中概互联：时间磨平未知，业绩见底回升

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

中概低位震荡2年有余 ， 丐帮成员逐渐凋零 ， 热议声音逐渐稀落 。 中概互联 ， 一个曾全网热议 、 炙手可热的词汇 ； “ 中丐互怜 ” ， 一个丐帮受尽波动 、 无语自嘲的词汇 ， 都随着时间慢慢回归平静 。

在这汹涌澎湃的三年时间里 ， 我们碰到了一池子黑天鹅 ， 内外交困 ， 混合双打 。 能坚持到现在的丐帮子弟 ， 一半靠信仰 、 一半靠认知 。

在去年7月 ， 我 曾详细分析过中概潜在的四大风险 ： 政策面 、 审计面 、 货币面和基本面 。 彼时的外部环境 ， 风声鹤唳 ； 那时的中概股 ， 摇摇欲坠 。

随着时间推移 ， 政策上早已转为大力支持 ， 审计上双方监管合作协议落地 ， 并且大部分中概成分股 ， 都实现了两地主体上市 。 货币上 ， 美债虽仍处高位 ， 但早已今非昔比 ， 今年调头降息是高概率事件 。

那么 ， 最后我们只剩问题的核心点 ： 中国互联网企业的基本面 ， 有没有好转 ？

一、“中概互联”各指数特色和定位

1、中概互联各指数定位

（ 图1 ： 中概互联系列指数特色和定位 ）

1 、 中国互联网 （ H11136 ） ： 权重相对均衡的分散到整个互联网行业 ；

2 、 中国互联网30 （ 930604 ） ： 权重主要集中于互联网头部企业 ， 相对均衡 ；

3 、 中国互联网50 （ H30533 ） ： 权重集中于腾讯和阿里巴巴 ， 其余企业占比较低 ；

4 、 恒生科技 （ HSTECH ） ： 全部港股 ， 除了互联网还有一些其他科技企业 ， 如电车 ；

5 、 恒生互联网 （ HSIII ） ： 全部港股 ， 权重主要集中于中国互联网7巨头 ；

2、十大权重对比与指数特色

（ 图2 ： 中概互联系列指数十大权重对比 ）

图2是各指数最新权重分布 ， 从十大权重及占比 ， 我们可以看出各个指数的定位与特色 。 也正因为定位和特色略有差异 ， 导致其产生的涨跌有所不一 。

如果你看好腾讯和阿里 ， 那中国互联网50指数是首选 ； 如果担心两强占比太高 ， 则选择中国互联网30指数 ， 适当分散 ； 又或者希望更均衡 、 分散的配置 ， 那可以考虑中国互联网指数 。

如果希望全是港股成分股 ， 则可以考虑恒生科技或恒生互联网 ， 恒生科技除了互联网还有传统软件和其他科技行业 ， 会更分散一些 。 而恒生互联网则聚焦互联网7巨头 ， “ 互联网纯度 ” 更高一些 。

因拼多多头比较铁 ， 只在美股上市 ， 所以恒生系列指数没有该成分股 。

二、各指数的估值

低估的比较整齐 。

在2022年 ， 受多方影响 ， 部分企业的营收 、 利润大幅下挫 ， 导致指数PE波动极大 ， 出现了 “ 股价越跌 、 估值越贵 ” 的情形 。

最近 ， 随着外部环境改善 ， 企业降本增效 ， 主要成分股的营收与利润开始慢慢恢复正常 ， 各指数的市盈率 （ PE ） 快速下降 ， 目前处于各指数历史最低位置附近 。

如果互联网企业能稳住基本面 ， 后续继续保持常态增长 ， 保持一定的利润扩张 ， 各指数的PE还能继续跌一跌 。

说一千道一万 ， 最终得看企业的基本面 。

三、核心成分股的营收与利润增速

所有的指向 ， 最终都导向了企业的基本面 ， 我们得仔细看看中概互联主要成分股的估值 、 营收与利润 ， 以及增速 。

1、中国互联网主要成分股估值与增速

上图罗列了各主要成分股最新的估值 、 营收 、 利润与增速 。

从估值可见 ， 大部分核心成份股均处于低估状态 。 尤其阿里巴巴 、 京东 、 百度市盈率不足14倍 ， 市净率不足1.5倍 ， 确实惨淡 。

从营收看 ， 营收正增长的有9个 ， 携程 、 拼多多 、 美团 、 快手等表现较好 ， 腾讯 、 阿里 、 百度企稳 ， 小米三季报营收出现下滑 。

利润方面 ， 受2022年业绩底部影响 ， 2023年的同比增速都较快 。 十个主要成分股均呈现正增长 ， 其中小米 、 携程均出现10几倍的增速 ， 原因是2022年这两家利润出现了阶段亏损 。

就目前业绩数据 ， 综合来看 ：

腾讯回到2019年水平 ， 阿里巴巴回到2018年水平 ， 百度大致处于2017-2018水准 ；

小米和京东目前处于历史第二好业绩 ， 业绩稳定性有所上升 ；

美团 、 网易 、 拼多多 、 携程目前处于历史最好业绩 ； 快手首次看到正利润 。

整体而言 ， BAT逐步恢复中 ， 二线梯队已经冲了上来 ， 原来不赚钱的开始赚钱 。

2、纳斯达克100主要成分股估值与增速

为了有一个笼统的对比 ， 我们也可以看看纳指100主要成分股的估值和增速 。

从估值看 ， 纳指100是中概PE的两倍 ， PB的4倍 。

从增速看 ， 受研发投入 、 全球布局等要素影响 ， 纳指100增速更稳健一些 ， 但目前的估值对比中概确实不算便宜 。

四、中概互联的警示和未来

中概互联这锅热汤 ， 在风雪交加几年后 ， 冷入谷底 。

目前 ， 中国互联网系列指数的市盈率仅为17倍左右 ， 市净率仅为2.4倍左右 ， 分别约为纳指100的1/2和1/4 。

比起美股科技 ， 中概互联成了妥妥的 “ 价值股 ” 。 更不用说快接近破净的阿里 、 百度和京东 ， 总不能拿它们跟银行比PB吧 ？

在经历低谷之后 ， 中国的互联网企业们 ， 正开始慢慢回归正常 ， 业绩开始逐步企稳 ， 利润开始慢慢兑现 。

一边是较低的估值 ， 一边是利润的回归 。

我们也不用奢望估值回到历史高点 ， 基于估值中枢下行的事实 ， 回归到50%分位 ， 努力争取一下 ？

PE = 17.44 ， 50%百分位是49.05 ；

PB = 2.335 ， 50%百分位是5.856 ；

PS = 1.97 ， 50%百分位是5.47 ；

受政策 、 货币 、 行业周期等影响较大的行业指数 ， 即便要参与也要严格控制仓位 ， 尤其是新手投资者 ， 看看就好 。

即便是老手 ， 也要严格控制仓位 ， 管住自己的贪欲 。 中概既往的波动已经彰显一切 ， 想必也不用赘言 。

因为中概的路 ， 一如既往的充满坎坷......

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