2024年印度开局强劲，债券市场吸引大量资金流入

近年来，印度经济在全球范围内表现亮眼。印度GDP增速在2022 年高达7%，成为美、中、日、德之后的第五大经济体。IMF《世界经济展望》预测印度2024年增长率6.3%，为大型经济体中增长最快。印度在2023 年人口预计达到14.26 亿，超越中国成为第一人口大国。

2024年1月，印度经济也开局强劲。汇丰控股公司（HSBC Holdings Plc）的一项最新调查显示，今年1月，印度服务业活动景气度攀升至六个月高点，制造业加快步伐。服务业采购经理指数从12月的59升至61.2，而制造业采购经理人指数则升至56.9的四个月高点。综合采购经理人指数跃升至61。

印度经济高增长的良好前景也体现在资本市场情绪上。据媒体统计，截至今年1月22日收盘时，印度交易所上市股票的总价值达到4.33万亿美元，而香港为4.29万亿美元，意味着印度股市超越香港，成为全球第四大股票市场。

图：印度股市超越香港，成为全球第四大股票市场

印度出色的经济发展前景，也吸引了全球投资资金的持续流入。印度已成为华尔街投资者最喜欢的市场，并将自己定位为中国的替代国。

去年9月，摩根大通（JPMorgan Chase & Co）宣布，将从今年6月起，将印度政府债券加入其基准新兴市场指数（BGI-EM）。彭博指数服务有限公司（Bloomberg Index Services Ltd.）也在搜集投资者的意见，准备将印度政府债券纳入其新兴市场债券指数，并计划自9月起生效。

汇丰资产管理公司印度分部固定收益首席投资官Shriram Ramanathan表示，当印度被纳入全球指数后，可能会引发高达500亿美元的海外资金流入，其他大型机构投资者、主权财富基金和养老基金也会有类似的资金流入。

目前，印度虽然尚未正式加入各大机构的全球债务指数，但全球基金已经在布局和抢购印度的主权债券了。据交易员预计，印度主权债券将成为本财年政府借贷需求的关键支柱，规模接近创纪录水平。

自摩根大通去年9月份宣布将印度纳入指数以来，全球投资者已向符合指数的政府债券投入了总规模达5000多亿卢比的资金，约合60多亿美元。目前，印度10年期国债收益率为7.17%，是亚洲新兴市场中最高的。

据汇丰资产管理公司估计，未来几年，作为世界上增长最快的国家之一，印度的政府债券可能会吸引1000亿美元的资金流入。

渣打银行预计，未来一到两年内，大约有200亿美元的外国投资资金的流入，这将深刻改变印度2025财年的资本市场结构。

经济学家们表示，虽然目前流入印度资金的速度较慢，但随着今年6月份印度政府债券市场正式开启，未来资金流入将加速。届时，印度债券的海外需求可能会占净供应的8%-9%，该规模是今年上半年的大约两倍。目前，海外资金仅持有印度主权债务市场2%的股份，是新兴市场中主权债券持有率最低的国家之一，这为新入场者留下了充足的空间。

图：印度政府债券购买的市场空间十分客观

图：过去十年，印度债券以卢比计回报率是新兴市场均值的三倍

有机构人士认为，印度与全球市场和其他发展中国家的相关性较低，因此印度应该像中国一样，成为一个独立的投资目的地和新兴市场的一部分。

根据彭博社对21位经济学家的调查预测，印度政府可能即将宣布，从今年4月1日开始的下一财年中，政府总借款规模达到15.2万亿卢比，约合1830亿美元，略低于本财年创下的15.43万亿卢比的纪录。

也有经济学家认为印度会扩大政府债务规模。花旗银行经济学家Samiran Chakraborty和Baqar Zaidi在一份报告中写道，包括国家借贷在内的债券总供应量可能为25.4万亿卢比，与今年估计的24.7万亿卢比相比略有增加。而且印度可能开始逐步放松货币政策，预计债券收益率最终会下降。

据彭博社统计数据，下表显示了渣打银行对印度联邦和州债务，以及来自其他各投资者的债券需求估计，合计总供应量为19.71万亿卢比。

此外，市场普遍预期莫迪将赢得第三个任期，由于莫迪政府在财政上偏保守，财政赤字预计将从今年的5.9%降至5.4%，经债券偿还调整后的净借款将将至11.7万亿卢比。货币政策方面，印度储备银行（RBI）目前仍保持高利率，市场预期只有在通胀率将至4%的政策目标后，印度政府才会在今年晚些时候开始考虑降息。