美媒：美国不会重返超低利率时代

参考消息网5月1日报道 据美国《华尔街日报》网站4月28日报道，在美联储是否会降息以及何时降息引发争论之际，另一场重要的争论正在展开：长期利率将落在何处？

争论的焦点是中性利率：使储蓄的需求和供给保持平衡，从而带来稳定的经济增长和通货膨胀的利率。

过去40年，尤其是在2008年金融危机之后，经济学家和美联储政策制定者不断下调对中性利率的估计值。这一观点在债券收益率、抵押贷款利率、股票价格和许多其他资产中得到了体现。

但现在，中性利率出现了上涨的理由，这有可能改变多种资产价格。

中性利率不能被直接观察到，只能靠推测。5年前，在美联储将基准联邦基金利率上调至2.4%之后，官员们看到了经济增长和通胀疲软的迹象，于是开始下调利率——这意味着中性利率一定在这个水平附近，或者更低。

但当美联储去年将联邦基金利率提高到2001年以来的最高水平5.3%时，经济似乎不为所动，这说明中性利率可能更高。“经济很好地经受住了这一调整。10年前，没有人会告诉我，把利率提高到这样的水平会产生这样的结果，”美国先锋集团首席全球经济学家乔·戴维斯表示，“随着每个季度数据的出炉，我们愈发坚信中性利率会更高。”

需求持续强劲并不一定意味着中性利率已经上升，也可能仅仅意味着更高的利率尚未在金融体系中发挥作用。最近的利率上升对于已经锁定低利率贷款的家庭和企业影响相对较小。

对冲基金管理公司德劭集团的经济研究主管克里斯·道西说，基于经济活动对高利率的韧性，“可以得出的一个结论是，中性利率一定更高。但是，基于同样的信息，完全还可以得出另一个结论，即经济对利率不那么敏感”。

因此，对利率影响进行建模不仅需要估计中性利率，还需要评估支出对利率变化的敏感程度以及价格对支出变化产生反应的滞后程度。

私募股权投资管理公司凯雷集团首席经济学家贾森·托马斯说：“要纠正的地方很多，尤其是当一个领域的错误容易被认为是其他领域的误判时。”

关于中性利率的争论对美联储的短期影响可能不大，因为目前的利率几乎高于所有对中性利率的估计值。这意味着目前的利率抑制了增长和价格，而且更有可能下跌而不是上涨。如果经济增长保持稳健，而通胀居高不下，人们不禁会猜测中性利率上升了，因此目前的利率还不够高。那么，美联储就更没有理由降息了。

相反，如果通胀恢复下降趋势，那么有关中性利率的问题将决定美联储最终降息的幅度。

中性利率可能上升的原因包括：不断飙升的政府赤字、绿色能源转型推动的强劲投资，以及人工智能推动的电力密集型数据中心热潮。人工智能带来的更高生产率也可能提高经济长期增长率和中性利率。

投资者认为，利率不太可能回到疫情前的低水平。利率期货显示，未来几年联邦基金利率将稳定在4%左右。（编译/熊文苑）