发挥特色优势！中意资产贡磊：保险资管"投资+投行"业务机遇转变

编者按：在蓬勃发展的中国资产管理业中，有一支队伍已悄然走过20年，成为不可忽视的力量，这就是保险资产管理业。这个行业从2003年起步，从服务保险主业到竞技大资管市场，既是资本市场稳定器，也是服务实体经济的生力军。20年改革与发展同行，保险资管业日渐壮大多元；20岁正青春，保险资管业未来可期。值此重要时点，《证券时报·券商中国》联合中国保险资产管理业协会推出“保险资管20年”系列专访报道，记录保险资管业历史之路，展望未来高质量发展新篇。

“保险资管业诞生二十年以来，在服务保险主业、支持实体经济、稳定资本市场等方面发挥了重要作用，整体实力大幅提升，建立起特色化能力。”

在保险资管业发展20周年之际，中意资产管理有限责任公司总经理贡磊接受了券商中国记者专访，向记者解析了保险资管业形成的优势，分析了行业面临的新形势，并分享了他对转型方向的思考。

中意资产总经理贡磊

中意资产成立于2013年，是首家合资背景保险资产管理公司，由中意人寿、中意财险、昆仑信托发起设立，属于中型保险资管，其标签是“投资投行两翼并进”。

有特色的投资管理能力

“保险资产管理公司脱胎于保险公司，从成立之初就承担着保险资金运用‘机构化、专业化、市场化、规范化’的初心使命。”贡磊说。

他进一步分析称，保险资金具有负债久期长、成本刚性、追求绝对收益、资产负债匹配要求高等特点。保险资金运用要在多重约束下，实现投资收益、资负匹配和偿付能力的平衡。因此，保险资管公司注重资产负债匹配管理，坚持多元配置引领，实现资产负债两端良性互动。从行业整体来看，配置结构相对稳健，资产质量持续提高，长期投资收益稳定。

“围绕管理保险资金的天然使命，保险资管公司不断提升投资能力，经过多年的积累与沉淀，形成了有特色的投资管理能力。”贡磊进一步说。

贡磊提到，保险资管的特色，一是大类资产配置能力和绝对收益投资能力较强。保险资管公司在资产负债匹配管理和大类资产配置方面的能力脱颖而出，是大资管行业中唯一从大类资产配置出发进行体系化投资的机构投资者；同时，相较于其他资管机构，保险资管机构更多关注绝对收益回报，绝对收益投资能力颇有特色。

二是多品种投资能力强。目前，保险资产管理业已形成涵盖信用风险、股票投资、衍生品运用、债权投资计划产品、股权投资计划产品等在内的五大类6项投资管理能力。

三是坚持做“真资管”。由于服务资金主体主要为保险资金、企业年金等机构资金，保险资管以获得投资收益为目标，不以营销驱动促发展，在大资管产业链中坚守资产管理的功能定位。

此外，贡磊还提到，保险资管的长期资产创设能力强。结合长期资金的配置需求，保险资管公司在长期资产创设方面具有丰富的经验，通过发起设立债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划和保险私募基金等，投向战略性新兴产业、重点基础设施、区域发展、国企混改、民生建设、脱贫攻坚与乡村振兴等领域，为实体企业融资提供了综合解决方案。

主业、养老金、实体与市场的多重价值

“保险资管业在20年发展过程中发挥了多重价值。”贡磊认为。

首先是服务保险主业有成效。监管部门公布的数据显示，近10年来，保险行业年均财务收益率5.28%，每年均实现正收益。“保险资管公司通过专业化运作，提升了保险资金运用效率，服务保险主业卓有成效。”他介绍，中意资产成立10年来管理的母公司保险账户年平均财务投资收益率5.7%，年平均综合收益率6.0%，超出负债成本要求。

二是支持实体经济见真章。一方面，保险资管公司通过公开市场投资债券、股票等方式，为实体经济提供中长期资金支持。另一方面，通过发行债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等资管产品，服务国家重大战略和重点领域。

三是助力养老资金增价值。近年来，保险资管长期资金管理能力和稳健投资能力得到认可，截至2022年末管理企业年金、职业年金等养老资金规模为3.98万亿元，占企业年金、职业年金总规模的比例超50%，在助力养老资金保值增值方面发挥了重要作用。

四是勇担资本市场稳定器。在各项政策支持下，保险资管公司坚守价值投资、长期投资和审慎投资的理念，积极参与债券市场、股票市场等二级市场投资，由于管理资金的长期特点，保险资管公司往往通过逆周期投资，发挥着稳定资本市场的作用，维护资本市场健康有序发展。

五是丰富机构投资者队伍。贡磊认为，作为市场上为数不多的长期资金管理机构，保险资管公司的诞生是对机构投资者队伍的有力补充。长资金、大资金、稳资金是金融市场的稀缺资源，保险资管公司投资领域广阔、多元，投资方式丰富、灵活，具有较强的抗周期性。在服务实体经济融资需求过程中，保险资管公司不断丰富产品载体，积极拓展提供服务的内涵和外延，进而提升服务质效。在资本市场上，保险资管公司秉承机构投资者价值投资、长期投资和稳健投资理念，强化与重点领域优质企业的资本需求、优质发展和价值增长的对接，成为企业长期发展的“守护者”、“陪伴者”、“助力者”，丰富了我国机构投资者队伍。

“投资+投行”业务机遇转变

立足当前，如何展望保险资管的下一阶段？贡磊结合中意资产实际，从资本市场业务和投行业务分别作出分析。

从业务上，中意资产构建了“投资投行两翼并进”的战略发展布局。截至2023年9月末，中意资产管理资产规模3369亿元，成立以来年复合增速近26%。其中，受托管理第三方业务资金约2213亿元，占比66%，在保险资管业中排名处于前1/3。

“保险资管机构要发挥保险资金的内在优势，找到匹配的创新方向。”贡磊展望投行业务说。

贡磊坦言，保险资管面临着一定挑战。例如，资金面宽松环境，加上信用风险分化加剧，优质主体项目竞争激烈，以及行业同质化竞争加剧，对债权投资计划等业务提出挑战。而随着国内经济转型升级，传统城投业务模式会逐渐弱化，债权投资计划等产品投资需要从传统基础设施行业向新型基础设施及新兴产业领域进行转变。

贡磊提及中意资产投行业务的几个重点思路：一是发展股权计划、资产支持计划等创新业务。转型资产导向业务，提高基于资产现金流的投资能力，丰富产品工具，匹配更多应用场景，形成“债权投资+股权投资+资产证券化”的组合产品线，努力实现稳健、可观的投资收益。二是以行业深度分析为驱动，积极进入新行业。经济转型升级带来经济结构的变化和行业的变化，要积极参与朝阳行业，重点关注交通、新型基础设施、双碳目标下的新能源等领域。三是强化风险意识，做好风险控制。

资本市场方面，贡磊认为，人口因素、经济结构和国际环境对经济中长期影响逐步深化，高质量发展成为我国经济首要任务。在此环境下，资本市场风险与机遇并存。其中，资本市场蕴含的机遇，在他看来至少有两大方面。

一是资本市场变化，有利于资管行业和资本市场发展。其一，我国经济进入高质量发展阶段，经济体量和社会财富仍将会稳步增加，为资本市场长期健康的发展创造基础；其二，经济增长模式将逐步转变，资本市场融资体系也将逐步发生深化变革，融资主体向科技创新、绿色发展、小微企业等主体转变，同时存量资产盘活存在巨大需求，融资工具不断创新，为金融业务创新带来机会；其三，资本市场环境变化，资产管理业务要求的专业性和难度增加，有利于资产管理业务的发展；其四，资产管理在提升居民和社会财产性收入、促进共同富裕，同时在服务实体经济和风险分散方面的作用愈发重要。

二是资本市场仍存在较大投资机遇。在他看来，其一，房地产市场供求关系发生重大变化，社会资金需要寻找新的“蓄水池”，从大类资产配置角度，利好资本市场发展；其二，经济高质量发展下，经济转方式、调结构、增动能将带来结构性机会，例如科技创新、先进制造、绿色发展、自主可控、国家安全等方向；其三，盘活存量资产、融资工具创新等带来的新品种投资机遇。

“保险资管业既有推进资本市场高质量发展的强烈动机，又可以充分受益于资本市场良性发展。”贡磊说。

责编：桂衍民

校对：杨立林