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娃哈哈的股权架构如迷宫,宗馥莉能否顺利接班?

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随着宗老的离世,业界对于宗馥莉能否顺利接班较为关注。

娃哈哈的股权架构分为两大体系,宗庆后掌管的娃哈哈体系和宗馥莉掌管的宏胜体系。

如迷宫般,很复杂,我花了三时间才整理出个大概,太多相互交叉,无法完全画出来,画得有点凌乱。





一、娃哈哈与国企的关系

很多媒体提及国资是大股东,主要说的是杭州娃哈哈集团有限公司(简称“娃哈哈集团”)。



国资持股46%,宗庆后持股29.4%,工会持股24.6%。

宗庆后在1987年承包了杭州上城区校办企业经销部,靠着14万元借款起步,创立了“娃哈哈”品牌,到1990年已经产值即突破亿元。

这一股权架构看似国资是大股东,但其实并不是这样的,娃哈哈集团只是娃哈哈体系的一小部分。

而且,娃哈哈集团参与投资的实体运营公司,大部分都是宗庆后家族为大股东,持股51%。

猜测这部分当时是收购达能的股份而来。

二、新四板挂牌的公司

娃哈哈没有上市,但有一家公司在新四板挂牌,这家公司叫“浙江娃哈哈实业股份有限公司”(简称“娃哈哈实业),娃哈哈集团与娃哈哈实业是平行的公司,都在1993年成立。



这家公司下面也有多家公司,娃哈哈实业与娃哈哈集团一样都有工会持股,所以难以直接上市,但在新四板挂牌是没有问题的。

三、娃哈哈与员工持股

娃哈哈与华为一样,也有大量的员工通过工会持股。

媒体资料显示,1999年宗庆后决定由职工集资成立持股公司,建立一家与达能没有合资关系的公司,



但娃哈哈的工会持股与华为有很多不同,华为的股权架构是中心化的,工会只在一家公司持股。如果华为想上市,只需要对工会持股做转换就可以。

但娃哈哈的股权架构是网状式的,工会在娃哈哈集团、娃哈哈实业、杭州娃哈哈广盛投资有限公司、杭州萧山顺发食品包装有限公司、浙江启力投资有限公司共五家公司都有持股,并不是集中在一家公司持股。

工会持股的范围,要大于国资持股的范围。

而且在工会持股的四家公司之下,有大量交叉持股的实体运营公司,如果想拿其中一家公司上市,可能需要做比较大的调整。

而工会持股的公司,只是娃哈哈体系的一部分,并非全部。

还有大量公司不是在工会持股体系内的。

四、娃哈哈与杜建英的合作

宗庆后与杜建英或其成立的三捷投资集团有限公司成立了多家公司,这些公司并不在工会持股或国资持股的体系内。



五、娃哈哈与科技电商业务

娃哈哈的科技、电商等业务主要放在娃哈哈商业股份有限公司(简称“娃哈哈商业”)名下,这是2011年成立的公司。



娃哈哈商业不在国资或工会持股体系内,股权结构相对前面的四部分较为简单。

除了宗庆后家族持股以外,只有少数的个人股东。

如果打算上市的话,前面介绍的四部分都不适合,可以分拆用娃哈哈商业作为上市主体更容易符合要求,但也可能需要对股权架构做进一步的优化。

六、宗馥莉掌管的宏胜体系

宗馥莉掌管的宏胜体系,以宏胜饮料集团有限公司(简称“宏胜集团)为核心,宏胜集团于2003年成立, 2007年由宗馥莉接掌。

这一体系没有国资持股,虽然与工会持股的浙江真宗投资有限公司共同成立实体运营公司,但如果想上市,可以把浙江真宗投资有限公司持股的部分做转换。



同时,由于宏胜集团体系有较多交叉持股公司,如果想上市,也可能需要做股权架构的调整。

七、娃哈哈股权架构的特点

娃哈哈采用了去中心化的网状式股权架构。



1. 成立了多家境外公司持股境内公司。

2. 与外部采用多种合作模式,分别与外部个人或地方国资或企业共同成立多家公司。

充分利用各方的力量,同时分散风险。

这样的股权架构,整体上市较难,可以分拆娃哈哈商业或宏胜集团部分上市,但也需要对股权架构进一步优化。

3. 宗庆后与宗馥莉都成立了个人100%持股的公司作为投资公司。

我在《股权架构设计5种方案》课程中介绍过,投资公司成立一人公司问题不大,但需要做好管理。



4. 都成立了兜圈圈的股权架构。

比如宗馥莉与其个人100%持股的浙江恒枫投资有限公司共同作为股东,再成立投资公司,这样兜圈是为了解决一人公司连带责任问题?但这样也很难避免。

而采用这样的股权架构,上市也可能遇到障碍,某家公司董事长采用类似的持股架构,IPO失败了。



我在《股权架构设计5种方案》课程介绍了三种适合上市的股权架构。

持股目的不同,适合的股权架构也不同。

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