极氪汽车赴美上市背后：中国企业境外上市潮涌 ，盈利能力左右IPO成败

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道美东时间5月10日，极氪汽车（ZK.nyse）登陆美股市场。

这意味着这家仅成立三年的企业，有望成为史上最快IPO的新能源汽车公司。

“这也给不少计划赴美上市的中国企业较大的鼓舞。”一位投行人士告诉21世纪经济报道记者，极氪汽车的上市，显示中国科技企业仍然在美股市场获得资本青睐。

事实上，不只是美股市场，众多打算投资中国优质企业分享中国经济发展红利的全球资本也云集于港股市场，驱动中国企业境外上市热度不减。

数据显示，今年以来，逾90家企业向港交所提交IPO申请，其中绝大部分是内地企业。截至5月8日，今年以来已有15家公司在港股市场上市，已获上市委员会批准待上市的公司达到17家，正在处理上市申请的企业达到75家。

德勤中国此前发布的《中国内地及香港IPO市场2024年第一季度回顾与前景展望》显示，当季中国企业赴美上市数量为13家，较去年持平。

“目前，多家中国企业正在等待证监会国际部批复企业境外发行上市备案通知书，按部就班地运作赴美上市事宜。”上述投行人士指出。

“但是，无论是美股市场，还是港股市场，众多二级市场投资机构都日益看重中国企业是否具备成熟的业务模式与较强的盈利能力，纯粹的概念炒作与企业成长故事是无法打动他们投资的。”一位香港私募基金负责人告诉记者。

摩根大通中国投资银行联席主管刘伯伟也指出，以往，二级市场投资机构更关注企业成长潜力。如今，企业盈利能力更被他们看重。当前二级市场投资机构的资金相对充足，若中国优质企业能把握好这个IPO窗口期，将有较高几率获得投资机构青睐。

境外上市再度活跃

自去年3月底相关部门实施企业境外上市新规起，截至今年5月8日，约150家境内企业已获境外首发备案或全流通备案，其中超七成境内企业拟赴港上市，约两成企业选择赴美上市。

记者注意到，选择境外上市的境内企业，主要集中在新消费、生物医药科技、AI研发、互联网科技、新能源汽车产业等领域。

尤其在港股市场，今年以来选择赴港上市的境内企业逐月递增。今年1月与2月期间，申请港股上市的企业均超过10家，3月与4月分别增长至24家与26家。

在上述投行人士看来，这或许与港交所IPO审核流程加快有着密切关系。以往，港股上市申请通常需要6-9个月完成审批审核。但去年起，港交所的IPO审核效率明显提速，多数企业上市申请审阅时间少于60个工作日，这令众多境内企业纷纷加快赴港上市步伐，抓住当前港股指数回升与全球资本投资中国资产潮涌的窗口期，完成赴港上市。

一位正在运作赴港上市的境内生物医药科技研发企业人士告诉记者，在去年3月《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及其五项监管适用指引正式施行后，相关部门已形成相对成熟完善的企业境外上市备案管理机制，为不同行业、不同融资阶段、不同需求、不同经营模式的中国企业境外上市均提供相应的政策支持。在满足合规要求的前提下，中国企业在境外资本市场的运作均已得到稳定的政策预期。

“此前，我们担心企业可能会耗费较长时间才能拿到证监会国际部批复的企业境外发行上市备案通知书。但在实际操作环节，内地多个部门较快审核确认我们的个人信息保护与数据跨境流动安全举措符合相关政策要求，令我们获得境外发行上市备案通知书的时间大大短于此前预期。”他表示。目前他们正着手启动赴港上市的前期募资路演过程，已接触多个潜在的基石投资者。

记者获悉，在个人信息保护与数据跨境流动安全评估方面，2C端内地企业面临的监管要求相对更高，包括企业是否建立有效措施保护个人信息，在数据跨境流动方面是否过度披露个人信息等，相比而言，2B端企业则需关注是否采取有效措施避免关键科研技术信息泄露。

前述投行人士告诉记者，当前相关部门对企业境外上市的监管侧重点，主要集中在企业股权激励合规性、业务合规性，是否隐瞒关联交易或虚构利润，数据与网络安全等。众多投行也围绕当前企业境外上市监管问询趋势，着重加强企业股权架构与股权激励合规性、数据安全保护、业务合规性、税务的辅导，力争协助境内企业尽早获得企业境外发行上市备案通知书，抓住境外IPO窗口期。

“尤其在美股市场，影响二级市场投资机构配置中概股兴趣的因素较多，所以我们力争尽快完成赴美上市各项工作，等待IPO窗口期来临就迅速上市。”他告诉记者。

在他看来，当前极氪汽车赴美上市的“窗口期”相当不错，一方面近期华尔街增持中国资产的意愿明显回升，另一方面欧美资本都在热议中国新能源汽车产业的竞争优势，叠加美联储即将降息所带来的美股IPO市场回暖趋势，或能令极氪汽车赴美IPO获得较高的募资额与市场估值。

极氪汽车招股说明书显示，企业拟发行1750万份ADS，预计每份ADS发行价格介于18美元-21美元之间，募资规模将介于3.15亿-3.675亿美元之间，若执行超额配售权后的募集规模至多达到4.22亿美元。

目前，极氪汽车已获得逾5倍超额认购，较原计划提前一天结束认购。尽管极氪汽车的目标估值为51.3亿美元，低于此前预期，但它仍是2021年10月以来赴美IPO最大规模的中国企业。

IPO市场竞争激烈

在业内人士看来，随着寻求境外上市的境内企业日益增多，如何能在激烈的IPO市场竞争过程脱颖而出，考验着各家企业的资本运作能力。

“事实上，中国企业境外上市面对的竞争对手，不仅仅是中国同行，还有众多全球企业。”前述投行人士指出。

私募市场数据公司PitchBook此前发布报告估计，受美联储大幅加息等因素导致IPO市场不景气影响，仅在美股市场，过去一年期间逾80家公司IPO计划被积压。如今，所有企业都抓住美联储即将降息、美股港股市场投资活跃度提升的窗口期，迅速实现登陆资本市场的夙愿。

在这种情况下，境内企业若要成功登陆港股美股市场，不但要抓住当前全球资本青睐中国资产的“良好机会”，更要在二级市场投资者面前展现更强的业务竞争壁垒与更高的盈利能力。

前述正在运作赴港上市的境内生物医药科技研发企业人士向记者透露，近日他们与一些潜在的基石投资者沟通了解到，目前港股资本市场比较“反感”技术概念与企业成长故事，更看重企业能否尽快推出更具市场竞争力的产品，是否拥有广阔的营销渠道带动产品销量成长，从而获得实实在在的盈利能力提升。

他透露，因此他们正计划加快两款新药的获批销售进度，“配合”企业能在赴港IPO募资路演环节获得更多投资机构的青睐。

上述香港私募基金负责人透露，无论是美股市场，还是港股市场，当前二级市场投资者还特别警惕部分企业IPO的目的，是为了赢得IPO对赌协议或迎合创投股东的项目退出需要。对于这类企业，美股港股二级市场投资者的投资意愿都不太高。

在他看来，今年境内企业在港股IPO所获得的二级市场资本受追捧度，可能好于美股。究其原因，一是当前越来越多全球资本都看好中国经济基本面持续好转与中国资产升值空间，纷纷前往香港寻找优质投资标的；二是美联储年内降息势必驱动更多资本重返新兴市场，给港股IPO市场带来更多增量资金；三是港股的股息率相对较高，或令更多资本青睐能提供更高分红与回购力度的红筹股；四是港股估值相对较低，令相关境内企业IPO估值也相应偏低，无形间给IPO打新带来更可观的回报。

香港华夏证券行政总裁王荣昆认为，更多内地企业赴港上市，有助于优化港股市场结构。在一个由境外投资者主导的港股市场里，上市企业的业务壁垒与盈利能力高低，才是他们能否成功IPO的关键。