方大炭素资本局：账上现金超60亿，盈利三年未分红，却抛40亿购买理财产品

5月11日，方大炭素（600516.SH）公告显示，公司审议通过相关议案，拟使用自有资金不超过40亿元，购买安全性高、流动性好的理财产品。

4月2日，公司曾披露公告称，将使用自有资金进行证券投资。此举被投资者吐槽“自己家的股票都没经营好，还拿资金投资别人家的股票，真被你恶心到了”。如今大额投资更是在市场引起广泛关注，尤其是在公司在过去三年中并未进行现金分红，同时账上现金高达61.9亿元的情况下。

钛媒体APP注意到，回顾历史，公司历来便有“投资”的传统，并且还取得不错的收益。而公司频频投资的根源或是因实控人方威，毕竟方威及其手中的方大系都颇爱投资。对于从“草莽时代”脱颖而出的方威来说，“赌性”似乎一直都是其过关斩将的利器。不过，方威屡次大手笔布局的背后，也令方大系的资金链承压。

大手掏钱“投资”，公司已是老手

回顾过往，公司素有投资的“传统”，且金额还不小。2019—2021年，公司曾宣布计划使用不超过60亿元的自有闲置资金进行理财产品的购买。2023年，公司又进一步计划使用不超过30亿元用于理财，同时还有不超过20亿元的资金被计划用于证券投资。

通过投资，公司也取得相对较好的收益。2021—2023年，公司实现投资收益分别为4.13亿元、2.24亿元、1.52亿元。同期，公司交易性金融资产在持有期间的投资收益分别为281.48万元、458.4万元、1453万元。截至2023年年末，公司持有的金融资产总额达到12.97亿元，包括股票、私募基金和其他类别的资产，金额分别为5.87亿元、3.09亿元和4.01亿元。
从资金面来看，公司确实有如此大规模的存量现金。截至2023年12月31日，公司持有货币资金61.9亿元，同比上年期末增长96%，而这皆是公司收到的投资款增加所致。

虽然公司是投资老手，但也存在马失前蹄的情况。2023年，公司的参股公司包括凌钢股份、吉林化纤、九江银行、渤海租赁、中国民航信息网络等上市公司。其中，对于九江银行、吉林化纤的两笔投资在年内均出现一定幅度的缩水。

钛媒体APP发现，公司使用大额资金购买理财的背后是主营业务的日渐凋零。

方大炭素主要从事石墨电极、块状炭砖、等静压石墨、核电用炭/石墨材料、石墨烯材料、碳/碳复合材料等的研制、生产与销售。因受所处行业利好影响，2017—2018年，公司净利润曾获得快速增长，并于2018年最高实现55.93亿元的盈利。然而，2018年之后，再无如此盛况。2019—2023年，公司净利润分别为20.16亿元、5.47亿元、10.85亿元、8.4亿元、4.21亿元。

从销售毛利率来看，2019—2022年，该指标分别为45.01%、28.71%、33.51%、25.88%。2023年公司更是下降至19.65%，同比下降6.8个百分点，为近10年以来的最低。

据了解，公司主营业务石墨电极产品的下游客户主要有各大钢铁企业，近年来钢铁行业市场需求疲软，上游原材料价格也在持续波动，使得公司业绩受到影响。瑞银证券认为，公司当下毛利恶化或是由于电极石墨价格下跌导致。2023年三季度，电极石墨均价从2季度的19603元/吨跌至17551元/吨。淡季即将来临的情况下，未看到短期内钢材需求复苏的信号。

出身“草莽”实控人，“赌性”不小

方大炭素实控人为方威，公司为“方大系”旗下上市公司。经查询发现，方大系一众公司大多偏爱投资。例如，方威手中的方大特钢、中兴商业、海航控股也都有着一定的股权投资。

除控股公司投资之外，方威更是亲自下场投资。2022年8月，方威成为吉祥航空第六大股东，此后一直选择蛰伏。直到2023年底，方威一跃成为吉祥航空第三大股东，持股比例为2.48%。此后方威仍选择不断加仓，2024年一季报显示，方威持有吉祥航空6197万股股份，持股比例为2.8%。
进一步研究发现，方威之所以热衷投资，或与之出身相关。对于从“草莽时代”脱颖而出的方威来说，“赌性”似乎一直都是其过关斩将的利器。

资料显示，早年出生于辽阳农村家庭的方威靠着收废铁赚取人生的第一桶金，彼时，抚顺新钢拖欠方威不少货款，最终选择用一处铁矿来抵债，后续几年铁矿价格飙升，方威由此起家。此后，方威开始展现其强大天赋，不仅通过主导一系列重组并购展现自己在资本运作方面的实力，还多次收购并带领深陷困境的部分国企，扭转业绩颓势。因此，方威被市场冠以“国资猎手”的称号。

随着方威一步步掌控方大炭素、方大特钢、东北制药、中兴商业、海航控股五家上市公司控制权，其“国资猎手”的名号又彻底打响。

值得注意的是，方威的财大气粗，也令方大系承受着不小的资金压力。目前方大集团已质押其持有的方大炭素、方大特钢、东北制药、海航控股、中兴商业的股份，质押率分别为79.5%、79.5%、79.5%、44%、79.5%。其中，辽宁方大和江西方大分别质押其持有东北制药的99.95%、64.31%股份，合计质押约79.5%的股份。

不难发现，方威似乎有意将所持上市公司股份的质押比例控制在80%以下，如此安排或是为规避监管上的某些要求。不过，过高的质押率对于方威来说，在大肆“开疆拓土”的同时，仍需警惕过大资金带来的流动性压力。

或用回购规则，豁免现金分红

虽然方大碳素账面躺着超61亿，但是在分红方面却并不大方。从历年分红记录来看，自2021年以来，公司已连续三年没有进行分红送股。值得注意的是，公司在2021—2023年期间每年都实现盈利。
如此背景之下，不得不让人质疑公司不分红的合理性。有意思的是，钛媒体APP还发现，公司似乎在利用一些既有的回购规则，来豁免现金分红。

2023年，公司使用自有资金完成一笔2.8亿元的股份回购。而据交易所相关指引，上市公司以现金为对价，采用集中竞价方式、要约方式回购股份的，当年已实施的股份回购金额视同现金分红，纳入该年度现金分红的相关比例计算。

而通过这种方式，方大炭素在2023年度的现金分红比例达到67.27%，这是基于公司2023年度合并报表归属于上市公司股东的净利润（4.16亿元）来计算的。

值得注意的是，与公司同属方大集团旗下的方大特钢也有不分红的情况。2023年财报披露后，方大特钢连续两年未进行现金分红引上交所问询。随后，方大特钢快速提出一份“每股派发现金红利0.10元（含税）”的利润分配预案，并在4月底快速落地实施。

证监会数据显示，近五年来，A股上市公司累计分红8.2万亿元，年度分红金额已开始超过当年股权融资额。尽管如此，也有公司“一毛不拔”，Wind数据显示，截至今年4月22日，300多家公司自上市A股以来的现金分红总额为0元，其中10多家的上市时间已经超过20年。

显然，上述“铁公鸡”的举动却与监管意愿相背离。近年来，监管层多次强调分红，2023年8月证监会出台减持限制政策，首次将分红与减持“挂钩”。同年12月，上市公司现金分红新规落地，进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称：新“国九条”）。新“国九条”在严格上市公司持续监管部分提出强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）