这个周末吵翻了！要放水or大牛市要来？社融、M1突然转负意味着什么？

　　这个周末大家都在讨论社融，不仅社融专负，M1也转为负值。因为社融罕见转负，上一次还是在2005年，不过当年股市从不到1000点涨到了6000点，刺激了一波大牛市，这次市场会重现大牛市吗？社融转负，到底意味着什么？

　　4月社融数据显示，新增人民币贷款3306亿元、同比少增1125亿元左右；新增社融-1987亿元、去年同期为1.22万亿元；社融存量增速8.3%、回落0.4个百分点；M2同比7.2%、回落1.1个百分点；M1同比-1.4%，全同期则是1.1%。

　　4月社融为负，一句话解释总需求不足，大家都不贷款了，而且提前还贷和买理财、定期存款的多了。其中，M2同比7.2%，M1同比-1.4%，M2和M1剪刀差从去年同期的7.2%增加至8.6%，也就是说活期存款少了，定期存款多了，大量的活期存款转为定期存款（M1M2剪刀差扩大）or理财产品（M1减少），不排除部分居民开始了提前还贷，市场投资、消费不活跃，大量资金在银行空转。

　　具体来看：1）减少最大的是政府债券融资，减少了5532亿，主要包括中央企业债和城投债，一方面是债市调整的影响，国债收益率一度跌破2.5%；另一方面则是主动回收流动性，打击资金空转，化解地方债。

　　2）减少第二的是未贴现银行承兑汇票，这是一种银行贷款承诺，只要在承兑期限内可以无限流转。未贴现承兑汇票大幅减少3143亿，意味着无论是个人还是企业都大幅减少贷款，不打欠条了。

　　3）减少第三和第四大的是企业短期融资和中长期融资，分别减少3001亿和2569亿，说明企业无论短期和还是长期信贷萎缩，投资积极性下降。企业生产动力不足，主打内卷路线。

　　4）剩下的减少较大的项目就是居民短期和长期贷款，短期减少的更多，说明居民提前还贷的多了，贷款消费的少了；中长期贷款则整体说明目前无论车市还是房市整体的购买动力不足，体现在市场上：车企大打价格战，房产销售不畅。因此，随着各大城市放开限购，房产销售会迎来一波反弹。

　　对于社融转负，总结来说就是政府在打击资金空转，稳定债市，化解地方债；企业整体信贷收缩、投资意愿不强、生产积极性不高；居民提前还贷多了，消费贷、信用贷、买房买车的少了。

　　对此，中金公司的意思是金融转负不必过度解读，更多的是挤水分，财政有望进一步发力。

1）4月金融数据大幅放缓反映内需仍然比较疲弱，但金融“挤水分”的影响可能更多一些，也就是说不必夸大其对经济与市场的影响。

　　2）由于打击空转、金融GDP挤水分开始发挥作用，实现5%的目标就更加需要实体经济保持稳健的增长，这说明财政发力的重要性进一步上升。如果5月之后发债进度加快，那将有利于支撑货币增速与经济增长。

　　东吴证券表示，“意外”的数据或多或少会对市场产生触动，恰逢政治局会议“拔高”货币政策的背景下，央行可能很快宽松减“负”，以降准降息为首的货币政策有望加速，落地窗口最早或在5月中旬。

　　华泰证券表示，1）无论如何， M1 低增速和融资需求偏弱的现实仍待实质改变，基本面进一步回暖还需要看到更多信号，决定利率向上调整空间有限。

　　2）预计超长债利率仍旧运行在2.4-2.6%之间，本次临近2.6%后赔率有所改善，后续迎接供给、地产政策等挑战，胜率还不算高，预计波动仍不小。如果 央行 通过降准对冲供给压力，加上理财等欠配压力，中短端显然稳定性更强。

　　3）权益 市场情绪 可能会遭遇小幅扰动，表明业绩驱动还需要时间，但流动性担忧大可不必，存款手工加息取消后，场外资金成本反而会继续降低。、

　　综合三家主流券商意见，本次社融转负不必过度解读，更多是主动挤水分，降准降息在路上，甚至5月将迎来降准为主的扩张政策。短期对债市构成一定利好，权益市场会遭遇小幅波动。

　　在社区平台，一种解读刷屏全网：1）卖方级解读：地产差、长债弱，地方债发行进度落后，叫停手工贴息影响高息揽储进而影响信贷驱动；2）首席级解读：资金空转链条得到有效收敛，实质性降息为金融和实体减负，政策发力可期；3）顶流级解读：上一次社融为负是2005年10月，那一年股市998，随后启动为期两年，最高点6124的大牛市。

　　百亿私募林一平表示，看PMI、PPI、CPI、出口等数据认知当下经济就好。这个月这个数据更多是技术性问题，代表着脱虚就实，变化波动的意义远比大家费劲解读的那些小的多。不做解读是最好的解读。还是中金那句话，社融转负不要过度解读，降准降息在路上，短期股市可看高一线。