牛市启动？时隔十年全面大升级！新“国九条”究竟利好还是利空？

新“国九条”政策落地后的首个交易日，4月15日，市场呈现出鲜明的两极化。一边，三大指数齐齐上扬，涨幅均超过1%，大盘股频频拉升，保险、券商、银行等权重方向涨势十足；但另一边，小微盘股却哀鸿遍野，全日有超过300只股票跌停，跌幅超过7%的个股更是多达1000余只。

4月16日，三大指数均跌超1%。大小指数走势继续分化，微盘股指数跌超10%，全市场逾千股跌停或跌超10%。

一直到这两天，微盘股有所修复。

4月17日，A股微盘股强势反弹。截至收盘，微盘股指数大涨9.68%，个股掀起涨停潮。

4月18日，沪指冲高回落，3100点在盘中得而复失。截止收盘，沪指涨0.09%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.55%。沪深两市成交额超过9000亿元，北向资金净卖出超50亿元。

究竟是何原因造成了大A市场如此巨大的反差？

答案就在上周刚刚出台的新“国九条”政策中。新“国九条”是我们国家历史上的第三个国九条，之前两次国九条发布后半年到一年都出现了大牛市。此次出台后，按照历史经验，很有可能也是引发下一轮大牛市的发令枪，但是，此次市场的反应却出乎大多数人的预料，但笔者早在二月份内部直播里面就明确4月份大盘将出现下跌，参加学习的同学都成功规避了这次下跌。

这次新“国九条”的内容，主要是这九个方面。

1、明确资本市场发展的总体要求；

2、严把发行上市准入关；

3、严格上市公司持续监管；

4、加大退市监管力度；

5、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；

6、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；

7、大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；

8、进一步全面深化改革开放，更好地服务高质量发展；

9、推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

其中，在“严格上市公司持续监管”方面，提到了要“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”，这一内容被解读成了利空。此外，在券商对新“”国九条”的解读中，他们认为新“国九条”是注册制之后A股步入中期牛市的一个制度基础，但是蓝筹股大盘股可能会被重新定价，投资价值会凸显。同时配合新“国九条”的出台，证监会还密集发布了重大政策措施，比如《关于严格执行退市制度的意见》。这些对于小微盘股来说都是一个利空，所以小微盘股才出现持续性暴跌。

确实如此，现在的情况和过去不一样，不能用历史简单的嵌套。但值得注意的是，历史仍然具有参考价值。

对比这三次“国九条”的出台，每次要解决的问题都各不相同。

2004年首次亮相的“国九条”主要是为了应对股权分置的难题，旨在提升直接融资的比重。那时，中国刚加入WTO不久，经济蓬勃发展，企业急需资金来支持扩张，但融资渠道却相对单一。为了打破这一束缚，政策制定者从市场机制入手，“积极稳妥解决股权分置问题”，为市场注入活力。同时，为了鼓励更多的资金流入市场，“鼓励合规资金入市”成为重要一环。而在融资端，为了满足中小企业的融资需求，“拓展中小企业融资渠道”也被明确提出。

2014年第二次“国九条”，此时的中国经济已进入“新常态”，传统的政策刺激手段效果逐渐减弱，而新兴行业虽然蓬勃发展，但却受限于上市门槛和融资渠道。因此，“国九条”的策略也发生了转变，从“完善制度”转向了“鼓励创新”。在市场机制方面，“鼓励市场化并购重组”为市场带来了新的机遇。为了吸引更多的外部资金，“扩大资本市场开放”成为了关键。而在融资端，“加快多层次股权市场建设”为更多的企业提供了融资的平台。

此次，重点落在了“提升上市公司质量”和“促进新质生产力”上。目前，大A还停留在“融资市”，如果“融资市”土壤问题不解决，在百年未有之大变局且中国转向高质量发展阶段的背景下，很多在成熟资本市场验证有效的政策也会沦为割韭菜的工具。而中国资本市场应该是一个投资市场，从这一着眼点来看，此次新“国九条”剑指严监管、防风险，保护中小投资者利益，与建设以投资者为中心的理念相契合，这样有助于大A从“融资市”改为“投资市”。

另外，在当前的形势下，此前我一直和大家强调，2024年是关键的一年，同时也是充满挑战的一年，大家在做最坏的打算同时也要争取最好的结果，只要冲锋的号角尚未吹响，我们就应该好好生活和好好工作，不能因为面临挑战就不吃饭、不睡觉，以末日心态面对一切。从这个意义上来看，新“国九条”就是在做最坏的打算同时争取最好的结果。而且它推动资本市场从“融资市”转变为“投资市”，正是体现了我们在为至暗时刻的来临做准备，为未来的日子打好基础。

此外，不分红就退市是误读。证监会《关于严格执行退市制度的意见》主要聚焦于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值，同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护，并非针对“小盘股”。而深沪交易所对分红有关规则作出的修订，针对的更是有能力分红但分红比例持续偏低的公司。也就是说，“小盘股”公司只要分红比例或者金额达到标准，即使只满足其中一项，就不会被ST。如果“小盘股”因为经营业绩不佳而亏损，也不会因为“无红可分”而被ST。

而对于众多投资者而言，股市在他们心中的定位，与传统的银行理财有着异曲同工之处。他们倾向于将股票视为一种可传承的家族财富，一股传三代，稳健而久远。但现实情况却是许多公司选择不分红，或者分红极少。更有甚者，一些公司会用额外的股票来替代应得的分红，这种做法实际上背离了股市的初衷和治理原则。如今新“国九条”关于强化上市公司的分红监管，就是回归股市的初衷，一旦这种良好的风气得以形成，上市公司能够规范地进行分红，那么我们的股市必将步入一个健康、良性的循环之中。

因此整体来看，新“国九条”仍是长期利好，但短期而言，新“国九条”可能不足以构成大盘新一轮大涨的直接导火索，市场的慢牛行情尚未正式启动。

具体什么时候启动，这还需根据国际形势的发展以及河渡人的实际进展来决定。在这一等待过程中，我们肯定还将不断优化和完善股市机制。而且这一改进过程在从“融资市”向“投资市”转变的同时，不仅要吸引国内社会资金，还要吸引国际上的策略基金。这样的改革将持续进行，甚至可能需要多次调整。毕竟，深层次的金融改革无法一蹴而就，需要我们采取“小步快跑”的策略，虽然每一步的进展看似不大，但最终将推动我们更快地发展，并减少市场的波动性。

从历史的角度来看，新“国九条”无疑为市场带来了长期的积极信号，新一轮的股市上涨或许正在酝酿之中。但即便如此，我们也要清楚，目前全球地缘政治仍冲突不断，如果这些冲突持续升级，很可能会触发全球性的金融动荡，甚至引发全球经济危机，这样的风险，我们不得不防！