Mysteel周报：铁水增产难改高库存局面 铁矿石价格偏弱运行（5.6-5.11）

引言

本周黑色系价格涨跌互现。Mysteel62%澳粉远期价格指数116.2美元/干吨，周环比下跌0.5美元/干吨，跌幅0.43%；青岛港PB粉价格873元/吨，周环比上涨1元/吨，涨幅0.11%。

本周从基本面来看，铁矿石基本面供需双强。供应端方面，近期中国45港铁矿石近端供应止降转增，整体高于去年同期水平。反观需求端，本周铁水产量超预期增长，主要原因是一部分高炉提前复产，这部分多为此前长期检修的高炉。库存端，中国45港铁矿石库存结束前17期累库转为去库。

价格走势方面，本周黑色系价格涨跌互现。周初铁矿石价格在宏观经济数据释放的利好情绪下呈现上涨走势，4月财新综合PMI上升0.1个百分点至52.8，创2023年6月以来新高，显示整体企业生产经营活动加快扩张步伐，宏观利好情绪释放。而后随着市场乐观情绪有所消退，铁矿石价格震荡偏弱运行。短期房地产和基建对建材需求的带动仍然偏弱，下游需求释放速度或将持续偏缓。产业层面来看，Mysteel调研数据显示114家钢企厂内进口铁矿石库存高于去年同期水平，并且近期随着焦炭多轮提涨钢厂利润出现明显收缩，对铁矿石需求支撑弱化。本期45港铁矿石库存结束连续多期累库趋势小幅去化，但绝对值仍处于偏高位置，铁矿石价格承压。

1.价格：本周黑色系价格涨跌互现

本周黑色系价格涨跌互现，截至目前，铁矿石62%澳粉指数116.2美元/干吨，环比跌幅0.43%；上海螺纹钢价格为3600元/吨，环比跌幅1.1%。铁矿石价格方面，新交所掉期主力合约跌幅大于62%澳粉指数大于铁矿石期货主力合约。45港铁矿石库存虽然小幅去化，但绝对值仍处于偏高位置，铁矿石价格承压。

进口利润方面，港口现货价格表现强于远期现货，即期进口利润小幅走扩。以青岛港PB粉为例，进口利润为-19元/吨，周环比走扩5元/吨；基差方面，基于09合约，青岛港PB粉基差为-1，周环比走扩1；钢厂利润方面，钢厂利润环比收窄33元/吨，目前河北螺纹钢即期毛利为137元/吨。

2.基本面：铁矿石基本面供需双强 港口库存开始去库

本周铁矿石基本面点评：本周中国铁矿石供需基本面表现为供需双强的局面。供应方面，前期海外天气影响逐渐减弱，周内铁矿石到港量表现出明显反弹，发运端整体小幅波动，目前属于年内偏高水平。需求方面，本周铁水产量超预期增长，部分高炉受成材持续去库的影响在节假期间提前复产。从市场行为方面来看，伴随需求端持续恢复，钢厂提货节奏相应提升，假期间大多数钢厂以消耗库存为主，节后出来部分钢厂少量补库，港口成交量小幅反弹。综合到港口库存端，周期内港口上铁矿石的卸货入库量整体低于出口量，港口总库存结束了此前长期的累库节奏。短期内铁矿石基本面或将转变为供弱需强的节奏，港口出库量预计将会继续高于卸货入库量，港口库存维持去库趋势。

2.1 铁矿石供应：本期铁矿石供应近端强于远端

近期全球铁矿石发运量远端供应小幅下滑，仍处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3126.7万吨，周环比减少27.7万吨，其中巴西、非主流发运季节性减少，发运增速放缓；目前5月全球发运量周均值为3127万吨，环比4月增加176万吨，同比去年5月增加220万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比增量为1984万吨，其中巴西累计同比增量为1013万吨，非主流累计同比增量为1441万吨，澳洲则表现为累计同比减少471万吨。近期澳洲港口有新增检修，结合季节性规律及卫星监测预计，下期全球铁矿石发运量或将延续降势。

近期中国45港铁矿石近端供应止降转增，整体高于去年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2381万吨，周环比增加403万吨，较上月周均值高43万吨；5月到港量周均值为2381万吨，环比4月增加48万吨，同比去年5月增加160万吨。今年以来，45港铁矿石到港量累计同比增加3025.8万吨，其中澳洲累计同比减少443万吨，巴西累计同比增加1987万吨，非主流累计同比增加1482万吨。根据模型测算，预计下期到港量回落至2200万吨附近。

2.2铁矿石需求：铁水产量大幅增加 钢厂库存节后正常回落

本周铁水产量大幅增加，周内247家钢厂铁水日均产量为234.5万吨/天，周环比增加3.83万吨/天，同比减少4.75万吨/天，较年初增加16.33万吨/天。本周铁水产量超预期增长，主要原因是一部分高炉提前复产，这部分多为此前长期检修的高炉，据调研数据显示高炉其实早已检修完毕，只需等待复产机会，而随着成材持续去库，钢厂便提前开启复产计划。此外，本周盈利率有所下滑，成材去库有放缓迹象，对铁水产量的增速或形成一定的阻碍。

伴随需求端持续恢复，钢厂提货节奏相应提升，假期间大多数钢厂以消耗库存为主，节后出来部分钢厂少量补库，港口成交量小幅反弹。

2.3铁矿石库存：本期45港铁矿石库存转为去库

中国45港铁矿石库存结束前17期累库转为去库，绝对值仍处于近3年同期高位。截止5月10日，45港铁矿石库存总量14675.2万吨，环比去库83.9万吨，较年初累库2430.5万吨，比去年同期库存高1939万吨。本期港口库存表现为去库的主要原因为周期内疏港继续回升，港口出库量整体高于卸货入库量。下周从卸货端考虑，到港量预计有所下滑，卸货入库量减少；从需求端考虑，近期铁矿需求持续增加，港口疏港量预计维持上升趋势。综合预计，下期45港港口库存或延续去库趋势。

月度平衡表：Mysteel铁矿石分析团队4月30日预计，5月份中国45港铁矿石库存呈现去库趋势。

3.下周展望

展望下周，供应端，近期澳洲港口有新增检修，结合季节性规律及卫星监测预计，下期全球铁矿石发运量或将延续降势。需求端，预计下周日均铁水产量延续增势。库存端，下期到港量预计有所下滑，卸货入库量减少，港口疏港量预计维持上升趋势，综合预计，下期45港进口矿库存或延续去库趋势。但考虑当前铁矿石基本面整体还是偏弱，高库存状态下对应的矿价仍旧偏高，短期预计矿价偏弱运行。

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