最大跌幅83%！注册制次新股指数的下跌，暴露了另一个空头

都说创业板跌破1600点，太惨了，从最高点下跌了55%，但是这和注册制次新股指数的跌幅比起来，简直算是牛市了。注册制次新股指数从最高点跌去了83%，这可是指数啊，并非是个股，这个指数里面有200多个成分股，这都能跌去83%，得有多惨烈！

注册制次新股指数成立于2020年8月25日，推出首日的最高点是1280点，此后就步入了漫漫“熊”途，2020年底，该指数跌至591点；2021年再次下跌23%，指数跌至455点；2022年继续下跌36%，指数跌至290点；2023年跌幅最小，只跌了4%，指数跌至277点，今年1月还没过完，已经跌了近20%，指数跌至223点，从成立之初的最高点下跌了83%，今天单日就下跌了4.7%。

注册制次新股指数暴跌83%这说明了什么？说明注册制发行的次新股最为惨烈，在过去的3年多跌得最狠，可谓是A股中最熊的指数，但是为什么是这些股票跌得最狠了？

根本原因是发行的市盈率太高了，而后期的业绩根本就跟不上，2020年注册制发行上市的股票有190只，首发市盈率中位数是40倍，上市当日或者前几天往往还会再炒作，股价最高会炒到发行价的两三倍，那么股价最高的时候往往就是首发市盈率的两三倍，这就奔着一两百倍估值去了。

如此高的估值，肯定会深度套牢一批资金，后面是没有资金敢去抄底的，因为套牢盘太大了，看看每只新股吧，刚上市的时候成交量非常大，大多数股票后面的价格会震荡走低，陷入漫长的熊市。

为何发行价会有那么高呢？有两个原因，第一是中介和企业都有高价发行的动力，发行价格越高，企业融资就越多，中介拿到的中介费和佣金就越多；第二是限售制度，比如一开始有75股，IPO发行25股， 75股是被限售的，大股东一般是36个月，其他股东一般是12个月，那么真正在流通的只有25股。

这会造成一个什么效果？那就是看似企业的市值很大，但是实际流通的并不多，尤其是对于那些盘中本身不大的股票，刚开始的流通市值就十几亿，很容易被炒作起来，稍微有个几亿资金就能搞得天翻地覆。

对于在初期的高点接盘的资金来说（主要是散户），一旦跌幅超过三分之一就很难割肉了，跌到50%后就直接装死了，而对于原始股东来说，即便是一年后解禁，股票尽管已经跌了很多，但是一般都明显高于发行价，所以那个时候减持依然是大有赚头的。即便是大股东3年后解禁，由于业绩在三年中总会有点增长，所以股价一般也会在发行价附近。

以2020年为例，当年有432只股票IPO上市，但是直到今天，仅仅只有142只个股跌破发行价，占比仅仅33%，意味着三分之二的股票至今依然在发行价之上，那么这个时候三年期已经到了，大股东也解禁了，依然可以在很高的价位进行减持。

这就是为什么会高价发行，然后再炒作一下，因为这样一来对原始股东和大股东来说价值才能最大化，接盘的人跌了三分之一到二分之一的时候，基本就是装死了，这是人性 ，绝大多数人都无法克服，那个时候你明知没什么希望了，但是就是无法抽身出来。

我有个不好的预感 ，说句不太入耳的话，A股的散户太多了，那么高估值的发行价依然抢着去申购，如果没有散户的配合，高价发行也无法完成，你不能说这不是市场化定价吧，散户毕竟也是参与方之一，这两天又有两只股票上市，首发市盈率是29倍。

用一只今天刚上市的新股举例吧，北自科技，今天刚刚在上海主板上市，发行价是21元/股，发行市盈率是28倍，但是中签率只有0.04%，说明是需要抢购的，就这么个估值，依然有几百倍的认购，说明什么？说明高溢价发行依然有市场，散户自己就是参与定价的力量之一。再从募资角度来看，预计募资是6.5亿，而实际募资却高达8.63亿，整整比预计募资高出了2.1亿元，超出原始计划募资金额的33%。

你要说这个市场不好吧，新股还要靠抢，资金还能超募，你要说这个市场好吧，指数跌了3年了，再来看发行后的价格波动情况，开盘价就46元，是发行价的2倍多，盘中最高冲到55.8元，将近是发行价的3倍，这个时候的估值不得奔着100倍去了啊，最后的收盘价格是46.4元/股，滚动市盈率是47倍，而行业市盈率仅仅26倍。

这个市场到底是好还是不好呢？只能说什么样的土壤开什么样的花，也不能都怪大股东和中介吧，没有散户的配合，价格也是无法形成的。

如果国家不出台强力的政策，这次在注册制大背景下，散户会脱一层皮，这也算是一种投资者教育吧。

有个俗语不是这么说的吗？人无法被说服，只能被现实教育。

这里说的散户也包括我自己，也无可克服人性的弱点，该走的时候不走，就是被锚定了，五十步笑百步。

美股曾经也有很多散户，但是最后没有了，到底是怎么没的？一想到这里就有冒冷汗，好在我仓位很低。