“走近基金经理”2024年第一期：聚焦新质生产力 探寻投资新动力

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主持人：

刘畅女生

嘉宾：

国泰基金梁杏女士、

申万宏源证券研究所张静含女士

时间：

2024年4月10日 下午15:30

精彩观点抢先看

我们认为24年上证综指年线收红的概率还是蛮大的，为什么会有这样的一个判断？基于几个方面：1）经济并没有失速，24年经济工作的目标是GDP增速在5%左右；2）流动性是24年比较大的边际变量，全球流动性可能会由紧缩转向相对宽松，这也会使得国内的流动性在一定程度上得到释放；3）政策方面，去年年底中央经济工作会议的定调是 “稳中求进，以进促稳”，后续可能会有更积极的一些政策释放。

新质生产力包括两个大的方向，一个是战略新兴产业，一个是未来产业。战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料，还有高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，其实主要囊括了大多数的科技产业。未来产业指的是什么？比如说类脑智能、量子信息、基因技术，还有未来网络、深海空天开发，安能与储能等等。

落地到二级市场上的投资机会，新一代的信息技术可能主要分布在电子行业、通信行业、计算机行业。如果往下要再拆二级行业，会有电子里面的芯片行业，通信里边也有更细的通信设备包括最火的光模块、光通信，计算机也会区分出来软件、硬件、信息服务等等。这些都是跟战略新兴行业息息相关的。还有高端装备、新能源、生物医药等等。我们会发现对应到行业上，主要是集中在科技属性比较强的一些行业。

人工智能对算力的需求是巨大的，如果按照淘金者和铲子关系的逻辑，在人工智能产业链里，可以重点抓一下算力领域。人工智能背后是大量数据的生成、交换和传输，从文生文到文生图再到文生视频，对算力的需求是越来越大的，所以，通信行业和芯片行业就构成了整个算力领域基础设施建设的重要部分。相比之下，国内通信行业的确定性更高。现在我们国家的光模块企业，在全世界市场的份额达到65%，是世界顶尖的GPU公司的供应商，因此，我们接到订单的确定性比较高。这也是通信ETF（515880）受市场关注的原因。通信ETF跟踪的指数中光模块占比30%，比其他产品都高。

医药目前处在4个底部区域，第一个就是估值相对的底部区域，第二是基本面的底部区域，第三个就是政策的底部区域，第四个就是创新爆发的底部区域。最近我们也看到无论是政策上，还是国际的投融资环境都有一些改善，可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）等科技含量高的标的。

之前影视都没有怎么有表现，但今年春节档影视的票房是历史新高，基本面上是有改进的，再加上文生视频给影视行业带来的降本增效。所以我们认为影视ETF（516620）它在今年的涨幅可能不一定有去年游戏ETF（516010）阶段性那么高，但是全年下来可能影视ETF涨幅有望高于游戏ETF。

24年我们认为煤炭还是会有机会的，一方面就是这种变相的供给侧改革依然还存在；另外全球流动性的释放，煤炭作为资源品，也会有价格上面的这种支撑。可以关注煤炭ETF（515220）。

主持人：大家好，欢迎大家在春风拂面的美好时节，来到上交所“走近基金经理”系列访谈活动的现场。今天是2024年的第一期活动，我们非常荣幸邀请到两位重量级嘉宾，她们分别是国泰基金梁杏女士和申万研究所张静含女士。

梁杏总现任国泰基金总经理助理、量化投资部总监、基金经理。拥有17年证券从业经验、8年基金管理经验。截至2023年底，国泰基金旗下非货ETF规模1153亿元，位居全市场第四名。

静含总现任申万研究所医药行业首席分析师，研究总监，曾就职于莫尼塔研究，任医药行业首席分析师，近8年二级市场行业研究工作经验，超过10年医药企业工作经验。

再次欢迎两位，同样感谢现场的各位观众。那么今天我们的活动分为分享交流与互动答疑两个环节，首先让我们进入第一环节——投资视角下的“新质生产力”。

第一部分：

投资视角下的“新质生产力”

主持人：梁杏总、静含总下午好，非常欢迎两位的到来！今天是我们上交所2024年“走近基金经理”的第一期活动，也是我们这个系列活动的第六期。每期活动我们都会邀请市场上的知名基金管理人和券商分析师，围绕当前热点，给我们分享一些投资观点和行业动态，来给我们投资者提供更好的投资参考。

其实从2024年到现在， “新质生产力”已经成为监管政策和市场各领域的高频词汇，并且被确立为2024年政府工作的首要任务，也是广大投资者非常关心的一个市场热点。所以，我们今天的活动也是以“聚焦新质生产力 探寻投资新动力”为主题，邀请我们两位非常优秀的嘉宾进行深入的探讨。让我们一起期待一个充满启迪和收获的下午。

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市场回顾

2024年的一季度已经过去，年初以来，我们整个市场的情绪可以说是逐步回暖，A股也是触底反弹，展现了我们投资者对于A股市场不断提振的信心。首先，我们也是想请梁杏总为我们来复盘一下2024年我们开年以来的市场走势。

梁杏：好的，谢谢主持人。我们知道开年的时候市场是有一个比较大幅度的下跌，实际上在市场回落到3000点之前，可能大家都会说如果有一个3000点以下的机会摆在我面前，我一定会好好珍惜它，但是当市场真的回落到3000点以下之后，就会出现无尽的这种恐慌和害怕。

所以实际上在2024年开年的时候，市场的这种非理性的情绪上的一些下跌，我们看过确实觉得它是一个情绪上为主导的调整。因为实际上经济基本面也没有出现什么问题，然后市场的其他的方面，包括流动性、政策支持也没有出现太大的一些变动。在这样的一种焦虑和情绪释放的主导之下，其实市场它会进入到一个恶性循环。

所以我们会看到上证综指不但是跌到了3000点之下，最低还跌到了2600多点，造成了比较大的这种信心上的影响或者说担忧。后来也在各方面包括政策的持续释放，比如说围绕着活跃资本市场等等的这些细节政策不断的推出和落地，包括有大资金持续不断的入场，终于这个市场它就开始出现了这种信心的重建，然后一步一步的走回到3000点之上。

我们看到在2月春节之前，市场到了比较底部的一个位置，春节期间刚好也是赶上sora，就是OpenAI公司推出来的文生视频这样的一个软件，确实有个非常出色的表现。它又点燃了整个资本市场关于人工智能这条主线的一个热情。那么，市场的情绪上的修复，叠加人工智能主线，这样一个双击的反弹然后就出现了，一直延续到现在。

我先说一说年初时候我们对于今年全年做的一个判断。即便是年初遇到了大幅的杀跌，其实我们还是坚持认为24年，整个上证综指为代表的一些指数年线收红的概率应该还是蛮大的，为什么会有这样的一个判断？

其实它是基于几个方面做出来的。我们会看到，整个经济没有失速，24年两会政府工作报告中关于经济工作的目标，把GDP增速定在5%左右。我们认为还是会有非常多的方式方法能够顺利的去完成这样的一个目标和指标。

24年还有一个比较大的边际上的变量，就是全球流动性可能会由紧缩转向相对的宽松。因为我们在22年和23年面临一个不太有利的情况，就是美联储的暴力大幅加息，造成了整体上全球流动性的一个紧缩。它也会影响国内流动性释放的程度，所以24年可能会比23年有比较大的一个边际上的改善，其实是在于这种全球流动性的释放，它也会使得中国的流动性可以在一定程度上的得到更多的释放。加上去年年底的时候，中央经济工作会议有定调，就是“稳中求进，以进促稳”这样的一个表述。其实我觉得还是比较有意思的，所以我们认为在政策上有可能会有更积极的一些释放和持续的推出。

所以综合起来看，为什么我们会得出一个结论，觉得24年股市还可以，就是因为经济基本面上我们会觉得还ok。当然可能阶段性有可能会有这种“进三步、退一步，甚至偶尔退两步”的这种表现，但是全年的流动性改善加上政策上的一些预期，对我们来说我们还是觉得整体不是那么的悲观。

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“新质生产力”解读

主持人：谢谢梁杏总的精彩分享，我们也从您的回答也能够感受到，其实我们整个市场还是在逐步回暖的，信心的恢复离不开我们政策的支持，更是来自于我们的投资者对于我们中国经济稳中向好的这种未来的信心。

我们再回到我们“新质生产力”的话题，刚刚您也有提到，其实官方对于这个概念也有一些定义，提到“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态”。能不能先请二位嘉宾跟我们通俗地介绍一下，究竟什么是“新质生产力”，我们为什么要发展新质生产力？这个领域未来的想象空间有多大？这个问题我们想先请静含总给我们做一个解读。

张静含：好的，谢谢主持人。我理解新质生产力，如果简单的用5个字来形容，其实就是高质量发展。所以后续我们认为国家在围绕新的生产力，如果再出很多落地层面的政策，可能都是会围绕这5个字来做一些演绎，我们如何理解高质量发展，我觉得可以分三个层次来理解。

第一个层次我们叫做原创性，这里面尤其强调的是要鼓励颠覆性的创新，什么叫颠覆性的创新？比如说比如说以医药领域为这个例子，像当年搞出来的CAR-T，这种就属于在肿瘤治疗上的颠覆性的创新。

第二个层次叫做可应用性，就是实用性，比如说大家今年炒得非常火热的脑机接口，其实就是一种从概念到实用到应用场景的这样的一种转变。

第三点叫绿色生产力，包括这两年关注度非常高的新能源汽车，包括像具体到我们医药领域，因为有很多这种落后的对环保比较不友好的这种落后产能，老一代的这种制药装备的一个以旧换新，这种其实都属于绿色生产力的概念。所以我觉得包括刚才主持人也提到新质生产力其实就是创新起主导作用，然后要探寻出一条高质量发展的这样的路径。所以说为什么要发展新的生产力，其实就是希望能够一定程度上摆脱我们国内的传统的经济增长的方式。

因为我主要是看医药行业为主的，我们可以看到咱们国家的医药产业从上世纪60年代开始发展到现在其实也有六七十年的时间了。但是其实大家去看，统计局公布的国内目前的整个医药工业的一个收入的构成，咱们目前整个的医药工业其实还是相对比较低附加值的，比如说原料药，包括一些低值耗材，仿制药占到了主要医药工业收入的主要的构成的成分，但是比如高附加值的像创新药科技引领的一些新的治疗手段，目前咱们国家占整个医药工业产值的占比相对还是比较低的。所以说其实具体到我们医药行业，其实也是希望能够摆脱传统的以堆产能为主的这种经济增长方式，能够让创新科技引领的一些新的方向，比如创新药。创新器械一些高端的这种医疗影像设备，能够成为整个的行业增长的新的引擎，所以我觉得这个是发展新质生产力的一个核心的这样的一个目的，就是摆脱传统的增长方式。然后探索出一条新的以科技创新为引领的新的一个增长的引擎。

那么新质生产力未来的一个市场空间，我觉得现在比较难以去量化的评估。但是我们可以看到就是这样的一个概念和未来政策的落地，它会对于很多科技驱动型的行业在未来生产效率的提升方面带来非常大的帮助。包括一些产业的升级带来一些新的需求，我觉得最终其实会对很多产业带来一个新的增长引擎，和未来新的发展机遇，所以这个空间我觉得还是非常巨大的。

主持人：好的，谢谢静含总，我们下面再请梁杏总也就这个问题给我们做一些分享。

梁杏：好的，我们觉得新质生产力它的一个提出主要是我们现在可能走到了一定的时间窗口，是什么时间的窗口？实际上就是我们宏观经济的变化以及发展阶段都出现了相应的一些转移的一个情况。

我们也知道现在对外的话，遇到的环境是一个逆全球化的环境，逆全球化的环境对国家或者说对我们提出来最大的挑战，实际上就是我们在一些国际分工，尤其是这种科技创新的脚步上，是有一定的拖累，或者说是有一些走得缓慢了的。这个是对外的一个情况。对内的情况我们也面临整个的经济增速换挡，原来是一个很高的增速，现在就是换挡，要换成一个中高增速这样的阶段。

在这个过程中我们也会出现一些比如说传统的投资的方式的转变，我原来可能投一块钱能拉动5块钱10块钱的一个增长，现在可能就没有这么高效。有可能一块钱投入进去产生一块钱，甚至可能还要更低效。这样的一个情况也急需寻找新的增长点。

然后我们具体来说一说为什么要去发展新质生产力。我们刚才讲的都是一些背景，我们觉得还是有一些非常直接的因素。

第一个刚才也提到的经济增速它开始换挡，从高高增速到了中高增速，我们就需要寻找一些新的高质量发展的基础，能够进一步的把增速稳定在这里。

第二个方面的话，一个也我们是慢慢走向老龄化的社会，在这样的一个大背景下，我们的人力资源优势就慢慢没那么明显了。以前我们是靠数量对吧？现在或者说以后我们要更多的靠什么？靠质量。前几年有个词叫工程师红利，我觉得它比较好的描述了中国的人力资源从数量转型到质量这样的一个过程，就是工程师红利。

第三个方面，就是刚才提到的增速下降的问题，现在遇到的是这种传统的要素或者说传统的投入，会慢慢的失去原来这种驱动能力的问题，需要寻找新的驱动因素和新的增长点。

第四个方面，就是在科技创新或者是国际竞争的方面，如果你没有把科技的这种创新地位保持住，或者说迎头赶上的话，在国际竞争的压力中其实还是蛮大的。

我们在这一两年应该大家也能够直观地感受到，尤其是这种大国关系变化了之后，比如说我们的芯片在先进制程方面也会受到一些限制。包括像静含总是专门看医药行业的，我们现在确实也会受到一些国际关系变化的影响。有一些龙头股动不动就被加入什么名单，然后就会出现股价的大的波动。所以我们要去发展新质生产力，从大了说，它是保持国家竞争优势的一个非常大的方面，细到我们二级市场的投资来说，它也会对二级市场的股票投资产生非常直接的影响。

所以，新质生产力我们觉得它的一个发展，尤其是在指导思想的背后，我们要保持住这种领先或者说相对比较的优势，这件事情确实是非常重要的。不光是对于国家非常重要，对于我们的就业，包括对于我们二级市场的投资，也都是非常重要的。

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“新质生产力”

蕴含的投资机会

主持人：谢谢两位的提纲挈领的解读，让我们大致了解了新质生产力的一些概念和相关的背景。

下面我们想再请两位给我们介绍一下关于资本市场方面围绕新质生产力比较关心的问题，我们看到很多解读中都有提到说新质生产力要强调培育战略新兴产业和未来产业，所以我们想先请梁杏总给我们介绍一下这两个方向具体对应了哪些可以投资的行业，这些行业中间有哪些是发展的前景比较明确，落地的预期比较强的这么一些方向，谢谢。

梁杏：好的，刚才主持人也提到新质生产力，然后它会包括两个大的方向，一个就是战略新兴产业，一个是未来产业。

战略新兴产业它是包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料，然后还有高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业。我们听下来就知道，战略新兴产业它其实主要囊括了大多数的这种科技产业，包括一些服务行业，其实都已经包括在里边了，是未来非常重要的发展方向。

然后未来产业指的是什么？比如说类脑智能，什么是类脑智能？其实刚才静含总有提到脑机接口对吧？它其实就是属于类脑智能中的一种，不能说全部它是一种。然后量子信息基因技术，还有未来网络深海空天开发，安能与储能等等这一些比较前沿的科技发展方向。

我们如果一定要去区分什么是战略新兴产业，什么是未来产业的话，我觉得战略新兴产业是已经落地已经完成了落地的，而且现在还处在比较早期的发展阶段，可以迎来一个比较高的增速的这样一些产业。比如说举个例子就是新能源汽车，刚才主持人和静含总也都稍微的有提到，新能源汽车可能2019年年底在我们国家的渗透率是不到5%，但是到去年年底的时候可能已经是35%左右这样的一个水平，它在过去的四五年时间里边，就享受了一个非常高速的增长。

未来产业又是什么东西？未来产业从我的理解来说，我觉得可能它非常的前瞻前沿，但是这个话说的就非常的空。什么是非常前沿或者说非常前瞻的东西？我认为可以理解为这种未来产业。它有一定的科幻的色彩，或者说其实很多时候科幻它也是会去引领科技的对吧？

包括我们小时候看的那些机器人，其实现在已经慢慢的成为现实。如果你没有这个想法在，你就不会去进行落地的这种开发。所以科幻它有的时候也是在引领科技往前走，有一句话叫做心有多大，舞台就有多大。可能说的就是科幻和科技的关系，也可能说的就是未来产业和战略新兴产业它之间的关系。

我们再进一步的给大家落地到二级市场上的投资，新一代的信息技术，它可能主要分布在哪里？它就会分布在电子行业、通信行业、计算机行业，这些都是二级市场的一级行业。当然你要是往下要再拆二级行业，比如电子是一级行业，芯片是二级行业。包括通信里边可能还会有更细的一些东西，通信设备，然后通信设备里边现在比较火的光模块、光通信。计算机行业里边它也会区分出来软件、硬件、信息服务等等。这些其实可能都是跟战略新兴行业息息相关的。

我们刚才前面也提到一些包括新能源汽车对吧？还有一些高端装备，可能更多的会跟军工行业它是息息相关的。所以我们会发现对应到行业上，很多科技属性比较强的一些行业跟它的关联度非常高，包括还有生物技术，它可能对应的是医药这个一级行业下面的二级子行业比如生物医药等。所以我们还是能够在二级市场上找到非常多新质生产力对应的一些投资机会。

从我们目前的视角来看的话，我们会觉得因为现在人工智能也如火如荼，刚才在回顾24年行情的时候，我们也提到sora引领了人工智能的行情。其实，人工智能也不是今年才火，去年也非常的火，去年涨的最好的一级行业是哪个？就是通信行业。

其实今年有一点类似，我们会看到今年通信行业依然还是非常的好，一定程度上它的逻辑和去年比较类似，就是人工智能、算力先行。然后在算力领域里面，通信它的订单确定性比较高。所以我们总结成“人工智能、通信先行”，因为通信订单的确定性会比较高，一会有时间我们会展开给大家讲一下背后的逻辑。

除了这条主线之外，像医药里边的生物医药，刚才静含总有提到，现在很多创新药在做这种研发，不断的往高精尖的方向去发展。我们觉得这一块它的机会也是比较大的。因为我们前面提到老龄化的社会，包括消费升级、企业创新能力的不断提升，这些对于创新药它的发展都是比较有利的。所以生物医药我们觉得还是确定性比较高的方向，值得大家更多的去关注。

至于未来产业，因为还太前沿、太前瞻了，可能现在还没有说在二级市场上完全形成落地、并且持续时间比较长的这样一个主线。所以当前的话可能更多的投资重点还是在战略新兴产业里面去寻找，主要就是它在二级市场上对应的行业的投资机会，可能会更容易把握一些。

主持人：非常感谢梁杏总深入浅出的分享，我们也都知道静含总在医药领域有着非常深入和这个时间很悠久的研究经验，我们也想请静含总给我们介绍一下，您觉得新质生产力会给医药行业带来哪些投资机会？

张静含：其实刚才梁杏总也反复提到，像生物技术是属于这种战略性新兴产业。包括我们看到今年的政府工作报告里面，也是第一次把创新药行业写在了政府工作报告里面，而且是提出一个概念，希望整个创新药包括创新器械产业能够成为未来中国经济增长的一个新的引擎。这种是第一次提出的这样一个概念。

所以我觉得新质生产力这个概念未来的落地，会给医药行业带来一些新的增长和新的成长逻辑。这个才是最重要的。包括我们可以期待，未来围绕着创新药、创新器械这些子行业的发展，会有更全面、更进一步的，可落地性非常强的一些政策支持。这个也是非常核心、非常重要的一些点。

我其实刚才也给大家有提到，咱们国家的医药产业发展了六七十年，这个时间反正不算特别长，但是也不算很短。但是的确在整个全球的医药工业的发展里面，我们国家的医药行业还算是一个比较年轻的状态。咱们国家整个创新药包括一些高端的创新医疗设备，尤其是一些高端的影像设备，其实是近10年才慢慢发展起来的。也得益于过去的十年，国家从出台了一系列鼓励创新的政策。

其实在新质生产力这个概念提出之前的好多年，我们国家已经认识到咱们的医药工业不能仅仅停留在帮全球提供原料药的这样的一个发展阶段，所以我们看从17年国务院发的42号文，包括现在每年大家能从电视上看到的医保的国谈，每年都会有很多国产的创新药被谈进医保目录的支付范围内。其实不管是审评端还是支付端，过去已经有了很多年的这种政策的落地和支持。大家关注股票市场，尤其是关注科创板的投资者应该也会有很深的感受。

我们可以看到，在过去五六年的时间里面，国内是有一大批的比较优秀的纯创新的公司涌现出来，并且有不少公司其实已经是走到了科创板，走到了投资人的面前。

目前我们国家的创新药发展到现在这个阶段，其实是到转型升级的阶段。咱们的创新做得太卷了。很多药企但凡是有点名气的药企，你都会发现它有一款新的化合物，新的分子式的减重药，在临床的不同阶段。这种其实有点过度内卷的。

这样的一个创新环境，其实是造成很多资源的浪费的。不管是临床的资源，还是后期的一些生产，包括支付这块的一个资源的浪费。所以我们国家这两年的创新其实是到了一个需要去做进一步的产业升级，需要去鼓励真正的原创性，包括尤其是有一些新靶点的颠覆式的创新，这个才是未来我们医药产业要去再进一步发展，真正进入到全球医药工业前列，需要去做的一种改变。

所以，我们这两年其实也看到，不管是药监局层面还是医保局层面，围绕这种原创性的创新，也出台了很多政策。在这个时间点又恰好提出新质生产力这样的一个概念，我们认这个概念的落地会加速医药产业的创新升级和创新优化过程，真正的能够鼓励一批有颠覆性、原创型的创新型企业进一步走出来。

在这样的一个过程中，我们也能看到产业进一步的升级，包括后期我觉得会有很多的配套原创型创新的一些政策，尤其是支付端的政策，也会陆续的推出来。所以我觉得整个的新质生产力对于医药行业未来的投资影响还是非常大的。

因为医药有很多子板块，如果你去投新质生产力的方向，一定是要找由创新尤其是由原创性和科技引领驱动的子板块，包括刚才梁杏总反复提到的生物技术，在二级的行业分类里可能是生物药，包括化药里面的创新药等这样的一些子板块，包括高端的医疗设备，甚至是制药装备，这种我觉得都是未来我们政策会去重点鼓励的方向。

主持人：谢谢静含总关于医药行业的精彩分享，我们下面也想请梁杏总再给我们介绍一下新质生产与其他相关领域的一些投资机会和逻辑。

梁杏：好的，我们24年是看好三个方面的投资机会。科技板块是第一条。然后第二条是医药里面的生物医药、创新药。第三条是资源品，包括像有色、黄金、煤炭这些我们都是看好的。

如果要和新质生产力做进一步的结合的话，我给大家展开稍微汇报一下前面两条线，就是科技领域和生物医药、创新药。

生物医药、创新药其实刚才静含总已经讲得非常的详细了，我来补充一下我们视角。我们认为医药行业或者说生物医药、创新药行业，它应该是到了4个底部区域。

第一个就是基本面的一个底部区域，并不是说基本面现在就已经非常好，但是我们会有感受，因为过去两三年一方面有集采的政策，另外一方面有医疗反腐的推进，确实会对一些医药公司的基本面有点影响。

第二个，它是一个估值的底部区域，也是因为这些政策的影响、基本面的影响，包括22年、23年连续两年整个大盘表现不好的影响，会使得医药行业的估值确实处在一个比较低估的位置上。所以我们说它也是在估值的底部区域。

第三个方面，是政策的底部区域，我们刚才前面也提到，过去几年医药行业它可能受到集采政策，还有医疗反腐等等这些有一定的影响。

第四个方面，就是创新的底部区域，其实可以很好的和静含总提到的医药行业现在的内卷情况结合起来，内卷的结果是什么？我们确实也看到了一些创新药品的出现。所以我第四个底部区域，我想说的是叫创新的底部区域。未来有一块很大的增量，或者说一个发展的前景，也是政策哺育了这么多年的，在国家政策支持、一二级市场的资金支持、人才的不断回流等因素支撑下，这个行业目前也初步展现了一些好的结果。

所以生物医药、创新药我们觉得是非常好的方向，值得关注。上交所这边也是有这种像生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）等等品种，也都值得大家去多多的关注。这是医药尤其是生物医药、创新药这方面。

第二块就是科技领域，其实线头非常多，然后我就讲目前最热的人工智能。在我们视角里人工智能的发展情况，以及哪一块的投资的机会确定性相对要更高一些？

先开宗明义的说，我们觉得通信板块值得大家更多的关注，它的订单确定性更高，为什么？人工智能我们经常说它的三要素是算力、算法、数据对吧？在这三个领域里面，目前可能卡脖子或者说更紧俏的应该来说是算力的发展。

算法方面，有的时候有一些开源的算法，包括目前国内非常火的个人工智能的软件，就是是月之暗面推出来的 Kimi，Kimi其实它也是用开源的算法，再继续去把它写出来，然后去做了很多的这种训练，然后做出来的。

还有数据的话，中国其实是一个数据大国了。像我们交易所是最早使用无纸化的这种交易系统的交易所。然后我们的支付方式，现在大部分人，尤其是年轻人，大部分还是使用电子支付方式对吧？无论是现金的这种传统的支付方式，还是刷卡这种方式都已经很少了。所以这个是数据领域，我们应该来说是有非常大体量的数据。当然我们数据领域还有很多需要完善的，比如说怎么去把数据标准化，以及怎么做数据的这种隐私保护，还有数据的交易，数据的传输等等，这些可能还没有完全形成一个非常规范的产业，这个是未来的事情。

但是我想说的是算法和数据领域，我们可能没有像算力领域那么紧缺。

算力领域可能它最核心的两块，一块就是芯片，尤其是GPU芯片。现在人工智能领域GPU芯片为什么更重要？因为它不光是图像的显示能力强，它更多的一个是高并发的计算能力，还有这种推理的能力、逻辑的能力也是非常强的。

我们知道海外有一个大厂光是做 GPU芯片就形成了一个绝对垄断的情况，然后它的市值是迭创新高的，这个也是在算力领域里面最紧缺的。但是，我们刚才其实也稍微有聊到，我们在芯片领域也遇到了一些卡脖子的情况，所以我们的技术发展的速度没有那么快。目前对于我们国家来说，反而是通信领域它的订单确定性要更高一些。因为海外GPU他们发展非常好，但是GPU的发展需要什么？需要光模块、光通信。

未来，人工智能比如SORA能够生成的视频时长会越来越长。我们说1分钟的视频是多大？如果像素差一点可能就是几十兆，如果像素好一点几百兆。你会看到本身来说它要产出的结果的这个量级也是越来越大，背后它要吞吐，它要能够产生这样大的结果，需要的推演就是训练和推理的能力，或者说需要使用到的算力，它也是一个几何级倍数的增长。

所以，最紧缺的其实是算力。可能我们会看到现在的GPU大厂推出来的新的芯片机组，它的性能是大幅提升的。这其实可以说是一场明晃晃的阳谋，为什么？因为现在很多的互联网大厂他们想要加入到人工智能的时候，肯定绕不过去什么？绕不过去的就是算力，算力就是掘金者的铲子。你不一定能够挖得到金，但是你一定会买铲子对吧？这就是为什么这家全世界范围内GPU的龙头公司它的市值能够飙这么高的最重要的原因。因为只要你要进入到人工智能这个领域的竞争，你要去参加这场军备竞赛，你一定少不了的就是算力。

当然你有了算力，不一定能够最后成功。但是，你没有算力就没有办法，这是一个充分非必要条件。在这样的一个情况之下，光模块或者说光通信的需求，它是伴随着算力需求的增长上去的。

另外一个我刚才说它是阳谋，什么意思？因为互联网大厂它都要去准备算力，才能去参加人工智能这场比赛。那么，它在这个过程中也可以自备算力，但是当一家龙头公司它的算力成本能够降到这么低的时候，你还有必要自备算力吗？没有了，所以为什么是阳谋？所以其实它就会起到一个更加垄断的程度。我们国家的光通信领域是很厉害的，我们的光通信技术未必是全世界最领先的，但是我们的生产能力是非常强的，光模块、光通信这块领域在全世界范围内市场份额占有率超过60%，大概在60%~65%之间。

所以为什么我说订单确定性高，因为本身来说算力它的需求是持续增长的，我们这边给他做光通信、光模块的配套，这个领域我们又是支持量非常大的，所以订单确定性高。

市场上有好几个通信ETF，然后上交所的通信ETF（515880）标的指数里边光通信的占比是所有的通信指数里边最高的，所以这个是可以多多的去关注一下。

其实整个TMT板块或者说科技板块它的波动都是比较大。所以即便是看到它调整，我们也不建议大家有这种梭哈或者ALL-IN的情况，还是要做一些分批的安排。然后现在很多券商也有网格交易的方式，这种我觉得也可以去试着做一做。

然后人工智能我们刚才讲了算力、算法、数据，算力里面有一块也适当的可以去关注一下，就是芯片，刚才有提到我们现在国内的芯片其实被卡脖子卡的比较厉害，对吧？

但是芯片它确实还是非常重要。算力里面第一重要的其实应该是芯片，然后接着是通信。只是我们国家芯片的确定性，以及这个技术没有那么前沿，所以我把通信放在它的前面。但芯片其实也是非常重要的，也值得关注，像上交所有芯片ETF（512760）也值得大家多多的去关注。

我再给大家讲一下应用，。人工智能的应用其实现在也非常多，去年涨得非常好的游戏ETF（516010）阶段性涨幅超了百分之百，当然后来它又跌了50%把涨幅吐回去了。今年有一个可能性就是影视的表现有可能会超越游戏，为什么？因为去年游戏上涨的逻辑是什么？是业绩有一个大幅的提升，因为22年的时候游戏的业绩不太行，23年就发了很多版号，所以业绩增长的预期非常的高，它有一个上涨的很好的前提条件。再加上人工智能应用的落地带动二级市场估值的溢价，所以游戏当时就有一个非常好的表现。

今年影视ETF的表现有可能会超越游戏ETF的表现。其实逻辑跟去年有点类似，因为之前影视都没有怎么有表现，但今年我们会看到春节档影视的票房是历史新高，还有很多短剧，内容方面很繁荣。这些对于影视公司的收入都是蛮好的一个改善。基本面上是有这种改进的，然后再加上就是文生视频，它对于影视行业的赋能程度要更高一些。因为影视行业要拍视频，其实视频的制作成本是真的还蛮高的，文生视频确实也能给影视行业降本增效。

影视我说两个判断，但是不一定准，供大家参考。一个就是影视ETF（516620）它在今年的涨幅可能不一定有去年游戏ETF（516010）阶段性那么高。第二点的话就是今年全年下来，可能影视ETF涨幅有望高于游戏ETF。这个是两个判断，然后供大家参考，不一定对。

除了这些传统应用，还有一些新的应用，包括智能汽车，包括机器人，我觉得也都是值得关注的。机器人产业我觉得很有可能会是下一个新能源汽车，但是现在还没有到爆发的阶段。但是这些我觉得都是非常符合新质生产力发展的方向，确实非常值得大家的关注。

当然科技板块里边还有很多，包括现在高端装备里面的工业母机也有很多关注，因为近期有个大规模的设备更新政策。高端装备其实跟军工板块也是息息相关，很值得关注。但时间关系我们就不展开讲了。我们今天给大家稍微的把人工智能和生物医药、创新药产业给它稍微梳理一下。

4

如何把握行业轮动的机会

主持人：非常感谢梁杏总干货满满的分享。我们其实作为投资者也有观察到这几年A股的市场行情有一个板块轮动比较频繁，然后风格切换很快的这么一个特征。所以我们想请两位嘉宾给我们分享一下，我们如何把握住这种轮动的机会。我们有请静含总首先给我们分享。

张静含总：好的，这两年的确是轮动的频率就变得快了很多，我们看医药行业其实体会蛮深的。因为经常跟AI是像跷跷板一样的，就哪天你看医药在狂涨，去看AI的股票十有八九是跌的。其实因为医药板块现在公司非常的多，A股就有接近500家公司了，所以医药板块内部我们也经常做轮动。它会跟着不同的热点概念和国家的政策，会很快的去切换一些投资的方向。比如说海外但凡是减重药有一些什么新的进展，就会看到国内它有一个减重的指数哐的在往上面涨。

或者刚才梁杏总提到国外某芯片大厂开会的那几天，整个医疗跟AI相关的包括什么AI研发 、AI诊疗就哐的涨。包括海外如果有一些在这两年非常火的阿尔兹海默这块的一些诊疗的进展，国内的阿尔兹海默的一些早筛早诊，包括一些创新药的公司就哐的在涨。

但是其实如果去梳理医药板块内部轮来轮去的这些热点，你会发现其实万变不离其宗，主要就是两个方向，一个就是全球最前沿的一些科技领域和最前沿的一些疾病治疗研发的进展。第二块其实就是跟国家的政策方向、政策大逻辑、产业趋势比较符合的方向。比如说今年刚才梁杏总也提到设备以旧换新这个政策出来以后，你就会看到所有的医疗设备相关的公司至少是企稳然后慢慢再起来的这样的一个状态。

所以，从我看医药板块这么多年的一个感受来看，大家如果去做轮动的话，还是一方面把握住国家政策的趋势方向，产业方向这个很重要。另外一方面就是要时刻去关注一些全球最新的，尤其因为对于生物医药领域来说，全球最新的一些前沿领域的研发进展。这个是要有比较敏锐的这样的一个触角。

主持人：谢谢静含总的分享。我们知道梁杏总在管的产品也多达19支，覆盖的行业非常广泛。所以想必梁杏总对于怎么去把握好行业轮动这一方面也有非常深刻的一个见解。我们也请梁杏总做一下分享。

梁杏：行业轮动这个东西首先它是一个双刃剑，就是你轮好了，收益自然是非常强。但是万一没有把握好，那也会非常的惨，对吧？所以我是觉得首先行业轮动它不是万灵丹，然后大家在做投资的这种准备的时候，还是首先要根据自己的风险承受能力来。如果你想做行业轮动或者说行业配置，你把它放到你的组合里，作为一部分存在，我觉得这个应该是没有什么太大问题的。

做好了配置的前提的基础上，再来看你对行业的投资，你想选择什么样的路径，比如说你有几个行业比较熟悉，我就建议不熟不做，只做你熟悉的行业，别的行业轮成什么样跟你没关系。因为你不了解他，你贸然的进去，你就算搭上了这个车。这个车它说走就走了，你不能及时下来，可能跟着它又坐一个过山车。

所以在行业的投资不熟不做，这个是第一个建议。

然后第二个就是做你熟悉的行业的时候，其实有一些行业它是非常长线的，比如说我们刚才聊了很多的这种生物医药、创新药、芯片，包括通信它的背后代表的这种算力的蓬勃发展等等，包括像未来可能以后会爆发的机器人，可能都是非常长线的这种投资的机会。你也不是很擅长去做轮动的情况下，其实可以去把握好这种长线的投资机会。还可以通过网格的方式、或者通过长期定投的方式去把握这些长线的行业上的贝塔和主题，然后这也是一种方式。

接下来我们再来说具体的行业轮动。我们要做这个行业轮动的时候，我给大家讲一些简单的版本。大家如果感兴趣的话，在控制好了自己的承受范围的前提下，最简单的怎么轮，你可以用20日涨跌幅来轮对吧？

这个就是一个动量策略，比如说我做一个两周或者20日，然后哪个行业涨得最好，我就买它代表的 ETF，这个是动量的方式。当然这种方式也有缺点，就是当大盘不好的时候，你的回撤相对来说可能也会比较大。但是如果你已经控制好了前端的比例的前提下，我觉得问题也不是特别的大。尤其是在牛市的时候，动量策略就能够非常好地发挥它的魅力了，这是一种比较简单的、可能个人投资者也可以去执行的一种方式和方法。

我们来总结就是，行业轮动其实没有常胜将军，所以为什么我们刚才开始说大家在做行业轮动的时候，首先要去考虑好自己的投资规划。在风险控制的前提下，去做这个行业轮动效果才会比较好。当然有愿意去尝试的投资者，我觉得拿一小部分的仓位或者说资金去尝试相应的一些策略，对于自己的投资范围或者说投资视野的开拓还是非常有意义，或者说非常有帮助的。

5

如何选择ETF

主持人：好的，谢谢梁杏总的分享，顺着刚刚梁杏总提到的 ETF的策略，我们也想再问一个问题，随着这几年ETF市场的快速发展，其实我们很多投资者也会面临一个幸福的烦恼，市场上这么多的ETF产品我怎么去做选择？比如说我们上交所市场现在ETF数量已经达到了超过500只的这么一个水平，那也是覆盖了几十个行业，有400多只的股票型的ETF，对于同标的的同行业的这种 ETF产品，假如说我作为一个投资者我要去做选择，我有哪些判断的一个标准，能请您再介绍一下吗？

梁杏：好的，主持人，刚才这个问题我觉得很好，还是回到我们上一个回答。

首先大家还是要有自己的投资的大脉络，就是你的投资目的、投资目标是什么。先有了这个东西，然后把你需要的产品的大类确定一下。比如说这两年A股市场不是那么好对吧？我是不是可以放一些债券的ETF，放一些商品的ETF，放一些海外的ETF，然后放一些A股的ETF，可能也包括宽基的包括行业的。

刚才主持人提的具体的问题是，比如说相同的行业主题里边，然后怎么样去选出来一个ETF。我给大家稍微展开说一说，一般来说我们会建议大家首先是先去看一下流动性，流动性比规模更重要，为什么？

因为有的时候有一些 ETF规模虽然很大，但是可能里边它机构投资者的占比会非常高，这个时候它的流动性是不够好的，流动性对于咱们投资者来说是至关重要的。

我举一个例子，比如说有一个ETF它是1.000元对吧？但是如果流动性很不好，一天只有几百万的成交，你买的时候你可能要挂到1.003才有人卖给你，你卖的时候可能要挂到0.997才有人帮你接走，这个时候你就会付出流动性的背后的成本，这叫冲击成本。因为他没有直接收你的钱，所以你感受不到这么直接，但是这是流动性背后的冲击成本，这个其实很重要的。流动性足够好的ETF净值1.000你可能1.000你就能买，或者说1.000你就能卖，你不用去付那么大的一个成本。或者说顶多你1.001买，0.999卖对吧？冲击成本会很小的。

所以流动性是至关重要的，大家去选 ETF的时候，你至少要选一个同类里边流动性相对好的。比如说大家都是3,000万这个水平的，没办法，你就只能选一个相对好的。但是比如说有的可能都是5亿、8亿甚至十几亿的，那问题也不是很大，你喜欢选哪家你就选哪家。这个是流动性和规模的问题。

流动性和规模之后的的第三点，我会建议大家有余力的情况下去比较一下背后的指数。相同赛道的ETF标的指数未必相同，标的指数里边的表现其实有可能差异非常的大。举一个例子，市场上有芯片、半导体类的 ETF，你去比较一下标的指数，可能有差不多类似同时间点前后脚上市的 ETF，一两年之内的收益差距就能差出来百分之二三十。

但是如果你实在是没有这个时间和精力，你也不知道怎么样去获取数据就算了，你就还是按照流动性来去筛选。

如果有时间和精力就建议大家去做进一步的指数的比较，包括我刚才前面提到的通信ETF（515880），它的光模块、光通信占比是所有通信指数里面最高的。但是如果你不去做指数的比较和研究，可能你就在市场上随便找了一个通信ETF，但是你会发现没有达到你想要的效果。

所以，我说的是有余力的情况下，因为你还要花很多时间精力去找数据，然后找指数的信息等等这些去做比较，这个是你有余力的情况下做的事情。如果你有余力做指数的比较之后，再有一点余力可以去挑一下基金公司。因为不同的基金公司理论上来说 ETF的管理其实差异真的不大，但是多多少少也还是会有一点小小的差异。

我再给大家说一个就是海外的 ETF，就是跨境的这种需要qdii额度的ETF，大家要关注溢价率。尤其是有的基金公司，它可能在控制申赎的时候，因为没有额度可能申购开的就很少，然后二级市场又比较受欢迎，就会产生比较大的溢价。

海外的这种跨境ETF之前的溢价率最高是到过40%-50%，这种ETF千万不要碰。大家买这种跨境ETF的时候，一定要多一个留一个心眼，看一眼溢价率。溢价率40%你买进去，一旦溢价率消失，你就亏40%。

大家一定要注意的，因为现在的情况是很多基金公司它的申购放不出来，所以确实是大幅溢价，尽量还是回避这种产品。如果一定要去做这种跨境的投资，超过3%的溢价率就别参与了。

第二部分：

现场互动答疑

Q1

刚才二位主要讲的是新质生产力，也是跟芯片创新这些高科技的行业都有相关，传统产业，比如最近也看到地产有些表现，然后像煤炭有色、石油石化这些二位是怎么一个看法？

梁杏：首先我们还是看好一些传统产业的，但有一些特别传统的产业可能我们也有担忧。我们担忧地产的长期的增速，但是短期它在政策的驱动之下，有可能不光是地产包括基建，都会有阶段性的机会的。

因为所有的行业投资，你都需要花时间、花精力去进行研究、跟踪、分析。就是你这份时间精力的投入，是更愿意投入到哪个行业的问题。我们会更建议投入到更长线的这种行业，比如说芯片，然后创新药、通信、机器人等等，这些可能它的持续时间会非常长，所以我们是从这个角度去考虑。

再来说另外的传统行业，你比如说煤炭，我们煤炭ETF也是非常神奇，就是515220这个品种。它是2020年年初成立上市的，成立后的每一年（当然现在24年还没走完）至今都实现了正收益，表现完全不像一个夕阳行业。

在2020年的时候，我们决定去发它，最大的原因是估值非常低。那个时候我们同步发了钢铁和煤炭的ETF，当时 PB都不到1，我们一看非常便宜，就把它给发出来了。所以20年它涨，可能比较多的逻辑是因为低估值。

然后21年那一年就进入到了新能源。很有意思的就是你会发现，在新能源盛行的阶段，煤炭非常受欢迎。我们在2021年的3月份，当时在我们公众号上发过一个帖子，就讲为什么在碳中和的背景下，钢铁煤炭反而是值得关注的方向，它可能会造成一种变相的供给侧改革。很重要的原因就是因为碳中和它就是要提升新能源的需求、压降老能源的需求，对吧？但是如果大家是煤老板，然后或者说煤炭厂的老板的话，你已经知道未来需求要被压降，你还会在当前扩产能吗？不会对吧？而且一个煤矿开出来差不多要5年的时间，然后我一想5年之后可能要凉，那肯定就不会去开新的矿。所以它的供给是会下降的。但是经济还是在不断的发展的，在我们当前的能源结构里边60%左右还是以火电为主，火电是什么？就是煤炭。所以需求还在持续的增长，但是供给已经在往下走了，它就会出现供给和需求的反向关系，那可不就煤价就上涨，这是21年的逻辑。

然后22年的逻辑就是地缘政治上冲突，它也变相的驱动了煤炭的价格。所以过去这几年每一年的逻辑都不太一样。

但是到24年的话，我们认为煤炭还是会有机会的，一方面就是这种变相的供给侧改革依然还存在；另外全球流动性的释放，煤炭作为资源品，也会有价格上面的这种支撑。

还有一个，前段时间人工智能如火如荼的发展，马斯克也提到，可能最后人工智能的尽头是什么？是能源的争夺对吧？我们刚才前面也讲过，虽然新能源的占比这几年得到了极大的提升，但是我们整个能源结构里边，或者说全世界范围之内的能源结构里边依然还是火电为主。对于它的需求来说，可能它还是起到一个非常重要的支撑作用。所以我们在传统的行业里边，还是要每个行业不同的去看待它背后的逻辑。

Q2

刚才进行了很多细分领域的投资分享，我想问一下您认为现在宽基ETF的投资价值是否正在被市场发现？或者说您觉得传统的300、500这类指数通过什么样的方法可以提高我们的投资回报率？

梁杏：宽基ETF这几年确实有规模占比越来越大的一个趋势，尤其是去年年底到今年年初，在大资金的持续的加持之下，宽基ETF的占比是节节攀升。当然我们也发现了另外一个趋势，就是在宽基ETF里面可能更多的份额在往沪深300指数上面去靠拢和集中。

当然跟很多方面的因素都有关系，包括大资金可能更多的在沪深300的 ETF上去进行了买入，这些都有一定的关系。

刚才有一个问题是问怎么样去战胜沪深300ETF的收益率，我觉得有几个方面，一个比如说我们可以去做它的一些择时的策略，但是这个可能对于个人投资者来说有一定的难度，比如说投顾或者说一些机构投资者，可以开发一些沪深300的择时策略，然后可以在上面去进行一些操作，可能会有一定的帮助。

第二个，可以做一些核心加卫星的操作，比如说我想要战胜沪深300的收益，我不全部都买沪深300的ETF，我加一些行业主题的ETF，也是可以在一定程度上跑赢沪深300的指数的收益率的，对吧？

第三个方面，也可以直接考虑就是增强的 ETF或者说增强的基金，我们跟上交所是最早合作做增强ETF的，增强ETF现在算是主动ETF其中的一个品种。

561300就是300增强ETF这个产品是全市场规模最大的增强ETF，有17个亿，去年年底的时候大约是11个亿，今年规模有持续的上去。我感觉在这个过程中有一部分的投资者，他的心态其实有点类似于刚才这位投资者问的，大资金在买沪深300对吧？我买一个超越沪深300的东西，就买沪深300增强ETF，所以这个也是一个可行的办法。

我给大家稍微讲一下增强ETF的方法论，就是他们背后的操作的逻辑是什么？目前全市场的这种指数增强基金绝大多数使用的都是多因子增强。场外的指数增强基金可能大多数投资者都买过，只是把增强基金搬到场内来，变成了一个增强ETF而已。

绝大多数，不管场内还是场外的增强基金使用的方法论都是多因子模型。多因子模型首先它是个舶来品，从2011、2012年开始这个方法论就已经在国内一直应用到现在了。没有办法说保证每个月或者每年它都绝对一定要跑赢标的指数，但是你拉长时间来看，目前都还是跑赢的。

从目前来看还是比较有效的，所以当它变成了一个增强ETF的时候，会比场外的指数增强还多了一个交易上的优势。

当然我们把它从场外搬到场内来的时候，为了配合交易，会更多地控制它的跟踪误差以及一些偏离程度，所以理论上来说增强ETF的业绩可能会稍微逊色于场外指数基金一点点，但是它会有更多的这种交易上的一些便利。

我觉得这几个方面可能都是可以考虑的。包括是不是也可以加一一些海外的这种宽基，我觉得这都是可以考虑的一些方式方法。

Q3

咱们在宽基投资上使用的定投也是否适用于行业ETF？

梁杏：我觉得首先是适应的，但是我觉得在行业和主题里边，如果大家要去选定投标的话，要进行一定的筛选。我们建议如果定投要放到行业和主题领域来做的话，尽量选科技领域、消费领域等等，可能这些领域你长期定投的效果要更好。当然现在也有一些定投金融领域的，比如说证券ETF之前也是有投资者会去做定投。可能你要等的时间会比较长。但是如果你要去定投比如说房地产行业我就不是很推荐了。所以定投的行业或主题，我觉得首选的还是科技、消费这种长线方向，就是长期会更容易向好的标的和方向。

你比如说像芯片，现在我们要进行28纳米制程自主可控的攻坚突破，是不是28纳米突破了之后就没事了，不是。你还要往14纳米、7纳米、5纳米、3纳米、两纳米不断的往前去精进，它就是一个非常长线的机会。这种我们就会觉得它是非常值得你去做这种投资的。

包括医药行业，可能传统会分在消费里边，但是你会发现生物医药、创新药它有的时候也会被选到科技领域里面，所以生物医药、创新药它可以算得上是消费里的成长。这样的一些板块其实它有非常长线的逻辑，我们就建议大家可以去做。

如果是比较短的逻辑，我们就不是很建议大家去定投。所以我觉得以把在宽基里面去定投或者智能定投的这些思路或者说理念放到行业上来，没有太大的问题。但是你定投行业或者说主题的前提一定是它有长线的逻辑在里边，这个是比较重要的。

Q4

人工智能在不断的发展，后面推升它的电力其实需求也较大。那么我想问后面你看好哪一个电力行业？比如说光伏、新能源还是煤炭？

梁杏：我们会觉得当前可能5~10年之内，煤炭或者说火电的供应应该还是会成为一个主要的支撑。

目前新能源其实有很好的发展，过去5年之内，新能源的占比在能源结构里可能都已经超过了20%，发展速度本身来说已经非常的快。但是目前的主要结构或者说能源的主要供应其实确实还是来自于火电，可能在未来的5~10年之内都还是这个格局。所以未来的5~10年我先站一下煤炭ETF。

在新能源里边，主要是有光伏，风电，水电，核能，还有不够成熟的氢能源。我们觉得未来哪个会上量？

从未来的发展情况来看，因为氢能源还不够成熟，不知道它具体的技术的路线到底是什么，所以先把它放一边。水电的话它比较容易受到枯水期和丰水期的干扰，而且地理环境也非常的受限，所以水电的占比始终在我们国家不是很高。

风电的话这几年也是有一个比较大的发展，、现在到很多地方去出差和旅游，一抬头一个很大的风车在那里转，会有一个比较大的发展。

但目前来看我会觉得可能光伏在新能源里边它的占比还是会更高。当然光伏有光伏的问题，它夜里是不会提供持续的供电的，所以这又是火电的另外一个优势，可以持续的供电。

光伏它这几年的装机量上得非常快，我们国家也是在大力发展，因为来自于太阳能，自然界的这种馈赠，确实是一个非常好的清洁能源。所以我们会看到，每年的装机量的占比或者说边际的增幅都还是在不断的往上走。

所以，如果你要问的是这些新能源的各自领域里边，我更看好哪个，我会觉得光伏还长线发展的前景会更好。但是目前的话，我们国家在新能源的配套方面，我感觉还不够好，就是储能。

我在今年年初看到有一个新能源调网的通知。前面有提到火电它非常稳定，24小时可以给你稳稳的供应。但是新能源不是这样的。你想一想水电它有丰水期，枯水期。风电一会儿来风一会儿没风，太阳也是一会儿一朵云来了，所以它的供电都是一种不规律的，甚至都谈不上脉冲式，它都还不规律对吧？这对电网的冲击其实也是影响很大的。

而且电上来了之后你就用了，不用的话也没有办法调到其他的地区去，所以新能源的稳定性这件事情我们觉得可能还是需要很长时间的发展。

所以其实储能也好，或者说前段时间还有个概念叫虚拟电厂也好，我觉得这块也是很有前景的。

包括现在可能配套的一些电网特高压，这一块可能未来也会有比较好的一个发展前景。所以就顺着您的这个问题，我们就把整个的能源再给大家稍微梳理一下。目前的话煤炭有煤炭ETF，光伏有光伏的ETF，然后剩下的就不怎么有了。没有水电ETF，没有核能ETF，没有风电ETF，氢能源ETF就更不要想。储能ETF目前也没有，然后还有电网、特高压之前也是有基金公司在报，可以关注一下。这是目前的能源结构以及对应的二级市场的 ETF的一个情况。

主持人：好的，非常感谢我们现场各位投资者的提问，也很感谢两位嘉宾的精彩分享，由于时间关系，我们今天的活动到这里就结束了，再次感谢两位嘉宾的莅临，那也希望大家继续支持我们的节目，谢谢大家。

今天就这样，白了个白~

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。