机构重仓股转机将至！

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A股三大指数今日延续疲软走势，截止收盘，沪指跌0.54%，收报2877.70点；深证成指跌0.55%，收报8922.79点；创业板指跌0.43%，收报1743.20点。市场成交额依然低迷，今日仅有6470亿元，北向资金小幅净买入6.9亿元。

从盘面上看，TMT持续阴跌，MR、短剧、多模态、鸿蒙概念集体下挫，中字头普遍回撤；新能源冲高回落，光伏板块维持涨势；大消费全线走强，预制菜、零售、医美、乳业等多个分支共振大涨。

早盘三大指数小幅探底之后，在新能源、券商、消费股的带动下，三大指数一度翻红。不过在弱反弹的共识下，抛压仍然严重，虽然抄底超跌“旧赛道”核心资产开始成为资金流动新趋势，但目前尚未形成合力。

综合来看，光伏板块成为近期与指数强共振的主流行业，尽管冲高回落但仍维持不俗涨势，低价股及逆变器出口方向引领行业。艾罗能源一度20cm涨停，首航高科、尚纬股份、爱康科技、公元股份、德业股份涨停，福莱特、帝科股份涨超7%。

机构重仓股24年有望回归

今年偏股型基金表现普遍较弱，这也与机构重仓股表现不佳有关。当前机构重仓股已经连续3年跑输wind全A。

机构重仓股跑输市场并非今年才出现，向前追溯来看，2015年时，机构重仓股也曾跑输wind全A，在此之后则是连续5年跑赢市场。而自2021年以来，机构重仓股已经连续3年跑输市场。

在机构重仓股已经连续跑输市场3年的背景下，未来机构重仓股的表现将会如何？转机何时会出现？

光大证券分析认为，机构重仓股的表现主要与国内经济、美债利率及资金面三方面因素有关。

国内经济情况对机构重仓股影响明显。当国内经济向好时，大盘股由于业绩与宏观经济的关联性较强，是风险最小，确定性最高的投资方向；反之当国内经济转弱时，有不少中小公司还处于成长阶段，常常会一些独立机会，投资者便会更愿意在小盘股中寻找机会。由于机构重仓股市值普遍较大，明显偏大盘风格，因此国内经济走强或走弱时对于机构重仓股的影响会十分明显。

10年期美债利率也会对相对表现产生一定影响。由于机构投资者对于美债利率的关注度比非机构投资者更高，因此当美债利率变动时，其对于机构重仓股的影响会更大。所以当10年期美债利率上升时，机构重仓股表现通常会较弱，反之则有利于机构重仓股。

综合实际数据来看，国内经济影响的重要性要高于美债利率。

对于机构重仓股的表现，资金面也是市场关注的热点，尤其是新基金发行数据。在经历了20年及21年两年公募基金大规模发行之后，近两年公募基金发行情况出现了明显降温，投资者可能会认为机构重仓股表现偏弱与此有关。

从实际情况来看，新基金发行数据对机构重仓股的影响并不明显。作为增量资金，新发行基金既可以选择配置于机构重仓股，也可以选择配置于非机构重仓股，因此发行情况和机构重仓股的表现并非完全一致。不过，当机构更愿意“抱团”时，新发行基金或许会主要配置于机构重仓股，这将对机构重仓股的表现产生助推。

资金面的角度，持股集中度的变化是影响机构重仓股表现的核心因素。主动偏股型基金的持股集中度与机构重仓股的相对表现高度相关。这是因为偏股型基金整体规模较大，持股集中度的变化将会给机构重仓个股带来较多的增量资金或资金流失，因此对于机构重仓股表现的影响十分巨大。

而持股集中度的变化，或许也主要与国内经济及美债利率有关。持股集中度的变化是影响机构重仓股表现的直接因素，如果追根溯源，影响机构投资者调整持股集中度背后的原因，仍然是对投资机会的把握，驱动因素或许也主要与前文我们所讨论的国内经济及美债利率有关。

当前国内经济仍然处于弱复苏状态，机构重仓股短期可能仍然面临压力。但从中长期来看，24年国内经济有望好转，机构重仓股的表现或许也值得期待。此外，美联储加息周期结束背景下美债利率有望震荡下行，也将助推机构重仓股表现。

A股市场或将峰回路转

当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复，预计A股企业盈利将会重回两位数增长。此外，若海外流动性持续改善，相应板块的估值或许出现抬升。

展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A股市场或将峰回路转。

短期来看，高股息板块值得投资者关注。在市场情绪偏弱及经济弱复苏的背景下，高股息板块当前具有较高的配置价值，值得投资者关注。

中长期来看，随着经济现实与市场情绪逐步好转，预计市场风格将趋于均衡，不同类型的板块或都将有一定的投资机会。从历史数据来看，在经济现实与市场情绪均好转的背景下，成长、消费与周期板块均有较为明显的超额收益。不过，从相对收益的角度来看，成长与顺周期行业的市场表现领先。因此，展望未来，建议从成长主线和顺周期主线进行行业配置。

顺周期主线方面，建议关注食品饮料（白酒）、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等行业。食品饮料行业表现与经济相关度较高，未来随着我国经济逐步复苏，食品饮料行情有望受到提振，可作为顺周期风格的底仓。此外，创新药、纺织制造、白羽肉鸡等顺周期行业也值得关注。

成长主线方面，建议关注电子（半导体）、华为产业链、舰船、运营商等板块。随着电子行业基本面回暖，叠加美债收益率有望下行，电子行业的股价有望开启新一轮上行周期。因此，电子行业可作为成长风格中的底仓进行配置。此外，华为产业链、舰船、运营商等板块也值得关注。

（本文完）

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