中向好，投资和生产持续复苏，对经济基本面也形成良好支撑。数据显示，2024 年1-3 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，规模以上工业企业利润同比增长 4.3%，随着工业需求稳步回升，工业企业利润企稳，同时稳增长政策的持续发力，包括设备“以旧换新”和金融支持政策的持续推进，预计工业经济有望继续恢复。而且，2024 年1-3 月份，全国固定资产投资同比增长 4.5%，较 1-2 月份上涨 0.5 个百分点，投资存在企稳迹象。财政部数据显示，1-3月，全国国有及国有控股企业营业总收入198111.8亿元，同比增长3.2%；利润总额10757.6亿元，同比增长2.8%；应交税费16030.6亿元，同比增长0.9%。3月末，国有企业资产负债率65.0%，上升0.3个百分点。这些数据都对市场形成支撑。

兴业证券表示，中国资产已兼具胜率和赔率，首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与2023年的节奏恰恰相反。其次，美、欧、日等市场在经历2023年以来的大幅上涨、指数创历史新高后，经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。

因此，从全球市场来看，现阶段的A股性价比较高，北上资金流入短期内有望延续。

上市公司盈利有望修复

截至4月30日，在2024年1月1日前已上市的A股公司中，共5325家公司披露了2024年一季报财报。据天风证券统计，2024年一季度业绩仍在磨底，下游可选消费业绩增速较高。营收方面，一季度，全 A、全A非金融、 全A非金融石油石化营业收入当季同比增速分别为 0.5%、0.9%、0.4%，增速较2023年四季度分别 +0.8%、1.0%、-0.7%。利润方面，一季度，全 A、全A非金融、全A非金融石油石化归母净利润当季同比增速分别为-3.6%、-4.0%、-3.7%，增速较2023年四季度分别-2.5%、-15.6%、-16.7%。因此，从大类板块上看，2024年一季度上游原材料、中游制造归母净利润降幅较大，下游必选消费和下游可选消费同比回暖，金融房建降幅有所扩大，支持服务同比正增。

光大证券的观点是，2024年以来，盈利预期调整的情况更多反映了对未来盈利状况的担忧，从实际的数据来看，上市公司的盈利修复进程有望加速。天风证券统计也佐证这一点，一季度全A非金融 ROE（TTM）为 8.1%，环比上行0.2%，略有回升。反映在上市公司盈利能力方面，全 A非金融2024一季度毛利率从 2023年二季度底部回升至17.7%，下游必选行业毛利率表现较好，支持服务和地产建筑毛利率均低于上游，其余板块均毛利率均高于上游。

据国信证券统计的一季度业绩超预期情况，从不同指数来看，沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，达到27.27%。从板块来看，制造板块和消费板块的一季度净利润同比增速中位数为6.71%和4.71%，相对较高。从中信一级行业来看，汽车、石油石化、综合金融、家电、轻工制造一季度净利润同比增速中位数较高，均超过15%。

从行业层面来看，按照天风证券的统计，一季度，社会服务、电子、汽车和家电营收同比增速领先。各行业对营收同比变化贡献度方面，石油石化、汽车和电子贡献度居前。石油石化、电子、食品饮料、公共事业、交通运输归母净利润同比增速领先。各行业对归母净利润同比变化贡献度方面，石油化工、电子、食品饮料、公共事业贡献度居前。

关注度高的行业有哪些

无论是从经济基本面、政策支持力度、上市公司盈利能力还是从资金流向来看，目前整体环境和市场预期有利于市场继续向上的趋势，预计将保持震荡上扬格局。

光大证券认为，当前市场或已初步计入经济数据好转、政策逐步宽松等预期。4月份政治局会议也释放了政策将保持积极的信号，叠加北上资金以及中长期资金持续流入A股市场，未来市场存在持续上行的动力。

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华泰证券则称，考虑国内经济仍处于新旧动能转换期→盈利或仍将呈现有拐点而无弹性的特点，此基础上倘若海外流动性拐点仍难确立，红利资产便仍是中期底仓选择，如若调整则或带来配置机会。短期可关注A股白电、乳品，港股红利中大金融、公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气方面，供给减压和外需拉动或仍是主要线索。

结合行业和公司数据来看，白色家电的内外销数据好转，3月国内空冰洗线上零售额同比增速明显改善，1-3月空冰洗出口金额累计同比实现较高增长，一季度业绩超预期。再加上消费品“以旧换新”行动方案推动后续更新需求，以及海外补库周期将临，景气仍有望延续。

汽车行业也引人关注。3月汽车销量延续增长，其中新能源车市占率保持高位，汽车出口同比增速继续扩大。在2023年同期低基数上，汽车行业整体盈利有望实现较高增长。

机械设备行业则因近期《推动工业领域设备更新实施方案》发布，行业需求有望回升。各类挖掘机、装载机销量同比跌幅持续收窄，出口方面高基数的影响逐渐消退，后续或受益于海外补库与更新需求，板块有望开启上行周期。

北上资金也重仓持有汽车、机械设备、非银金融、有色金属、公用事业、基础化工、交通运输等板块，持仓市值均超600亿元。这也显示其布局A股的方向：偏好业绩稳健、市场潜力巨大的行业，包括食品饮料、医药生物、家用电器等；国内政策重点支持、发展迅猛的行业，包括电力设备（锂电池、光伏、风电等）、电子、计算机等；股息率较高的权重板块：银行、非银金融等。

本文刊于5月11日出版的《证券市场周刊》