美联储会议记录打破3月降息期望，联储主席警告抗通胀目标未完成

最新议息会议文件显示，美联储3月降息概率不大

2024年1月3日发布的美联储12月议息会议记录，似乎给之前押注今年3月就开始降息的投资者们，浇了一碰冷水。

去年12月，美联储发布的议息会议偏“鸽调”，使得市场很多投资者押注，降息很可能在2024年的第一季度就会启动。然而，根据1月最新公布的12月会议记录，大多数美联储官员希望在“一段时间”内保持高利率，尽管官员们对美联储正在抑制通胀表示乐观，但他们也很谨慎，没有承诺立即放松货币政策。

图：美联储大楼建筑正上方的鹰雕塑

尽管主席杰罗姆·鲍威尔12月议息会后的新闻发布会上表示，美联储可能已经停止加息，但这次1月3日最新发布的议息会议记录显示，该文件并没有明确提及有关降息的讨论。而且，美联储官员认为美国经济前景不够不确定，仍有可能进一步加息。美联储官员们还强调了保持警惕和保持高利率的重要性，直到通胀明显朝着2%的目标持续下降。

利率制定者重申，在通胀明显朝着委员会的通胀目标明显下降之前，政策在一段时间内保持“限制性立场”是合适的。这加剧了人们对美国央行最早将于3月开始降息的怀疑。

之前美联储官员在12月表示，他们预计在2024年将降息0.75个百分点，这让市场感到惊讶。然而，此次会议记录表明，这些降息不太可能最快在3月到来。

截至目前，美联储已经连续3次停止加息，也突显了美联储面临的挑战，因为美联储需要坚守控制通胀的承诺，而终止激进加息，也可能会损害其对抗通胀的能力。

加息一方面有效控制通胀，但也会加大经济下行的风险，如何将两者有效平衡，将是美联储决定何时将基准利率从目前的5.25%降至5.5%展开辩论的关键。

对美联储在降息方面的这种看似“踌躇不决”的态度，华尔街似乎有所不满。

凯投宏观（Capital Economics）北美首席经济学家保罗·阿什沃斯（Paul Ashworth）表示，本次会议记录没有透露什么信息，因此基本排除今年3月开始降息的可能性。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）表示，对于抗通胀，美联储还不愿意说“我们赢了”。他还表示，从会议记录来看，美联储官员似乎是“相当悲观、担忧的一群人”。凯利判断，从这次美联储发布的经济展望报告看，第一次降息可能在今年6月到来。

野村证券（Nomura）经济学家杰里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）表示，美联储官员已经战胜了通胀，但他们仍“缺乏信心”。不过，从好的一方面来看，尽管美联储官员持谨慎态度，但他们承认通胀走势正在“朝着更平衡的方向发展”。

花旗（Citi）经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）则表示，美联储对市场预期大幅降息的警告有点“不温不火”，因为没有人站出来说，“我们一定不会在3月份降息”。不过，市场对降息预期的过度反应，确实是存在的。

联储议员表示抗击高通胀尚未完成，仍坚持2%的通胀率目标

2024年1月5日，里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）表示，美国就业持续强劲增长和低失业率表明，目前美联储仍没有到达一个临界点，即实现控制通胀的目标所带来的经济降温，将与美联储另一个目标——就业率最大化相互冲突。

简而言之，目前美国就业市场强劲，经济尚未降温，美联储未来仍有充裕的维持高利率的政策空间，而不需要其担心是否对就业和经济运行造成过度伤害。

巴金警告称，击退高通胀的努力尚未完成。

图：里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）

巴金还表示，一些企业仍不愿意放弃涨价，直到他们的客户或竞争对手迫使他们这么做。无论如何，不管是市场行为，还是美联储的实际行动，都会说服这些企业，通胀时代已经结束。

巴金的这番“鹰派”言论，将美国10年期国债收益率推高至4%以上，这是自去年12月议息会议以来的首次上涨。

此外，巴金在提到最新发布的12月就业调查结果时表示，控制通货膨胀至关重要，目前失业率为3.7%，每月新增21.6万个工作岗位，显示劳动力市场仍强劲。

巴金还在向马里兰银行家协会（Maryland Bankers Association）发表演讲后表示，当前的通胀水平仍然超过美联储目标，而失业率可以说远低于目标。也就是说，就业率目标已达到，而通胀率尚未达标。

此外，巴金还表示，就目前情况来看，所谓的“软着陆”实现的可能性越来越大，也就是说在没有失业率大幅上升的情况下控制通货膨胀。而历史上，很多情况下，失业率在美联储实施紧缩货币政策之后大幅上升。

关于今年何时启动降息，巴金没有对此发表评论，这意味目前他仍在坚持一个原则，即实际通胀率需要回到2%的目标。

2024年美联储进入抗通胀新阶段，预计通胀率2026年降至2%的目标

回顾这一轮抗通胀的历史，2024年美联储的抗通胀之战，正在进入一个新阶段。

自疫情以来，美国经历了一轮持久的高通胀时期。美联储在2021年和2022年对通胀飙升的反应迟缓，损害了美联储的声誉，促使美联储连续四次加息75个基点。美联储于2022年3月开始加息，此后在2022年和2023年总共加息525个基点，联邦基金利率保持在5.25%至5.5%，创22年的新高。美联储的抗通胀进程取得了稳步的进展，11月消费者价格同比上涨3.1%，低于2022年6月的40年高点9.1%。

图：2022年以来美联储连续11次加息，总共加息525个基点

然而，通胀压力在2023年下半年显著降温，因此，美联储自去年7月以来一直没有加息。

2023年初，市场还普遍预计，达到历史高位的政策利率，将引发美国的经济衰退。但一年以来的事实证明，美国经济和就业市场仍出乎意料地保持韧性。

截至2023年11月，美国雇主每月新增23.2万个工作岗位。12月就业报告预计将显示，去年12月经济增加了15.5万个就业岗位，失业率小幅上升至3.8%。这将标志着雇主招聘热度仍较高，而失业率已经连续第23个月低于4%，这是自20世纪60年代以来最长的连续失业率。

图：12月美国新增岗位数量回升，雇主招聘热度较高

图：麻省萨默维尔市中泰勒派对和设备租赁企业门口的“正在招聘”的招牌，摄于2022年9月

图：12月美国劳动力参与率有所下滑，显示劳动力市场有所降温

进入2024年，目前美国经济增长强劲，失业率较低。随着通胀率下降，美国经济的韧性提高了软着陆的可能性。

关于2024年的利率走势，去年12月FOMC预测显示，大多数美联储官员预计2024年底的利率将在4.5%至4.75%之间。到2025年，利率将进一步下降，年底将在3.5%至3.75%之间。

图：美联储采取激进加息政策后，美国通胀率自2022年以来持续下滑

FOMC点阵预测图，主要是建立在核心个人消费支出指数（core Personal Consumption Expenditures index，PCE）的基础上。PCE现在已经降至2.4%，预计2025年降至2.2%，然后在2026年达到美联储2%的目标。同时，失业率预计只会略有上升，从现在的3.8%上升到4.1%。美联储会议记录打破3月降息期望，联储主席警告抗通胀目标未完成

最新议息会议文件显示，美联储3月降息概率不大

2024年1月3日发布的美联储12月议息会议记录，似乎给之前押注今年3月就开始降息的投资者们，浇了一碰冷水。

去年12月，美联储发布的议息会议偏“鸽调”，使得市场很多投资者押注，降息很可能在2024年的第一季度就会启动。然而，根据1月最新公布的12月会议记录，大多数美联储官员希望在“一段时间”内保持高利率，尽管官员们对美联储正在抑制通胀表示乐观，但他们也很谨慎，没有承诺立即放松货币政策。

图：美联储大楼建筑正上方的鹰雕塑

尽管主席杰罗姆·鲍威尔12月议息会后的新闻发布会上表示，美联储可能已经停止加息，但这次1月3日最新发布的议息会议记录显示，该文件并没有明确提及有关降息的讨论。而且，美联储官员认为美国经济前景不够不确定，仍有可能进一步加息。美联储官员们还强调了保持警惕和保持高利率的重要性，直到通胀明显朝着2%的目标持续下降。

利率制定者重申，在通胀明显朝着委员会的通胀目标明显下降之前，政策在一段时间内保持“限制性立场”是合适的。这加剧了人们对美国央行最早将于3月开始降息的怀疑。

之前美联储官员在12月表示，他们预计在2024年将降息0.75个百分点，这让市场感到惊讶。然而，此次会议记录表明，这些降息不太可能最快在3月到来。

截至目前，美联储已经连续3次停止加息，也突显了美联储面临的挑战，因为美联储需要坚守控制通胀的承诺，而终止激进加息，也可能会损害其对抗通胀的能力。

加息一方面有效控制通胀，但也会加大经济下行的风险，如何将两者有效平衡，将是美联储决定何时将基准利率从目前的5.25%降至5.5%展开辩论的关键。

对美联储在降息方面的这种看似“踌躇不决”的态度，华尔街似乎有所不满。

凯投宏观（Capital Economics）北美首席经济学家保罗·阿什沃斯（Paul Ashworth）表示，本次会议记录没有透露什么信息，因此基本排除今年3月开始降息的可能性。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）表示，对于抗通胀，美联储还不愿意说“我们赢了”。他还表示，从会议记录来看，美联储官员似乎是“相当悲观、担忧的一群人”。凯利判断，从这次美联储发布的经济展望报告看，第一次降息可能在今年6月到来。

野村证券（Nomura）经济学家杰里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）表示，美联储官员已经战胜了通胀，但他们仍“缺乏信心”。不过，从好的一方面来看，尽管美联储官员持谨慎态度，但他们承认通胀走势正在“朝着更平衡的方向发展”。

花旗（Citi）经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）则表示，美联储对市场预期大幅降息的警告有点“不温不火”，因为没有人站出来说，“我们一定不会在3月份降息”。不过，市场对降息预期的过度反应，确实是存在的。

联储议员表示抗击高通胀尚未完成，仍坚持2%的通胀率目标

2024年1月5日，里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）表示，美国就业持续强劲增长和低失业率表明，目前美联储仍没有到达一个临界点，即实现控制通胀的目标所带来的经济降温，将与美联储另一个目标——就业率最大化相互冲突。

简而言之，目前美国就业市场强劲，经济尚未降温，美联储未来仍有充裕的维持高利率的政策空间，而不需要其担心是否对就业和经济运行造成过度伤害。

巴金警告称，击退高通胀的努力尚未完成。

图：里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）

巴金还表示，一些企业仍不愿意放弃涨价，直到他们的客户或竞争对手迫使他们这么做。无论如何，不管是市场行为，还是美联储的实际行动，都会说服这些企业，通胀时代已经结束。

巴金的这番“鹰派”言论，将美国10年期国债收益率推高至4%以上，这是自去年12月议息会议以来的首次上涨。

此外，巴金在提到最新发布的12月就业调查结果时表示，控制通货膨胀至关重要，目前失业率为3.7%，每月新增21.6万个工作岗位，显示劳动力市场仍强劲。

巴金还在向马里兰银行家协会（Maryland Bankers Association）发表演讲后表示，当前的通胀水平仍然超过美联储目标，而失业率可以说远低于目标。也就是说，就业率目标已达到，而通胀率尚未达标。

此外，巴金还表示，就目前情况来看，所谓的“软着陆”实现的可能性越来越大，也就是说在没有失业率大幅上升的情况下控制通货膨胀。而历史上，很多情况下，失业率在美联储实施紧缩货币政策之后大幅上升。

关于今年何时启动降息，巴金没有对此发表评论，这意味目前他仍在坚持一个原则，即实际通胀率需要回到2%的目标。

2024年美联储进入抗通胀新阶段，预计通胀率2026年降至2%的目标

回顾这一轮抗通胀的历史，2024年美联储的抗通胀之战，正在进入一个新阶段。

自疫情以来，美国经历了一轮持久的高通胀时期。美联储在2021年和2022年对通胀飙升的反应迟缓，损害了美联储的声誉，促使美联储连续四次加息75个基点。美联储于2022年3月开始加息，此后在2022年和2023年总共加息525个基点，联邦基金利率保持在5.25%至5.5%，创22年的新高。美联储的抗通胀进程取得了稳步的进展，11月消费者价格同比上涨3.1%，低于2022年6月的40年高点9.1%。

图：2022年以来美联储连续11次加息，总共加息525个基点

然而，通胀压力在2023年下半年显著降温，因此，美联储自去年7月以来一直没有加息。

2023年初，市场还普遍预计，达到历史高位的政策利率，将引发美国的经济衰退。但一年以来的事实证明，美国经济和就业市场仍出乎意料地保持韧性。

截至2023年11月，美国雇主每月新增23.2万个工作岗位。12月就业报告预计将显示，去年12月经济增加了15.5万个就业岗位，失业率小幅上升至3.8%。这将标志着雇主招聘热度仍较高，而失业率已经连续第23个月低于4%，这是自20世纪60年代以来最长的连续失业率。

图：12月美国新增岗位数量回升，雇主招聘热度较高

图：麻省萨默维尔市中泰勒派对和设备租赁企业门口的“正在招聘”的招牌，摄于2022年9月

图：12月美国劳动力参与率有所下滑，显示劳动力市场有所降温

进入2024年，目前美国经济增长强劲，失业率较低。随着通胀率下降，美国经济的韧性提高了软着陆的可能性。

关于2024年的利率走势，去年12月FOMC预测显示，大多数美联储官员预计2024年底的利率将在4.5%至4.75%之间。到2025年，利率将进一步下降，年底将在3.5%至3.75%之间。

图：美联储采取激进加息政策后，美国通胀率自2022年以来持续下滑

FOMC点阵预测图，主要是建立在核心个人消费支出指数（core Personal Consumption Expenditures index，PCE）的基础上。PCE现在已经降至2.4%，预计2025年降至2.2%，然后在2026年达到美联储2%的目标。同时，失业率预计只会略有上升，从现在的3.8%上升到4.1%。