累计融资超千亿，蔚来何时完成自我造血？| 见智研究

中东土豪再一次大手笔增资蔚来。

近日，蔚来宣布与阿布扎比投资机构CYVN Holdings签订新一轮的股份认购协议，CYVN Holdings将通过其附属公司CYVN Investments以现金形式向蔚来进行总计约22亿美元的战略投资，叠加今年7月的11亿美元的投资，总的战略投资金额已经达到33亿美元。

1、CYVN累计占股比例已达第一，但李斌的投票权依然最高

中东土豪再次输血蔚来，用22亿美元认购蔚来2.94亿股公司新发行的A类普通股，叠加此前7月的首次11亿美元的投资，CYVN总共持有蔚来已发行在外股份总数的20.1%左右。

CYVN的持股比例已经超过了蔚来的所有股东，根据蔚来的2022年年报显示，蔚来的主要股东分别是创始人公司、腾讯实体和Baillie Gifford&Co，各自持股比例分别为9.8%、9.7%和7.2%，而作为创始人的李斌的持股比例也只有10.5%。

但是，这并不意味着蔚来的决策权即将旁落，由于采用超级投票权，持股C类普通股148,500,000股的李斌（李斌持有A类普通股30,467,776股）依旧保持最多的投票权。其中，A类普通股持有人每股可投一票， C类普通股持有人每股可投八票。

值得注意的是，蔚来的累计融资金额已经超过千亿元。自2015年成立以来，短短8年间，蔚来在资本市场上的表现十分抢眼，累计完成超过20轮融资，总融资额突破千亿元人民币。其中，仅2023年一年，蔚来的融资额就超过300亿元。在日益竞争激烈的新能源汽车市场中，蔚来仍是许多投资者看好的选项。

2、蔚来现金短缺问题已解决，军备竞赛得以继续

随着众多新兴造车企业进入市场，传统车企加速转型，新能源汽车行业正从蓝海走向红海竞争。为保持市场地位和竞争优势，蔚来不得不在新车型推出、换电设施增加和智能驾驶技术升级等方面加大投入，因此高额的支出成为必然。

目前，蔚来已经在降本增效上采取行动，包括裁员计划、智能手机业务的缩减和自研电池研发进度的放慢等。虽然在“节流”方面做得不错，但“开源”方面仍有待加强。

2023年第三季度，蔚来的研发和销售、行政费用的增长都有所放缓，但由于整体仍处于亏损状态，单季度经营亏损高达48亿元，对公司的现金流依旧产生了重大影响。

截至今年第三季度末，蔚来的现金及等价物、受限制现金、短期和长期投资总额仅为452亿元人民币，远低于竞争对手理想汽车的885亿元。尽管蔚来面临一定的资金压力，但其未来的投资需求依然巨大，难以下调，包括即将上市的新车型ET9、计划明年推出的新品牌阿尔卑斯、第三代换电站的推广，以及智能驾驶研发等。

按照蔚来目前每季度48亿元的亏损速度来计算，蔚来的现金储备也只能支持大约2.5年的运营。好在CYVN最近注入的22亿美元投资为蔚来缓解了紧急资金需求，将其现金储备提升到609亿元。

然而，即使蔚来的资金状况得到改善，蔚来仍需面对现实的挑战，毕竟新兴造车企业的成功与否，最终还是要看销量。

今年前11个月，作为造车新势力中新能源车型最多的车企，蔚来的销量表现并不尽如人意，总销量只有14.2万辆，同比增长只有32.7%，低于新能源乘用车市场的整体同比增速35.2%，已不可能完成年初定下的25万辆的销量目标。

蔚来在克服了如产能爬坡、车型交替和缺乏独立造车资质等外部困难后，正步入新阶段，并不能再以这些因素作为销量不佳的借口。面临的主要挑战是如何将增加的车型数量转化为销量的提升，特别是在爆款车型的销量持续性上。此外，明年即将上市的中低端走量品牌阿尔卑斯，也备受市场期待。

值得一提的是，蔚来的换电业务已经开始展现潜力。得益于全国范围内换电站的扩张和第三代换电站的全面升级，以及新的购置税方案对换电车型的支持，换电车型在新能源汽车市场上的竞争力和吸引力日益增强，有望达到与主流充电车型相同的行业地位。

具体来说，到今年年底，蔚来的换电站数量预计将超过2300座，其中第三代的换电站在动力电池数量、单日服务能力和换电时间上都有显著提升，约20%的换电站已达到盈亏平衡点。

蔚来在换电领域的领先地位也吸引了长安汽车和吉利等品牌的加盟，共同在换电电池标准、技术、服务网络建设及运营、换电车型研发等方面展开合作。同时，还有4-5家新能源车企正在和蔚来探讨合作事宜，显示了蔚来在这一领域的影响力和潜力。

综上，希望蔚来在解决了短期现金流问题后，能在未来销量和技术创新方面取得重大突破，重新获得市场和消费者的认可，再次成为造车新势力的领头羊。在日益激烈的新能源汽车市场，蔚来面临的时间压力确实不小，迫切需要在竞争中突围。