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今天我们聊一聊曼恩斯特的看点与变化。
1、公司概况
曼恩斯特成立于2014年，专注于涂布技术研发和应用，以进口替代为使命，致力于推动涂布技术应用产品国产化进程。2016-2017年公司先后成为比亚迪涂布垫片、涂布模头维修及制造业务供应商。2018年成为宁德时代涂布模头垫片、涂布模头维修及制造业务供应商。2023年成功登陆资本市场，业务拓展至半导体封装、钙钛矿太阳能电池、燃料电池、液晶显示等领域。
根据中国电池工业协会证明，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2022年连续四年市场占有率分别为19%、21%、26%和31%，
本土企业行业连续四年排名第一，且市场占有率连续增长。
在精密涂布模头领域，国外同行业企业主要包括日本三菱、日本松下、美国 EDI等。
2、营收构成
公司产品涵盖涂布技术应用核心部件与智能装备，核心部件主要包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件等，智能装备主要包括极片绝缘点胶系统、涂布浆料输送系统、智能涂布设备、智能制浆系统等产品。
高精密狭缝式涂布模头作为公司最主要的营收来源，涂布设备在内的智能装备作为公司第二营收来源。2023年上半年，包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件等在内的核心部件，其营收占比高达77.21%；智能装备营收占比21.86%。
3、经营业绩
2019-2022年营业收入、扣非归母净利润、经营活动现金流量净额年化复合增长率分别为59.00%、50.11%、58.91%。
2024年1月25日晚间，曼恩斯特发布《2023年度业绩预告》。公司预计：
2023年全年实现归母净利润3.3-3.6亿元，同比增长62.45%-77.22%%；扣非归母净利润3.00-3.33亿元，同比增长51.87%-67.06%。
2023年前三季度，公司实现营业收入5.61亿元，同比上升71.12%；归母净利润2.51亿元，较上年同期上升84.42%；扣非归母净利润2.28亿元，较上年同期上升71.67%。
据此推算，
第四季度单季度实现归母净利润0.79-1.09亿元，同比增17.91%-62.69%。取中间值0.94亿元的话，那么同比增长40.30%。
第四季度单季度实现扣非归母净利润0.72-1.05亿元，中间值0.89亿元。
取中间值的话，
第四季度归母净利润、扣非归母净利润均创出单季度最高值！
4、盈利能力
曼恩斯特一个非常大的亮点是其盈利能力堪比茅台，扣非归母销售净利率高达40%（茅台50%）；虽然毛利率没有卖酒的贵州茅台90%那么高，但是超60%毛利率的企业在设备行业里也是屈指可数。
曼恩斯特能够取得如此之高的盈利能力，主要原因是：
营收占比较高的高精密狭缝式涂布模头毛利率也显著高于其他业务板块，且 22 年提升至 80.73%。售价端，由于涂布模头技术门槛高，公司突破外资品牌技术壁垒，产品附加值较高，销售单价高。成本端，2020 年下半年引入供应商竞争机制，上游成本得到有效控制。
5、招兵买马
公司员工数量逐年持续增加，尤其是2022年开始加速增长，截至2022年底公司员工数量519人，较2021年底增长74.16%。
公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发支出金额0.46亿元（已经超越2022年全年研发投入），占营业收入的比例8.20%，研发人员数量约占全部员工数量三分之一。
6、未来看点
1）锂电设备
尽管锂电池企业扩产速度趋缓，产品技术迭代与易损特性有望支撑涂布模头市场持续增长。公司加速实现国产替代，市占率正在快速提升。随着下游厂商电池技术的持续升级迭代，高能量密度、高倍率性能、高安全性能、低成本、智能化等行业趋势将长期推动涂布模头产品的更新换代，而新产品的开发和大规模的量产将会促进公司整体产品销售价格及利润率保持在一定范围内。
2）非锂电设备
公司基于技术know-how，可广泛应用于氢能燃料电池、钙钛矿太阳能、泛半导体等领域，长期成长空间广阔，有望打开公司第二成长曲线。
①在显示面板领域
高精密平板涂布设备长期被海外企业所垄断，随着下游应用行业的回暖以及国产替代需求的不断提升，公司作为高精密狭缝式涂布技术方案提供商，有望同步受益。
近日，公司顺利签约了头部显示面板企业的涂布模头订单。
未来，公司将以核心部件为切入点，积极推进公司智能装备在显示面板领域的迭代发展及规模化应用。
②钙钛矿太阳能电池领域
钙钛矿作为颠覆性光伏电池新技术，理论上量产后成本较低，有望成为光伏电池产业的下一个星辰大海。作为平台型的涂布技术企业，公司在钙钛矿单结及叠层的技术路线均有相应的技术布局及储备。
公司现已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力，产品涵盖GW级、中试线及实验线等，其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。
③在氢能源领域
公司聚焦于应用在电解水制氢电解槽和燃料电池电堆生产的智能装备研发，主要涉及质子交换膜、膜电极和气体扩散层的涂布工艺，已有部分较为成熟的装备产品。
公司在该领域已有相应的装备订单，下一步将加速推进规模化的量产进程。
当前公司在苏州正积极筹建氢能源智能装备工程中心，持续加大对相关材料、工艺及装备人才的引进，坚持工艺引领装备的研发机制，正在加快推动氢能源产业应用进程。
好了，关于曼恩斯特的信息整理分享就写到这里，后期持续跟踪最新动态。
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