从数日腰斩到底部翻倍 傲农生物何时揭开“生死牌”？

财联社3月20日讯（记者 张晨静 王平安）从春节前曾经“六连跌停”数日腰斩，到近期“五天三板”已然底部翻倍，傲农生物（603363.SH）股价暴涨暴跌背后，是这家上市公司以及一众情况相似的猪企正站在命运的“十字路口”。

猪价颓势依旧，资金链紧绷甚至已经断裂，上市猪企多数都在依赖外部资金“输血”。傲农生物大量甩卖生物资产后，所获现金流杯水车薪。截至2月底，其生猪库存量骤减至60.1万头，已低于今年前两个月的销售量。在债务黑洞之下，傲农生物重整之路漫长且不确定性高，是成为下一个正邦获得救赎，还是下一个雏鹰黯然退市，一切尚无定数。

深陷债务“黑洞”

在近两日的异常波动公告、风险提示公告中，傲农生物表示，经自查并向控股股东、实际控制人书面发函查证，截至本公告披露日，确认不存在应披露而未披露的重大事项或重大信息。

目前，行业普遍认为，天邦食品和傲农生物等杠杆率较高的大型生猪养殖企业持续抛售养猪资产，资金压力下产能难以持续，低效产能将加速出清，这也为行业复苏带来些许转机。

今年2月，傲农生物因未按期清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，被债权人申请预重整。随后，漳州中院决定，对公司启动预重整，并指定上海市锦天城律师事务所担任公司预重整期间的临时管理人。

目前，傲农生物已逾期暴雷债务达到19亿元以上。截至2024年2月25日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约19.73万元（扣除已偿还部分），占公司最近一期经审计净资产的78.79%。另外，傲农生物在2022年11月至2024年3月1日，累计诉讼（仲裁）金额31.57亿元。

万联证券投顾屈放向财联社记者表示，在企业重整清算过程中债务清偿顺序为：企业所欠职工工资和劳务费用，拖欠国家税款，所欠企业及其他机构债务，如在银行等贷款机构存在抵押物，则不能作为债务清算资产。

公司资不抵债，退市风险激增。傲农生物预计2023年度期末归属于上市公司股东的净资产为-7亿元到-10亿元。傲农生物已两次发布关于公司股票可能被实施退市风险警示的公告。

不仅仅是傲农生物，其控股控股亦身家难保。近期法院裁定受理公司控股股东重整。据公告，福建省漳州市芗城区人民法院裁定受理债权人福建大舟建设集团有限公司，对傲农生物控股股东漳州傲农投资有限公司的重整申请。

如今控股股东所持股份基本都被冻结，据公司最新公告，吴有林、百瑞投资及其一致行动人傲农投资等合计被司法冻结和司法标记股份数累计为3.62亿股，占其合计持股数量的91.89%，占公司总股本的41.62%。

生猪存栏不及两个月出栏量

当前，傲农生物已进入甩卖生猪、关停猪场偿还债务的阶段，这一举措虽能短暂获得现金流，但意味着后期仅靠自身经营几乎难以摆脱当前“债务黑洞”，需要靠外部输血、“白衣骑士”伸出援手。

据公司最新披露的生猪出栏月报，2024年1-2月，傲农生物生猪销售量75.24万头，同比减少 18.13%，而截至2月底生猪库存量骤减到仅为60.1万头，其今年前两个月销售量甚至高于当前库存量。

这一库存量与傲农生物2020年7月库存情况相当，而当时傲农生物月出栏量仅为10.14万头。

生猪养殖不同于其他行业，因养殖周期影响，当前生猪出栏量是由前10个月能繁母猪数量和外购仔猪情况决定，一旦抛售母猪，后期产能恢复和扩产都需要时间。

在财联社记者此前的一线调研中，傲农生物旗下多家猪场从去年12月开始清场、关停，出售的母猪和育肥猪用于偿债，甚至部分猪场员工工资都发生拖欠。（详见财联社报道：

《设备贴上封条 怀崽母猪也卖 傲农生物命悬一线？|深度调查》）。该篇稿件发出后，上杭傲农拖欠薪资发放，日前相关员工向财联社记者表示：“腊月29拖欠的工资到手了，现在我已经不在傲农体系下工作了，猪场都关停了。”

傲农生物也曾公开表示，为缓解资金压力，公司从2023年下半年开始，提前出栏生猪，肥猪出栏体重偏低，2023年肥猪出栏体重97.97公斤，主动关停部分效率低下猪场，产生部分关停损失。

以目前的库存量能否维持正常出猪节奏？未来公司可出栏生猪是否将越来越少，甚至“无猪可卖”？傲农生物上述工作人员表示：“60.1万头生猪库存量包括母猪、育肥猪和仔猪等，现在库存量不代表后续出栏会越来越少，公司现在是根据市场行情、公司规划和实际情况对存栏进行调整，比如对低效产能优化，尽量保留高效产能。”

是下一个正邦？还是下一个雏鹰？

今年以来，猪价暂未有效回暖，根据上市猪企最新销售月报，养殖亏损继续挑战各家猪企现金流。本轮猪周期底部时间长达两年，历史上较为罕见，已有三家上市猪企出现资金断裂被迫走向重整。

根据行业发展先例，猪企债台高筑、资金断裂的根源几乎都源于激进扩张。有着同样重整经历的上市猪企还有*ST正邦（002157.SZ）和已经退市的雏鹰农牧。因双胞胎集团入局，*ST正邦最终重整成功，债务危机得到缓解。雏鹰农牧却没有这么幸运，盲目多元化扩张导致资金链断裂，叠加非洲猪瘟疫情影响，大量生猪死亡，最终走向退市。

当前这些重整的猪企前途扑朔迷离，究竟是成为下一个正邦还是下一个雏鹰？

傲农生物在公告中表示，预重整期间，公司经营正常开展，公司将依法配合临时管理人等进行预重整相关工作。若法院裁定公司进入重整程序，公司将积极配合法院及管理人开展重整工作，并依法履行债务人的法定义务，在平衡保护各方合法权益的前提下，积极与各方共同论证各种解决债务问题的可能性，同时将积极争取股东支持，实现重整工作的顺利推进。公司最终的重整方案将以法院裁定批准的重整计划为准。

上述工作人员向财联社记者表示：“现在法院已经制定管理人来进行公司重整工作，现在处于债权申报环节。”

业内人士向财联社记者表示，一般上市公司重整流程可能需要数月至一年左右的时间来完成，具体需结合实际情况，如果重整失败，可能会进入破产流程，仍有可能通过债务重组、资产处置等方式挽救公司。

值得一提的是，生猪产能去化还需要时间。多位业内人士向记者表示，下半年或有好转，但今年二季度前生猪行业还面临供应过剩的困局，在此之前上市猪企还将继续承受亏损和现金流双重压力。