思索技术IPO毛利率远高同行 销售单价却上蹿下跳关联交易金额巨大

《电鳗财经》文 / 李炳瑶

1月22日，东莞市思索技术股份有限公司(以下简称思索技术)创业板IPO收到了一轮问询。招股书显示，思索技术主要从事连接器及其组件的研发、生产和销售，致力于为客户提供高品质的精密连接器及解决方案。该公司的产品可广泛应用于汽车、消费电子、工业控制和新能源等行业，具体主要应用在汽车车灯、家居家电、电源电机、储能电池及光伏等领域。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，思索技术计划用6000万元募集资金补充流动资金，而该公司在2022年分红819万元，几乎全部落入实控人口袋。2022年，该公司有6位高管的年薪超过50万元，8为高管的薪酬超40万元。报告期内，思索技术的关联交易金额较大，其应收账款周转率落后于同行。此外，该公司的毛利率远超同行可比公司，但其销售单价却“上蹿下跳”。在产能利用率下滑的情况下，该公司的新增产能如何消化?值得关注。

6000万募资补流 6高管年薪超50万

招股书显示，此次IPO，思索技术计划募集资金4.6亿元，其中，3.5亿元用于思索高端连接器制造项目，0.5亿元用于研发中心建设项目，0.6亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，当思索技术用6000万元募集资金补充流动资金的同时，该公司在2022年分红819万元。截至最新招股书签署日，思索技术实际控制人董坤、董芬直接持有公司80.94%的股份，通过思众合伙、思新合伙、思想合伙间接控制公司16.07%的股份，合计控制公司 97.01%的股份。 可见，上述分红几乎全部落入实控人的口袋中。

招股书显示，报告期内，思索技术的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额分别为357万元、402万元、478万元和278万元，占当期利润总额的比例分别为6.98%、7.6%、5.63%和7.49%，薪酬占比总体呈上升态势。

2022年，思索技术的董事长、总经理董坤的薪酬为51.64万元，董事、副总经理戴家豪的薪酬为58.44万元，其监事会主席柳友林的薪酬为56.14万元，其职工代表监事向海延的薪酬为55.22万元，其副总经理李维国的薪酬为55.63万元，其财务总监、董事会秘书的薪酬为谷益的薪酬为57.24万元。总体而言，思索技术有6位高管的薪酬超过50万元，8位高管的薪酬超过40万元。

招股书显示，从2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下简称报告期)，思索技术实现营业收入19182.33万元、23843.26万元、30973.92万元和15531.55万元，同期净利润分别为4427.71万元、4553.28万元、7588.75万元和3281.8万元。

由此可见，不论营业收入还是净利润，思索技术保持着业绩增长。但值得注意的是，该公司的应收账款周转率明显低于同行可比公司。

报告期内，思索技术的应收账款周转率分别为2.32次、2.49次、2.73次和2.6次，同期行业可比公司的均值分别为3.84次、3.84次、3.4次和2.97次。

毛利率高于同行 销售单价却“上蹿下跳”

招股书显示，报告期内，思索技术的的研发费用分别为893.07万元、1332.55万元、2221.19万元和1206.58万元，占当期营业收入的比例分别为4.66%、5.59%、7.17%和7.77%，占比总体呈上升态势。

但与可比公司对比，思索技术的研发费用率总体落后。报告期内，该公司的研发费用率分别为4.66%、5.59%、7.17%和7.77%，而同期可比公司的均值分别为6.16%、6.07%、7%和7.85%。

然而，值得注意的是，思索技术的销售费用率明显高于同行可比公司。报告期内，该公司的销售费用率分别为6.91%、6.52%、5.09%和7.63%，同期可比公司的均值分别为2.28%、2.22%、2.43%和2.57%。

报告期各期，思索技术的主营业务毛利率分别为46.82%、45.07%、50.17%和50.02%，综合毛利率分别为 44.83%、43.55%、47.47%和 44.91%，保持在较高水平。

而且，思索技术的毛利率大幅高于同行可比公司。报告期内，思索技术的毛利率大幅高于同行公司十几个百分点。报告期内，可比公司的毛利率均值分别为33.91%、31.08%、30.06%和30.1%。

在毛利率大幅领先同行可比公司均值的同时，该公司的销售单价却在“上蹿下跳”。2021 年，该公司工业控制连接器产品销售数量同比增长69.90%，销售单价同比降低16.99%，主要系产品形态结构变动和当年美元对人民币汇率下降等因素所致。2022年，该公司工业控制连接器产品销售数量同比下降11.36%，单价同比上升30.10%，主要系产品结构变化和当年美元对人民币汇率上升等因素所致。2023年上半年该公司的平均单价又下降2.77%。

产能利用率逐年走低 关联交易金额大

招股书显示，此次IPO，思索科技将3.5亿元用于思索高端连接器制造项目，此项目将扩大该公司的产能。值得注意的是，报告期内，思索科技的冲压设备产能利用率分别为112.78%、120.83%、80.21%和66.07%，同期该公司的注塑设备产能利用率分别为88.8%、96.08%、101.76%和92.88%。

可以看出，该公司的产能利用率正在下降。而且，值得注意的是，思索科技的存货周转率在持续下降。报告期内，该公司的存货周转率分别为6.19次、5.05次、4.39次和4.14次，存货周转率呈下降趋势。

思索科技在招股书中表示，报告期内，公司的存货周转率高于同行业可比上市公司平均值。公司采取“以销定产”的生产模式，主要根据客户的需求规划及适当的安全库存量来安排生产，很少出现存货长期积压和滞销的情况。

值得注意的是，在报告期内，思索科技的关联交易金额较大，占比较高。报告期内，该公司的关联采购金额分别为1682万元、2437万元、2409万元和1260万元，关联采购占营业成本比例分别为15.9%、18.11%、14.8%和14.73%。同期该公司的关联销售金额分别为56万元、102万元、56万元和24万元，关联销售占营业收入的比例分别为0.29%、0.43%、0.18%和0.16%。