成长股，东阿阿胶

2023年，东阿阿胶全年实现营业收入47.15亿、净利润11.51亿、扣非净利润10.83亿，分别同比增长16.66%、47.55%、54.7%。此数据一出，着实令广大朋友们感到无比的兴奋，毕竟这份同比成绩怎么看都可称得上是十分劲爆。

毛利率得到了全面回升，达到70.24%，同比提升1.94pct，刷出了自2012年以来的新高。毛利率的屌爆与上游原材料价格息息相关，早在阿胶正式暴雷前夕，国内驴皮价格就出现了断崖式下滑，2021-2023年也基本上一直处于低位徘徊，为公司的利润回升创造了良好的基础。

虽然2023年营业收入相对于2013年增长了17.41%，但是销售费用却增长了82.11%，销售费用率也从20.32%提升到了31.52%，说明单位销售投入越来越高，销售难度是在变大的。

正因为销售低迷，叠加公司也没有继续实行炒作、囤积驴皮策略，故而近几年驴皮价格一直处于低位。但问题是驴是单胎动物，成长周期较长，假如阿胶需求出现井喷，那么驴皮供应必然会出现短缺，像过去那样涨价是不可避免的。意味着对阿胶来讲，不增长不行，高增长导致原料成本上涨太快，也未必一定就是

从估值角度来看，当前东阿阿胶PE是35倍。公司4月底就要公布2024年一季度业绩，如果股价保持不变，到时候PE就会下降，同时考虑到公司的高成长性，当前东阿阿胶的估值是合理的，并没有产生泡沫。

从公司经营状态来看，公司已经彻底困境反转，业绩向上的态势很明显。未来公司的“皇家围场1619”品牌计划还会挖掘男性保健养生市场，会成为公司新的增长曲线。如此来说，公司经营非常良性，前景可期。

2024年的阿胶，赚14亿分14亿每股分3元（63.84元-3元变成60.84元），净资产还是 16.64元，净资产收益率就来到了14/16.64*6.43=13.08% 名义股息率3.4%实际股息率4.35%（多赚半年便宜，便宜只此一次） PB下降到 3.65 回报率13.08%/3.65=3.58% ，一年期存款为1.75%已经优于一年期存款一倍。

2025年的阿胶 赚16亿分16亿每股分2.48元（63.84元-3-2.48元变成58.36元），净资产还是16.64元，净资产收益率就来到了16/16.64*6.43=14.95% 股息率：16/6.43/(63.84—3)=4.08% PB下降到 3.5 回报率14.95%/3.5=3.89% , 基本回到ROE15%的优秀企业及格线。

股权激励方案

①.激励方案预示着公司管理层对公司未来的绝对信心。

方案要求公司2024-2026年的业绩要有20%的年均增长。

②.激励方案对Roe的要求

若公司以后不大比例地分红，那么Roe就会下降。因此未来公司必须大比例地分红，因此未来股东们的分红收益也是不错的。

③.方案把管理层与股东的利益紧紧绑在了一起。

阿胶管理层善于经营，特别懂营销，不断开发推出新的产品。

公司过去三年的业绩4.4亿，7.8亿，11.5亿 ，业绩年年高速增长！

管理层特别注重股东回报，愿意倾听小股东的心声！

新的管理层特别注重股东回报。公司这三年的分红率基本上都是接近100%，以前的分红率只有35%左右！

总结：

当前东阿阿胶的性价比不高，从以后两年25、26年来看不贵，但现在看不便宜，目前63.84元买入阿胶在今年并没有什么优势，因为现在回报率很好的企业很多，股息率更高的企业也不少，从未来长线投资看可以，问题是，东阿阿胶这样的长线股票，你能买入后坚定持有两年吗？所以，一直没有持有并且看不上东阿阿胶的投资者，千万不要头脑发热受到别人以及市场热度的忽悠而轻易做出投资决定，东阿阿胶肯定是好股票，但现在的股价是否适合你的投资风格，你自个得好好掂量掂量，不是什么股票好，谁买入都能挣钱的。

点个关注，投资不迷路……