再闯港交所，宜搜科技业绩疲态已凸显

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蓝鲸财经记者 王晓楠

十年寻求上市未果的宜搜科技，又披露了赴港上市的招股书。

作为国内最早一批互联网公司，宜搜科技以移动搜索起家，成立八年后，百度一家独大，没有生存空间的宜搜科技转向阅读领域，在得版权者得天下的阅读领域中，宜搜科技并无充足的弹药支撑业务扩张，宜搜科技只能为上市疲于奔命。

资金短缺急于上市

4月22日，宜搜科技控股有限公司（以下简称"宜搜科技"）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这也是继2023年2月27日和9月29日两次递表失效后，宜搜科技再一次申请。

说起来，宜搜科技寻求上市之路已有十年。早在2014年，宜搜科技曾计划于美国纽交所IPO上市并向SEC提交上市申请，后撤销上市申请。2017年，公司在新三板挂牌上市，后于2019年6月摘牌。同年9月，宜搜科技向上交所科创板递交上市申请，但在2020年撤回。

宜搜科技成立于中国互联网高速发展的2005年，就在这同一年，土豆网、豆瓣、58同城等互联网公司也先后成立。其创始人汪溪是早期吃到了互联网发展红利的人，2000年初，汪溪便与合作伙伴一起推出社交产品"棉被悄悄话"，曾被称为"中国移动互联网上的第一个社区"。

作为初代互联网平台，宜搜科技自称专注于搜索引擎的研发，但其发展并不顺利，成立之初，搜索引擎的主要盈利模式是付费广告，"移动顶告"是基于手机搜索平台的一种关键词推广方式，企业购买了相应的关键词后，企业信息就会出现在该关键词搜索结果页的最顶部，包括图片、广告语和一键拨打，且点击后链接至企业的WAP网站。但不少客户均未通过"移动顶告"获得收益，引起一连串的"讨债"风波。

2013年的搜索引擎市场也已经发生了翻天覆地的变化，百度已经一家独大，中国互联网络信息中心发布数据显示，至2013年12月，百度的搜索引擎整体搜索首选率份额达到86.7%，排名第一。搜索引擎广告客户在选择搜索引擎时优先考虑的就是市场占有率，宜搜科技的发展空间被挤压殆尽。

在经历了"移动顶告"讨债风波后，其搜索引擎也逐渐被边缘化。2013年，宜搜科技将赛道转换至移动数字内容领域，推出宜搜小说App，公司后续推出音乐、漫画、游戏等数字内容产品，并通过内容付费和广告两种方式进行流量变现。

目前，宜搜科技经营四条业务线，涵盖数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务、其他数字内容服务。根据易观发布的研报，在中国数字阅读市场，就平均月度活跃人数而言，宜搜科技的宜搜小说App于2023年排名第五。

截至2023年末，宜搜系列阅读App累计注册用户人数为4470万名。虽然平台用户活跃度不断增加，但是付费用户平均收益却在减少。2021-2023年，宜搜系列阅读App的平均月度活跃人数分别为2390万名、2560万名、2600万名；同期每月每付费用户平均收益分别为45.2元、54.8元及42.1元。此外，基于宜搜系列阅读App的月度付费人数也从2021年的6.84万人减少到了2023年的2.15万人，三年减少近七成。

阅读行业可谓是"得版权者得天下"，在宜搜系列阅读App之前，还有番茄免费小说、掌阅、七猫、QQ阅读等，宜搜阅读的月活仅有2000万，与同期番茄免费小说相差近5倍。宜搜阅读竞争对手也都大有来头，番茄免费小说背后是字节跳动，后者还入股加持了掌阅；而七猫背后公司是百度，QQ阅读则由腾讯开发运营。巨头支持下，宜搜阅读是否有足够的资金流应对市场竞争，招股书显示，截至2023年底，宜搜科技账面上的现金及现金等价物仅为8908.1万元。

想要"不下牌桌"，加固现金流是宜搜科技发展的重中之重，或也是宜搜科技迫切谋求上市的原因所在。根据招股书显示，在宜搜科技成立之后，公司先后进行了数轮融资，这其中包括软银中国资本、上海盛大等。IPO前，创始人汪溪通过Growth Value持股34.02%、上海盛达持股6.27%。

深陷经营瓶颈，业绩疲态凸显

虽然持续推出多元化发展计划，但宜搜科技多年来还是依赖数字阅读，而且近年来公司业绩疲态凸显，连续两年增收不增利。

2020-2023年，宜搜科技营业收入分别为4.12亿元、4.35亿元、4.59亿元和5.61亿元，净利润分别为0.31亿元、0.5亿元、0.44亿元和0.25亿元。在营收上涨的情况下，宜搜科技近两年净利润持续下滑。甚至不如2018年时公司营收仅有4.1亿元，净利润为0.65亿元。

细看宜搜科技收入构成可以发现，公司主要以数字阅读平台服务和数字营销服务为主，两者合计贡献了总收入的九成以上。而数字阅读平台服务收入又以广告收入为核心，2021-2023年，包含广告的免费数字阅读推荐部分分别贡献了1.86亿元、2.2亿元和2.29亿元的收入，占总营收的比例分别为42.9%、48.2%和41%。同时期内，数字营销服务分别贡献了2.01亿元、2亿元和2.88亿元。

只不过，目前广告市场日渐低迷，数字阅读市场上该板块的红利似乎已被充分挖掘，而这或许也是宜搜科技近年来业绩增长乏力的原因之一。另一边，尚具发展潜力的付费数字阅读服务业务正在逐年下滑，2021-2023年，该业务收入别为3217.3万元、2470.3万元和1951.3万元，营收占比也从7.4%下滑到了3.5%。

而宜搜科技的游戏业务发展似乎也并不顺利，为了进一步优化业务结构及精简运营，2020年6月，公司暂停网络游戏发行服务。因此，2020年6月后，宜搜科技不再运营《爱江山更爱美人》；由于暂停网络游戏发行服务，公司于2021年仅保留少数外部渠道发行名为《帝王世纪》的游戏。直到2021年第四季度，宜搜科技恢复了网络游戏发行服务，并于2022年10月在海外市场正式推出首款海外网络游戏《文明》。

但从游戏业务的经营数据来看，该业务尚不能为公司贡献更多利润。宜搜科技网络游戏发行服务收入从2021年的433万元上升到了2023年的1055.3万元，但是该业务的毛利率却在2022年出现了"腰斩"，从2021年的93.5%下滑到了2022年的57.4%，即便2023年恢复到了62.3%，但仍较2021年有差距。

从宜搜科技的招股书不难看出，公司也在寻求突变，其表示要拓展宜搜推荐引擎的应用场景，积极探索前沿技术，紧贴AIGC及元宇宙游戏等主流技术趋势。此次赴港上市，宜搜科技还计划将募资款用于一系列研发项目，为AIGC奠定基本技术基础。