但斌谈投资理念：要买“大象”、买“鲸鱼”，寻找这两类公司！

《时间的玫瑰》中说，最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。坚守价值投资或许是可以用一辈子践行的投资理念。

价值投资是但斌一以贯之的投资理念，但斌曾说过相信价值投资不需要借口，东方港湾的投资理念也是与伟大的企业共成长。

近日，东方港湾董事长但斌做客《格降博士会客厅》访谈栏目。

在访谈中，但斌谈及投资理念时表示，总的选择方向上，要投资世界改变不了的公司和改变世界的公司。

这些公司其实范围很小，也就那么寥寥几家，再加上轻资产高盈利就更少了。就如同巴菲特和芒格所说，它们的商业模式就是这么简单，但学下来的人却那么少。

但斌表示，投资要像去大海里找鲸鱼，而不是去烂泥塘里抓小泥鳅，那些很蹊跷的公司就是烂泥塘里的泥鳅，即使它短期内钻得很快。

但斌还称，普通人无法买到好公司跟人性也有很大的关系，大众愿意迎合错误的东西。比如日常微博热搜里A股下跌时，对于你的坚持很多人都是幸灾乐祸的。

投资是对人性优劣的奖惩，你在哪个地方有弱点，它一定会在那个地方攻击你。今天不攻击，未来也一定攻击。

最后，他还表示，投资是个结合，既要有远见，也要用显微镜。要看得远，还要看得准，“准”是显微镜。

寻找“世界改变不了的公司”和”改变世界的公司”

选中伟大的企业是一个小概率事件，但但斌屡次选中了市场上最优秀公司，比如腾讯、招行、万科、特斯拉、英伟达等等。很明显，这绝非偶然，有其中的内在逻辑与方法论。

这些投资背后的方法论，但斌以多年的投资经验总结指出，要投资两类公司，一类是世界改变不了的公司，另外一类是改变世界的公司。

但斌表示，这两类公司挑选原则其实并不复杂，很简单。

“世界改变不了”的商业模式范围很小，比如类似于爱马仕、 LV、茅台这种无法替代，而且不管AI技术发展如何，只要人类的文化不变，就没法替代。“改变世界”的其实也就那么寥寥几家，再加上轻资产高盈利就更少了。

要买大象，买鲸鱼企业长期增长靠利润推动

但斌认为，投资要像去大海找鲸鱼，这些好公司是鲸鱼，它就在大海上，目标很大。别去烂泥塘里抓泥鳅，大多数人是跑到烂泥塘里头抓泥鳅，最后搞得自己一身泥。那些很蹊跷的公司就是烂泥塘里的泥鳅，即使它短期内钻得很快。

慢就是快，快就是慢。真正的企业长期增长是靠利润推动的，世界都是二八现象，都是往最好的公司上面集中。

但斌进一步强调，如果自己炒股，就买最好的公司，买大象，买鲸鱼。

大众更愿意迎合错误的东西

方法论其实很简单，好公司也不难找，但大部分人做不到。

但斌表示，普通人无法买到好公司跟人性也有很大的关系。很少有人卖完一个公司愿意再更高价买回来的，哪怕他是很经过很多年锤炼的老手。

一个是不愿意认错，哪怕是知道错了，也会有心理错位。有一个说法，一个人比如一千万赚1000万，他的快乐其实持续不了太长时间，但如果1000万亏成500万，痛苦会比赚钱的所带来的快乐要多得多。这是一个很难克服的心理问题，也会因此错失很多伟大的机会。

同样一个事情发生了，观点天壤之别，投资也如此，大众愿意迎合错误的东西。比如日常微博热搜里A股下跌时，对于你的坚持很多人都是幸灾乐祸的，大部分人是不认同你的。

投资是对人性优劣的奖惩

但斌还表示，投资是对人性优劣的奖惩。你在哪个地方有弱点，他一定会在那个地方攻击你。今天不攻击，未来一定攻击。

就好比投资基金，在小规模的时候可以赚钱，一到大规模就亏了大钱。就是小规模成功的时候，可能心理素质还是有缺陷的，到了大钱时候会惩罚你。得想办法不断的变得更优秀才行，我们每个人都有人性弱点。

高和低是阶段性的，谁对谁错交给时间

很多国内的价值投资人认为美股已经比较高了，对于这个问题，但斌表示高和低是阶段性的。

过去200年，道琼斯工业平均指数的年化收益率大概是6.6%，纳斯达克从1971年到现在年化大概9.83%，过去10年年化大概16%。但斌表示在这些公司的长期投资里面，它不是一年的问题，它是十年以上的问题。

70年代当时的利率有16%，现在仅5%，这也是但斌依然坚持看好的理由。

在美国200年经济历程上只有两个阶段利率是负的，一个是1966年到1981年，还有一个是2000年到2012年。

在1966年-1981年，如果投资的是传统公司，肯定是亏的，如果投资的是1971年纳斯纳克成立，AMD、英特尔上市，之后是苹果、微软、甲骨文、思科，如果投资这些公司，在利率16%的情况下，差不多是16年硬件时代大概涨了6.5倍。

从90年开始，那这是互联网时代，差不多是10年涨了13-16倍。然后是移动互联网时代，也是十年涨了差不多十倍。

人工智能时代来了，一切才刚刚开始。

站在当下来说是高了还是低了，你认为高了，但在但斌看来这才刚刚开始，这种差异，谁对谁错交给时间。

但斌还表示，投资是个结合，既要有远见，又要用“显微镜”。要看得远，还要看得准，准是“显微镜”。