这家零食界的“拼多多”，营收暴增1600%，投资价值如何？

出品|妙投APP

作者|李昱佳

头图|视觉中国

核心看点：

零食量贩渠道的商业模式和兴起的底层逻辑，决定了行业红利仍将在未来一两年持续；
万辰集团跨界到零食量贩业务，节奏把握得很好，合资借力快速拓规模，已形成先发优势；
万辰集团未来的盈利能力无需担心，当下要重点关注现金流压力。

1月22日开盘，大盘依旧直接向下，但平价零食赛道里的万辰集团却逆势涨停开盘。

公司的强势表现源于上周末发布的2023年业绩预告，2023全年公司量贩零食业务营收预计高达85亿元~90亿元，总营收同比增长1538.55%-1647.79%；全年归母净利润预计约亏损8900万元~亏损6900万元，若剔除计提的股份支付费用后，量贩零食业务全年累计净利润预计2850万元-3700万元。

还在亏损的业绩其实并不算好，不过就像此前直播里反复提到的，量贩零食赛道正在跑马圈地，比拼的是营收规模而非盈利，所以万辰集团才能在三季度亏损、全年仍亏损的业绩公告后，市场仍旧给予较高预期，带动公司股价屡屡高开。

（数据来源：choice数据）

万辰集团在其他如零食好忙、赵一鸣等零食量贩品牌上市前，万辰集团作为目前唯一一家上市的零食量贩公司，稀缺性不言而喻。受益于零食量贩渠道发展红利，公司门店规模及营收将快速增长，费用摊薄，未来的盈利性无需过多担心，这一点可以类比拼多多的发展及市场给予它的估值。所以未来既有故事，又有业绩，万辰集团值得投资者认真了解一下，以便把握投资机会。

#01零食量贩渠道的红利期还将持续至少1年

零食量贩业态为经销零售一体化，是一个薄利多销、靠规模效应持续提升才能跑通的商业模式，一句话总结就是“低毛利高周转”。

量贩零食店在产业链上实现优化，上游即供给端为大牌市场流通产品、二线品牌厂家直供散装白牌货；中游即品牌方对接产端与消费者，提效+大额采购家省去了进场费、条码费等渠道费用，以大额采购赢得议价权，从而保证其绝对低价的优势；下游即消费者。

规模效应下，品牌运营商向上游具备更强的采购议价能力，门店运营端选品的精准度也更高，能够显著提升渠道效率。

零食量贩兴起的底层逻辑是其“多快好省”的特点，契合了经济增速放缓下消费者对高性价比产品的需求提升，这一底层逻辑决定了未来两年零食量贩渠道的红利仍将持续。

从需求端来看，我国经济增速逐步放缓的大背景下，消费者对于性价比产品的需求更高，而且零食品类丰富，单品相对来说价值量低，可替代性较强，散装和白牌产品占比高。再加上消费者对于零食的消费本就是稳中有增的，零食量贩“多省好快”多维度契合需求趋势，具备持续抢占竞争对手的市场份额及零食行业增量的能力。

从供给端来看，在渠道价值链跑通的情况下，零食量贩的终端零售价基本只有其他渠道的0%~80%，零食量贩高效率下一是体现在终端商品的高周转，二是费用投放效率高，从而实现各环节高效率运转的同时终端价格具备性价比。

目前来看，零食量贩各环节盈利模型均跑通，厂商毛利率相比经销渠道会低一些，但是费用率也很低，所以盈利能力较好，门店终端模型亦跑通，具备长期存在的底层基础，有望成为零食销售的重要渠道。

#02合资“借力”快速扩规模，万辰集团已占先发优势

由于零食量贩行业方兴未艾，当前仍处于跑马圈地加速开店阶段，根据各头部品牌披露，未来3年大都提出了较为激进的开店计划，资本也持续涌入零食量贩赛道，预计未来2~3年将是行业竞争加剧期。

而核心竞争力的比拼，由于头部品牌跑马圈地的资源禀赋总归是有限的，行业初期易形成多强割据的格局，所以当前行业初期主要靠先发优势。而万辰生物先是抓住风口果断跨界开拓零食新业务，并凭借着合资“借力”迅速扩大规模，节奏把握的很不错……

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