茂莱光学：业绩下滑还大手笔分红，净利润11%给两位实控人发工资

作者|深水财经社 冰火

头顶光刻机镜头国产替代第一股，上市首年业绩突然“变脸”。

3月28日，南京茂莱光学（688502）发布了一份“营收微增，净利大降”的2023年报。

而对于市场最为关心的光刻机相关业务营收，公司为何从高调到秘而不宣？竭泽而渔式分红会否掏空上市公司？实控人范氏兄弟，葫芦里究竟卖什么药？

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上市首年业绩突然“变脸”

2023年3月9日，茂莱光学在上交所科创板挂牌上市，成为南京当年首家上市企业。

作为精密光学综合解决方案提供商，公司产品在半导体设备(半导体检测设备及光刻机)、生命科学(基因测序和口腔医疗)及AR/VR检测应用领域，全球市占率在国内企业中均排第一，被誉为“为光学系统‘擦亮’‘眼睛’的人”。

3月27日，茂莱光学发布上市后首份年报。对比过往数据，深水财经社观察到，公司2023年业绩突然“变脸”，营收增速大幅放缓，净利润更是出现负增长。

2023年，公司实现营收4.58亿元，同比增长4.40%；归母净利润4672万元，同比减少20.83%；扣非净利润3277万元，同比大幅下滑37.74%。

而2021年和2022年，公司营收同比增速分别为34.6%和32.36%；归母净利润同比增速分别为13.35%和25.07%；扣非净利润同比增速分别为12.80%和21.22%。

茂莱光学产品下游应用涵盖六大行业，半导体（光刻机及半导体检测装备）、生命科学（基因测序及口腔扫描）、AR/VR 检测、生物识别、航空航天、无人驾驶，2023年收入占比分别为37.05%、28.14%、8.42%、9.30%、3.28%、3.34%。

“2023年营收增长，主要受益于半导体领域收入同比增长57.69%。”茂莱光学在年报中表示，同时，无人驾驶领域收入同比增长66.34%，而AR/VR检测收入受到行业波动影响，同比有所下降。

对于净利润下滑原因，茂莱光学在年报中解释称，公司持续增加研发和市场开拓投入、加大全球化布局、引进行业高端人才，研发费用和管理费用增加较多，导致利润有所减少。

具体来看，茂莱光学2023年研发和管理费用分别为6714.56万元和9605.52万元，同比双双增长超过23%。其中，研发费用占营收比重为14.66%，同比上升2.26个百分点。

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光刻机业务营收为何秘而不宣？

2023年，茂莱光学发行价69.72元/股,市盈率84.80倍，上市后股价最高超过280元/股。截至3月29日，股价报收109.88元/股，虽然近一年跌幅超过60%，但市盈率依然高达124倍，也是目前光学光电子板块唯一百元股。

那么，市场为何给予茂莱光学如此高的估值？答案就是稀缺的光刻机镜头业务。

光刻机被誉为“半导体工业皇冠上的明珠”，也是芯片半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节，全球光刻机市场长期被荷兰ASML、日本佳能、尼康三大巨头垄断。

而曝光物镜光学系统被称为光刻机的“心脏”，是制造EUV光刻机三大核心组件（极紫外光源、双工件台和镜头）中最重要的部分，其一直被德国卡尔蔡司垄断，就算是光刻机“一哥”ASML的镜头也得依赖蔡司，这也是国产光刻机“卡脖子”的一个关键零件。

国产光刻机要看上海微电子，作为我国唯一的光刻机厂商，国内市占率80%，目前公开最先进的是600系列光刻机，可以实现90nm的分辨率。

不过就目前来看，国内能生产光刻机镜头的上市公司凤毛麟角，而茂莱光学掌握了“光刻机曝光物镜超精密光学元件加工”核心技术，目前已打入上海微电子的供应链，供应后道光刻机成像镜头内镜片以及前道光刻机照明、测量系统内光学镜片。

“公司是国内唯一进入KLA、Camtek等全球半导体检测设备龙头供应体系的光学企业，我们的梦想是成为中国的卡尔蔡司。”范一在上市前曾表示。

不过，此时投资者不要激动，茂莱光学的光刻机镜头业务有两个重点要注意：一个是技术上的差距；另一个则是对公司业绩贡献微乎其微。

从技术层面来看。国金证券研报指出，茂莱光学生产的超精密物镜工艺，相比蔡司供给ASML的EUV光学物镜系统在面型精度、表面光洁度等方面仍有较大差距，蔡司PV<0.25nm，茂莱PV<30nm。

从业绩层面来看。茂莱光学自上市后，就没有单独披露光刻机相关业务营收数据，而是笼统地归结到半导体业务中，因此，我们无法在2023年报中看到光刻机相关业务的营收。

据招股说明书披露，2019年~2021年以及2022年上半年，茂莱光学光刻机镜头相关收入分别为550.73万元、449.26万元、805.81万元和466.05万元，营收占比分别为2.48%、1.83%、2.43%和2.25%。

对于光刻机业务，茂莱光学为何上市前高调、上市后低调？

深水财经社带着疑问以投资者身份打通了茂莱光学电话，证券部相关工作人员表示，公司光刻机镜头业务正常开展，2023年营收包含半导体业务中，其实我们更希望能脚踏实地去做实业，不太希望被二级市场过多炒作。

而对于2023年光刻机镜头业务是增是减？茂莱光学证券部相关工作人员显得比较神秘，并没有明确回答。而深水财经社从年报数据发现，2023年茂莱光学光学镜头产销量双双出现大幅下滑。

具体来看，2023年，公司光学镜头产销量分别为13.16万件和12.97万件，同比双双下降超过27%，而库存1.89万件，同比增加11.46%。

“光学镜头类产品产销量减少，主要是产品结构变化。”茂莱光学在年报中解释称，产品尺寸和精度要求更高，单价上升，数量减少。

深水财经社认为，光刻机镜头的国产替代并非“天上掉馅饼”，从国家层面来看，其战略意义要远胜于经济意义，未来“中国小蔡司”发展之路注定充满坎坷。

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超七成利润分红，肥了实控人家族

业绩下滑、研发和管理费大增，大部分公司肯定会优先考虑把盈利用于生产经营，但茂莱光学却反其道而行之，超七成利润用于分红。有网友吐槽，实控人家族“吃相难看”。

具体来看，2023年度，茂莱光学拟每10股派现6.5元（含税），合计3432万元（含税），占当年归属净利润73%；而2022年度，公司拟每10股派现7元（含税），合计3696万元（含税），占当年归属净利润63%。

众所周知，茂莱光学是一家典型的“家族企业”，控股股东是茂莱投资持股59.47%，其背后的实控人是范一、范氏俩兄弟直接持股6.82%，并与其母亲杨锦霞合计控制茂莱投资86.15%股权。

并且，范浩、范一兄弟分别担任公司董事长和总经理，2023年获得的税前报酬总额分别为268.79万元和267.94万元，两兄弟去年合计税前薪酬达到536.73万元，也就相当于去年净利润的11.5%给实控人发了工资。

作为一家高科技研发企业，确实需要以高薪吸引高端人才，而范式兄弟也确实是行业领军人才，但是两人作为实控人，已经享受到了股权增值带来的巨大收益，在公司盈利能力如此微弱的情况下，还拿这么高的薪酬合适吗？

来源：茂莱光学2023年报

那么，“竭泽而渔式分红”会否涉嫌掏空上市公司？

“因为现在整个市场行情不太好，年前公司也没有进行回购，大比例分红是希望能够给中小股东一些安慰。”茂莱光学证券部相关工作人员表示，之后公司分红肯定会根据实际经营情况，分红比例也会更加慎重。

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