龙头系列之二十五，美的集团

二师弟做价值投资

龙头系列之二十五，美的集团——家电市场大格局下的机会！

营业收入增长2.4倍

扣非净利润增长6.3倍

市值增长7.2倍

投资者回报7.7倍

投资者回报贴着市值走，同时有不错的分红；扣非净利润的增长太夸张了，但是我们可以看到实际2014年营收1400亿，扣非净利润95亿，2013年营收1213亿，扣非净利润39亿，毛利润方面没有如扣非净利润增长如此大幅的波动，让我们来看看2014年的财报，看看到底是为什么。

总结下来就是2013年的利润没有得到完全的公示，2014年合并计算了，所以按照这个逻辑来看的话，2013年的业绩大概也有75亿左右，所以实际的扣非净利润增长为3.3倍。

最高29%，最近三年有下滑，说明市场竞争越来越激烈了，但是通过费用的控制，净利率保持的还不错，2019年毛利率下降，净利率反而提升了就是很好的说明，2020年相比2013年，毛利率增长了2个点，净利率增长了3个点，竞争如此激烈的传统行业，能有这样的成绩，实属不易。

要是说好空调格力造，美的就是家用电器的百货超市，强有力的市场占有率说明一切:

跨时间、跨空间，什么叫跨时间？跨时间就是北京现在10点钟，你可以买美的的电器，国外晚上22点你也可以买格力电器。

跨空间呢？就是我在中国可以买，你在美国可以买，你在法国也可以买，这不就是全球市场吗？

你说他的天花板在哪？

100%制造业，消费电器累计起来占51%的利润，空调占43%，国外销售占比稳定在40%以上，在你还在被国内竞争搞得水深火热的时候，人家早就开始布局全球，赚国外市场的钱了。

2020 年，持续推动海外渠道突破，增强销售通路，新增海外自有品牌销售网点超过17,000 家，通过数字化工具赋能渠道，提升改善渠道经营效率和能力，完善全球客户体系布局，并深耕全球核心客户，挖掘存量客户价值，当前海外业务活跃合作客户数量已超 6万家，有力保障海外业务的持续增长；

加速发展海外电商业务，逐步完善全球电商运营体系，现已遍布美国、加拿大、墨西哥、巴西、意大利、英国、德国、沙特、印度、俄罗斯、日本、马来、越南、泰国、新加坡等核心市场，同时还进一步完善电商平台布局，实现对Amazon、Ali-express、Flipkart、Shopee、Lazada 等全球主流电商平台的全覆盖，同步开拓德国 Otto、巴西 Submarino 和 Shoptime、美国 Wayfair等区域性电商平台；

从产品突破来看，电商产品竞争力持续提升，微波炉品类的美国市场占有率已高达 50%，U Shape 空调窗机成为Indiegogo 首个众筹超过百万美金的项目，新品类拓展稳步推进，智能家居产品占比不断提升并逐步进入主流电商平台；从营销能力突破来看，为应对 2020年因疫情导致线下门店停摆的情况，各海外分支机构快速拥抱新营销模式，在全球范围内开展多种线上营销活动，采用丰富的促销手段，通过线上代理商会议、线上招商会、KOL直播、新媒体引流、线上话题营销等方式在 ToB 与 ToC两方面促进线上销售，目前新营销模式已成为新常态并持续贡献增长；

深化全球制造布局，在现有海外制造基地基础上，一方面在泰国、埃及、巴西等制造基地拓展家用空调，冰箱，洗衣机，厨房电器，热水器等产品的本地产能，另一方面在海外制造基地复制推广国内精益制造的成功经验，提升海外工厂制造效率，同时推进海外工厂核心零部件的制造本地化，进一步推动海外制造基地升级，改善产品交付品质与交付周期，优化区域供区域循环，提升全球制造交付能力，保障在当前逆全球化趋势下的海外经营能力；

完善全球物流和服务体系，一方面整合国际物流职能，成立专业化的全球物流平台，并与全球领先的主要物流企业建立战略合作伙伴关系，持续提升全球物流保障效率，另一方面已上线全球服务全生命周期管理系统，持续推动快速响应、主动式的全球服务能力建设，海外iSERVICE 系统和云呼叫平台已覆盖全球近 50个国家和地区，此外还建立区域备件应急响应中心，整体提升用户满意度；

在海外自有品牌推广方面，整体规划品牌投入，在保持线下品牌曝光的同时，积极进行线上投入，并通过对全球性、区域性球队以及体育赛事赞助的方式，增强自有品牌的国际影响力。

总共募集7次，其中6次增发，累计金额461亿，分了8次红就分回去了，真的是大手笔的分红，对老百姓的钱认真负责，这样的企业不买他还买啥？

太整齐了，稳定在25%，就是你无论什么价格买入，你长期持有的收益率在25%，你持有美的50年，会发现你比巴菲特都强了。

4.2PB左右就是捡钱的机会！！！

这样好的公司，2倍的溢价？这里有点不合逻辑，我们再看看负债率。

常年60%的负债。

这样看起来就对了，大概的净资产收益率是在16%左右，按照6个点1PB，2.6倍PB，是我们捡钱的时候，传统制造业按理来说不应该享受很高的溢价，但是考虑到美的的全球市场以及多元化产品，所以享有1倍的溢价，完全是很保守的，这样我们可以得出一个区间，就是2.6PB-5.2倍PB，就是我们的生存空间。

你会发现，这个价值区间你是逃不出去的，这就跟鱼缸里的金鱼似得，你有能力跳出去，但是你的代价也是极大的，就是可能会付出生命。

上市第二年2.17的PB简直就是送大礼，涨到4倍PB，有溢价了，就要回归，但是紧接着2015年还给2.2倍PB买入的机会，这次直接没有回头的涨到了5.7倍PB，那这时我们就是选择逢高离场的机会，因为我们知道马上来的就是大跌，5.7倍PB跌到合理范围2.6，潜在跌幅54%。

2020年的7倍PB也是同样的，下跌至2.6倍PB购买区域，潜在的跌幅63%，也就是按照今天4.4的PB计算，还需要下跌40%，才能到我们捡钱的时候。

上市7年给过我们3次买入的机会，平均2年多一次，上一次机会是2018年，今天是2021年，我们持续关注下。

第一次37.7元买入，上涨至108元，行情上涨3倍

第二次63元买入，上涨至250元，行情上涨4倍

第三次150元买入，上涨至430元，行情上涨3倍

让我们看看泡沫之后的跌幅有多大

第一次上涨3倍后，下跌40%

第二次上涨4倍后，下跌33%

第三次就是现在，目前的跌幅30%，但是达到我们建仓标准的情况，还需要再下跌40%

结尾：

行业内多驱的成功案例，大件消耗品类似空调、冰箱洗衣机，你买了之后，很难在几年内产生回购，所以在格力只做空调、老板只卖抽风机的情况下，美的将小型电器做了起来，电风扇、破壁机、电水壶等等，而且在线上线下均取得良好的市场占有率。

就是当你有空调、我有空调、大家都有空调的时候，就没人去买空调的同时，你可以来我美的买小型电器，这些都是刚需，家里用得到的，在我这一应俱全，走进我美的的专卖店，只有想不到，没有买不到，性价比不输小米，而且我们还可以看到，格力在卖小电器的同时，也持股了雷军的小米。

金融巨子JP摩根在爱迪生没有发明点灯之前就投资和他，不过如果他只是投了爱迪生，只能说明是运气好，实事上，他还投了爱迪生的竞争对手特斯拉，以及特斯拉的竞争对手、无线电通信的发明人马可尼。

对于格力来讲，小米家电完全是竞争对手的关系，但是美的依然持有了雷军的小米，对于美的来言，他是看到了未来的产业，而并不单单是我美的如何如何，这就是大格局！

上文写于2021年6月28日,下面是8月跟踪的结果。

为何61元就跌不动了？

来看看此时的ROE和估值，2020年ROE25%，4倍以下就是买入机会，而且这个家伙是非常容易溢价的，所以3.68跌不动了，再看看估值，4330亿市值，246亿扣非净利润，17倍估值，所以格力上涨了，真传一句话，假传万卷经，利用估值和PBROE模型进行交易。

核心的一句话只有四个字，就是简单相信