接连三次被中止，远超智慧IPO之路为何如此坎坷？

文|天下财道 秦楠

一家传统家居企业却起了个赶时髦的名字，虽然业绩增长乏力，却一直在谋求A股上市，这到底是怎么回事？

日前，远超智慧刚刚因财务资料过期，被深交所中止上市审核。

（来源：深交所网站）

值得注意的是，这已是远超智慧第三次被中止上市审核。前两次分别发生在2023年3月31日和9月30日，原因都与这次类似。

远超智慧到底是一家怎样的企业？其上市之路为何磕磕绊绊？

竞争力存疑

远超智慧全称深圳远超智慧生活股份有限公司，是一家以生产软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品为主的家居企业，主打品牌是"CBD家居"。

和同行相比，远超智慧的市场份额并不太高。根据招股说明书，远超智慧占国内市场份额不到1%。

从财务指标来看，远超智慧近两年来数据有所下滑。

2021年至2023年6月，公司营收分别约为13亿元、12亿元和5亿元；净利润分别约为2亿元、1.7亿元和0.5亿元。

不仅如此，从各细分产品来看，比如床品、沙发、柜式家具等等，公司近一两年来的收入几乎都是下滑的。

（来源：ifind）

近四年来，远超智慧主营业务毛利率分别约为48％、46％、45％和43％，也呈现下降趋势。

虽然拥有经销、电商、直营、大宗等多种销售渠道，但远超智慧的销售仍以经销为主。

2020年至2023年6月，远超智慧的经销收入占总收入的比例均大于79%，远高于同类企业喜临门的47%以及慕思股份的67%。

这对经营的稳定性带来更多的风险，公司在招股书中，自己也提到"经销商的管理风险"。

截至2022年12月31日，远超智慧共有1600多家门店，其中仅有13家直营店。这些经销商绝大部分是个体工商户等非法人实体。2022年，非法人实体经销商占比超过76%。

（来源：公司回复问询函）

个体工商户的稳定性难与法人组织相比，因此引起深交所关注。

在问询函中，深交所提出包括"经销商的终端客户构成,各层级经销商的定价政策"在内的11个针对经销模式的问题。

（来源：公司回复问询函）

远超智慧似乎有自己的说法，公司解释称："非法人形式是基于经营便利等方面考虑，机动灵活、便捷高效、反应迅速，能够及时捕捉到市场新的需求和动态"。

（来源：招股说明书）

不过，有业内人士向《天下财道》分析说，个体工商户在经销商中占比太大，对公司来说，风险主要体现在以下几个方面：

管理难度增加。个体户通常规模小、分布广，使得统一监管变得更加困难。

服务质量参差不齐。由于个体户经营能力和资源有限，他们在服务质量、售后支持等方面无法与大型经销商相比，可能导致消费者体验不一致，影响品牌声誉。

抗风险能力弱。在市场波动或经济压力增大时，个体户可能更容易出现经营困难，甚至倒闭，这会对整个经销网络的稳定性造成影响。

"智慧"怎体现

2022年，CBD家居提出"科技家居是未来最大的蓝海，高端品牌是未来最大的红利"的口号。然而，对远超智慧而言，其研发创新实力是否真正能够支撑起"智慧"二字？

2020年至2022年，远超智慧研发投入分别约为4亿元、4.7亿元和4.8亿元，占营收之比始终未超过5%。

此外，远超智慧研发人员学历水平整体偏低，大部分集中在中专及高中以下。公司目前拥有3名核心技术人员，但他们的学历水平也较低，其中实控人之一的曹树汉作为核心技术人员之一，仅有高中学历。

对此，远超智慧也有自己的解释："公司更看重是否具备相关经验，及对家具生产工艺的熟悉程度，而不拘泥于学历水平。"

但是，面对这种情况，公司又如何体现"智慧"、"科技"呢？

与有的同行相比，远超智慧在专利数量方面也存在差距。截至2023年半年报，顾家家居、慕思股份和敏华控股的有效专利数量分别高达3067件、1596件和1735件，均高于远超智慧的1150件。

在远超智慧的专利中，发明专利仅占9项，实用新型专利180项，外观设计专利988项。其中，涉及"智能"的专利仅有11项。

（来源：招股说明书）

家族氛围浓

从股权和管理人员构成上看，远超智慧具有鲜明的家族企业特征。曹树汉和杨远超夫妻合计持有远超智慧股份超过77%。多名家族成员不仅持股同时也在公司任职。

招股书显示，曹树汉的姐夫李云良直接持有远超智慧0.76%的股份，并任公司采购中心总监；杨远超的姐姐杨远辉任食堂主管，并通过云豹投资持有公司股份。还有许裕刚、马家文，不仅间接持股，也都是其他高管的亲戚。

（来源：招股说明书）

远超智慧目前还有涉案金额较大的未决案件。

2023 年12月，远超智慧因与深圳百勤建设工程有限公司（下称"百勤建设"）、 陈祖之存在建设工程施工合同纠纷向深圳市坪山区人民法院提起诉讼。

远超智慧要求百勤建设支付工期延误违约金、合同解除违约金等费用约5568万元，而百勤建设则要求远超智慧支付3692万的工程款及利息。目前该案还在审理中。

（来源：招股说明书）

在问询函中，深交所还提到远超智慧实控人曹树汉和演员邓超的一起官司。

2014年11月，CBD家居背后的公司远远超（实控人也是曹树汉），花400万在周星驰的电影《美人鱼》中植入广告。公司同时被允许使用该电影海报进行宣传，但前提是得保证海报的完整性，不能随意分割。

但事实是，远远超并没有按照约定行事。2016年7月，在北京居然之家的店面内，公司挂出《美人鱼》中邓超等人的剧照，侵犯了邓超的肖像权，后者于是将远远超和居然之家都告上法庭。

2018年9月，法院作出一审判决，要求远远超向邓超道歉，并在官网刊登道歉声明，还要赔偿邓超的经济损失。

远远超随后提出上诉，2019年1月，法院二审维持原判。但在二审判决前的一个月，远远超竟然被注销了，存货和设备也都转让给了远超智慧。

（来源：公司回复问询函）

对此，远超智慧辩解称，远远超法定代表人已经承担了相应的法律责任，远远超的注销并非为了逃避法律责任。

除此之外，远超智慧还曾爆出质量问题。

2022年6月，国家市场监管局发布的有关通报显示，远超智慧全资子公司远超实业生产的沙发，经检测个别项目不合格。

（来源：媒体报道）

有业内人士向《天下财道》表示，家族式管理氛围过浓可能影响公司的决策效率和透明度，增加公司运营风险。

人们通常说，"再一再二不能再三"，指的是不该在一个地方反复摔跤。远超智慧还会第四次冲刺IPO吗？如果再来一次，能够汲取先前失败的教训堵上漏洞吗？其最终结果又会如何？《天下财道》将持续关注。