腾景宏观快报：美国12月CPI同比小幅上升，或为3.2%

腾景宏观快报

2024年1月3日

美国12月CPI同比小幅上升，或为3.2%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，12月美国CPI同比小幅回升，或为3.2%，继续维持高位。本月国际原油价格同比回升，拉动CPI上涨；核心服务项多见降温，但商品项或将与前值持平。分项来看，本月核心CPI同比预计为3.9%，较上月下降0.1个百分点；CPI能源同比继10月11月下降后回升，预计本月上升3.5个百分点至-1.9%；食品项本月继续面对高基数，依旧维持下降趋势，或为2.7%。

12月汽油价格同比继10月11月持续下降后回升，天然气价格同比维持下降趋势。美国优质汽油零售价格同比下降0.45%。核心商品中二手车价格指数同比在小幅回升后再现下降趋势，同时核心服务中，业主等价租金同比和主要居所租金同比形成稳定回落态势，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

美国12月Markit制造业PMI初值降至48.2，低于预期49.5，11月终值49.4；服务业PMI初值为51.3，高于预期50.7，创7月以来新高，11月终值50.8。综合PMI初值为51，高于预期50.5，也创7月以来新高，前值为50.7。美国12月消费者信心指数由11月的101升至110.7，持续11月的上升趋势。

11月美国CPI增速符合预期，同比增长3.1%，前值3.2%；核心CPI同比增长4%，与前值持平，符合预期。11月通胀中枢核心CPI受服务项韧性影响难以下降，能源价格走弱是CPI持续缓和的主要原因。尽管美国CPI同比12月或因基数效应出现回升，但2024年一季度应处于持续放缓的状态，由于居住成本的下行和核心商品价格的持续疲弱，核心CPI将有大概率靠近2%。

表：美国CPI 11月官方值及12月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、12月核心CPI同比或为3.9%，较11月下降0.1个百分点1.12月核心CPI同比或为3.9%，较11月下降0.1个百分点

由于基数效应减小，本月核心CPI同比或与上月持平，有上行风险。自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，今年2月已降至历史同期低水平，到今年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，接着在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势。12月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项与前值持平，服务项由于基数效应保持下降趋势。综合来看，12月核心CPI同比仍保持高位增速，或为3.9%。

美国核心CPI服务自今年2月以来稳定回落，11月出现持平或因受到罢工活动行业涨薪的影响出现强韧性。住房项中业主等价租金同比和主要居所租金同比稳定回落，但仍处于高位，拉动核心CPI同比稳定回落。剔除房租项后的核心CPI服务上月有小幅回升，公共交通项与上月基本持平，其中公共交通机票项同比变化不大，继续处于低位。12月TSA安检人数同比继续维持较低水平，本月公共交通项不会有明显上行动力。

图：2021-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比，在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势。根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，核心CPI商品应于前值持平，风险下行。

图：2021-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、12月CPI能源同比上升3.5个百分点至-1.9%，CPI食品同比下降0.2个百分点至2.7%

12月能源商品同比或为-2.2%，上升7.6个百分点。9月CPI能源同比上涨，一方面受去年同期的低基数影响，另一方面则是由于7月以来国际原油价格上涨。去年9月、10月和11月布油均价分别达到90.42、92.69和91.23美元/每桶，今年9月已上涨至91.63美元/每桶，10月油价开始回落，截止到12月29日下降至79.54美元/每桶。10月和11月油价同比持续下降，至12月油价同比出现回升，拉动CPI能源同比在两个月持续下降后回升。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比下降3.7%，同比为-0.45%，同比较11月上升6.66个百分点。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2023年12月美国汽油、柴油价格数据 单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比由于基数效应今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，预计本月同比持续下行。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（5.7%，5.9%），中值为5.8%，与11月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平已低于预估区间及中值。同时除油脂外各类食品通胀已处于较低水平，油脂类通胀还处于（8.7%，9.2%）区间内。根据食品通胀高频数据，12月CPI食品同比或稳步降至2.7%。

图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

三、11月美国制造业继续萎缩；2024年一季度美国CPI或持续放缓

美国12月制造业PMI持续下降趋势，服务业PMI和综合PMI小幅上涨。具体来看，美国12月Markit制造业PMI初值降至48.2，低于预期49.5，11月终值49.4；服务业PMI初值为51.3，高于预期50.7，创7月以来新高，11月终值50.8。综合PMI初值为51，高于预期50.5，也创7月以来新高，前值为50.7。

12月FOMC议息会议连续三次暂停加息，基本宣告加息结束，符合市场预期。由于通胀水平整体好转，同时美国经济增速放缓，美联储降息提上日程。长期来看，美联储或与2024年中开启降息周期。尽管由于服务项的韧性通胀降速放缓，但由于货币政策滞后效应的存在，美联储不必等到通胀读数回落至2%以下再采取行动。

12月美国CPI同比小幅上涨，核心CPI保持一定韧性，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价同比回升带动能源通胀上升，拉动CPI同比小幅上涨；食品持续稳定降幅，到12月下降步伐减缓；核心通胀中核心商品在12月面对较低基数，下降动力减弱，核心服务受标普20城房价指数的影响在2024年一季度或有上升的可能。总体来看，尽管美国CPI同比12月或因基数效应出现回升，但2024年一季度应处于持续放缓的状态，由于居住成本的下行和核心商品价格的持续疲弱，核心CPI将有大概率靠近2%。

图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

（本文执笔：王景嘉、吴卫；编辑：杨佳雯、常丹琦）