Jing Finance｜VF 集团亏损加剧，爱马仕、Prada 逆势保持增长

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“Jing Daily KraneShares 中国及全球奢侈品商业指数”（下文简称“中国及全球奢侈品商业指数”或“指数”）将 Jing Daily 的实地洞察与 KraneShares 的投资专长相结合，通过时下新闻、股价以及基于中国消费者兴趣的股市数据，追踪奢侈品行业的全球市场表现，重点关注中国的奢侈品业务，为投资者、分析师、记者以及整个奢侈品行业提供独家报告。

从地产到科技

中国经济增长战略正转变

中国的科技行业正处于一个关键的“十字路口”，肩负着引领创新以减轻中国经济对房地产市场依赖的重任。目前，国家正在调整战略视角，将投资引导到半导体和电动汽车等新兴行业，偏离了房地产和地方政府债务等传统增长引擎。这一转型旨在培养出一个有弹性的经济框架，但也或许带来了独特的挑战，并有可能加剧国际贸易摩擦。

最近的趋势也表明，国有银行有意减少对房地产企业的融资，同时制造业贷款有所增加。在房地产市场持续受到价格、销售和投资下降困扰的当下，这种资本的重新定向强调了国家想要减轻日益动荡的房地产市场对经济的影响。因此，国家正在向尖端制造业注入大量资金。

房地产市场持续受到价格、销售和投资下降困扰。

图片来源：The New York Times/Qilai Shen

然而，目前我国的生产能力超过了消费水平，这可能导致国际舞台上的供过于求，加剧贸易关系，尤其是在西方国家加强制造能力的情况下。

此外，中国的科技领域正面临日益上升的地缘政治压力，尤其是来自美国的压力。例如，中国当局对苹果等美国企业采取的行动，一部分是对美国制裁华为等本土公司的回应，这显示出经济和政治因素正在发挥复杂的作用。然而，尽管存在这些压力，两国之间的贸易额已飙升至前所未有的水平，展现了两国关系复杂，经济脱钩与深刻的财政一体化形成了鲜明对比。

这一切都意味着，中国现在有机会通过培育国内创新来巩固其在全球科技领域的地位。例如，推动国内的半导体产业可以帮助抵消美国出口限制的影响，同时减少对进口的依赖。与此同时，对电动汽车生产和其他新兴行业的推动也反映了国家对这些领域未来的战略赌博。

然而，向科技行业注入额外资金并不是解决中国更广泛经济障碍的“灵丹妙药”。疲软的房地产市场或将继续构成重大风险，不断增加的债务阴影笼罩着经济前景。随着地方政府债务自 2020 年以来不断膨胀，总负债率超过许多发达经济体，人们愈发担心这种经济模式的可持续性。

中国目前正在向科技行业注资，以解决当地经济障碍。

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中国这一战略的核心在于，既要支撑脆弱的经济复苏并绕过地缘政治的错综复杂，同时又要实现推动技术驱动型创新型经济的长期目标。在国际关系和市场力量不断变化的背景下，这一战略的有效性不仅将影响中国经济，还将决定中国在全球科技产业中的影响力。

该部分由高峰撰写，他是品牌心智导师、上海倦鸟思林品牌管理有限公司创始人暨董事长，以及“仁情·风土”公益艺术项目发起人。

不确定“气候”尚在

各大品牌保持警惕

2023 年渐近尾声，放眼全球各地，种种不确定“气候”依然飘忽不定，冷热不均。地缘危机不但没有消停，反而呈蔓延的态势：俄乌战争旷日持久，和平的曙光被滚滚浓烟遮挡；而巴以冲突平地惊雷，战火再度在古老的圣地点燃。战争引发的通胀，尤其能源上涨所形成的连锁效应对中产阶层的生活和消费影响最大，虽然美联储暂停加息，但核心通胀有所反弹，加息的预期依然存在。

本次财报分析涉及的三家集团就如同当下市场的缩影，不平衡的状态在不同品牌及其渠道、区域、品类的表现中均有所反映。 而且，从近期公布的其他数据来看，即使在几大奢侈品集团阵营，品牌的业绩表现也大相径庭，冷暖自知。虽然熟客和游客纷纷回归渠道、终端，但人们对重奢的消费欲望却因对未来信心不足而受到抑制，消费者极为有限的选择更容易向那些能充分承载情绪价值和体现健康生活的品牌倾斜。

2023 年底和 2024 新年的销售旺季就在眼前，各大品牌将把握时机为锁定下一季漂亮财报的胜局而奋力一搏。不过即使是稳操胜券的选手，仍需在乐观中保持必要的警醒，并且在“降温”的前夜备足“保暖的衣物”，为从容地度过漫长“严冬”做好物质和精神的双重准备。

Vans 品牌和美洲地区表现不利

VF 集团亏损加剧

VF 集团 10 月 30 ⽇公布的 2024 年第二季度财报显示，在截止 9 月 30 的三个月内，集团总收入为 30.3 亿美元，同比下降 2%，跌幅比上一季收窄；库存减少 2.7 亿美元得以优化；营收贡献占比为 56.5% 的户外品类实现 10% 同比增长。不过，集团报告期内直营和批发同比分别微跌 3% 和 1%；净亏损仍达 4.5 亿美元，折合每股亏损 1.16 美元，与去年同期 0.31 美元相比亏损严重加剧。其他造成营收恢复增长的目标未能兑现的主要原因分别是：贡献占比为 24.7% 的 Vans 品牌同比下跌 21%；贡献占比为 51.7% 的美洲区域同比下跌 11%。

除 Vans 品牌以外，集团主力品牌中，营收贡献占比为 37.2% 的 The North Face 不负众望，收入 11.3 亿美元，同比增幅 19%，已连续 11 个季度实现正增长；而 Timberland 和 Dickies 则步 Vans 后尘继续下滑，收入分别为 4.9 亿美元和 1.7 亿美元，同比下降幅度分别为 7% 和 8%。

The North Face 已连续第 19 个季度实现业绩正增长。

图片来源：HYKE x The North Face

落实到区域，除美洲区域外，营收贡献占比为 35% 的欧洲、中东和非洲区域实现同比增长 14%，亚太区同比微增 2%，但大中华区表现出色，实现同比增长 8%，可见两年前亚太区品牌运营中心从香港迁至上海后收效颇为显著。

展望全年，Vans 品牌持续不利的业绩表现以及美国日益艰难的批发环境，加上转型计划所需的巨额投入，均将对营收和利润产生重大负面影响，因此集团撤回了之前的业绩指引，并将自由现金流从 9 亿美元调低到 6 亿美元。另外，为了扭转颓势，上任百余日的总裁兼首席执行官 Bracken Darrell 宣布了名为“革新”（Reinvent）的转型计划，当下首要任务在于四方面：提振北美区域业绩；加速 Vans 品牌复兴；大幅削减固定开支预计近 3 亿美元以及降低举债杠杆。

全球各区域市场实现双位数增长

爱马仕集团表现超出预期

10 月 24 日，爱马仕集团发布的 2023 年第三季度财报显示，集团在该季度营收继续保持增长并达到 33.7 亿元，实现同比增长 15.6%，比第二季度 27.5% 的增幅大为放缓，但仍略高于分析师的预期。2023 年前三季度累计营收达到 100.6 亿元，实现同比增长 17%，直营门店和批发业务同步增长分别达到 22% 和 23%。

本季度集团在全球各区域市场均实现了两位数同比增长。营收贡献占比为 55.8% 的亚洲市场同比增长 12.3%，其中日本市场实现同比增长 24.1%，日本以外的亚洲市场同比增长 10.2%，大中华区尤其中国市场在去年“解封”后的高增长前提下仍然保持增长，7 月天津新店开张以及 9 月北京国贸的 petit h 特展均对增长有所贡献。此外，营收贡献占比为 24.2% 的欧洲市场同比增长 18.1%，美洲市场延续前两季的势头实现同比增长 20.4%。

品类方面，本季增长第一为营收占比 5% 的腕表部门，创收同比增长 22% 至 1.6 亿欧元；营收占比为 30% 的成衣及配饰部门创收 10.1 亿欧元，同比增长 18.3%；营收占比为 41.5% 的皮具与马具部门创收近 14 亿欧元，同比增长 15.8%，新款手袋及新款箱包均受到追捧，未来四年每一年新增一家皮具工坊的项目仍在稳步推进中；营收占比为 12.0% 的珠宝与家居等其他品类表现稳定，创收 4 亿欧元，同比增长 16.5%；丝绸与纺织部门创收 2 亿欧元，香水与美妆部门创收 1.2 亿，两者同比增长均为 6.3%，里昂新增的丝绸印染线投入使用后产能将有所上升，新款香水及美妆产品九月份陆续上市，将为收入增长提供新的来源。

爱马仕腕表部门 2023 年第三季度实现创纪录的营收增长。

图片来源：爱马仕

虽然相比上半年而言，第三季的整体增长已然放缓，但相比其他的奢侈品集团，深谙平衡之道的爱马仕集团的业绩表现仍可谓是优秀，况且以“天马行空”为主题的 2023 年即将迎来年底的旺季，做到平稳收官应该母庸置疑，未来随着产能释放及新店开业，集团管理层对继续保持增长依然充满信心。

成衣部门表现出色

带动 Prada 集团持续增长

根据 Prada 集团 10 月 31 日公布的 2023 年前三季度财报，集团报告期内实现总营收 33.4 亿欧元，同比增长 16.8%；期内新开店铺 20 家，关闭 30 家，使集团拥有店铺总数更新为 602 家。

按品牌看，Prada 前三季度对零售贡献占比为 83.9%，营收同比增长 13.1% 至 25 亿欧元，第三季度增长 5.3%；Miu Miu 前三季度对零售贡献占比为 15%，营收同比增长 49.5% 至 4.5 亿欧元，第三季度保持 48.4% 的同等增幅；Church 前三季度对零售贡献占比仅为 0.6%，营收同比下跌 18.8% 到 0.19 亿欧元，其中第三季度跌幅为 14.9%；其他小众品牌前三季度营收同比增长 19.1%，增幅在第三季度放大至 30.8%。

Prada 前三季度业绩表现良好。

图片来源：Prada

按区域看，除美洲外，所有区域均实现同比增长：前三季度同比增长排名第一的是零售贡献占比为 11.2% 的日本市场，增幅达 46.7%；其次是零售贡献占比为 35% 的亚太市场，增幅为 21.2%，尽管第三季度增幅降至 13.5%，但中国香港和中国澳门仍保持较高增长；然后是零售贡献占比为 31.6% 的欧洲市场，增幅为 16.8%，本地熟客与外来游客的持续消费已形成一定支撑；零售贡献占比为 4.2% 的中东市场，增幅为 11.6%；零售贡献占比为 18% 的美洲市场同比为负，跌幅为 1.3%，第三季度跌幅 1.8%。

此外，集团皮具部门增长乏力，前三季度增幅仅为 8%，第三季度增幅更骤降至 1%；有赖于 Prada 和 Miu Miu 各季新系列的出色表现，集团成衣部门增长最为强劲，前三季度增幅为 32%；鞋履部门休闲、运动、正装款各系列表现稳定，前三季度同比增长 16%；其他品类虽实现高两位数同比增长，但因基数较小，对全局的加持作用可忽略不计。未来，集团首席执行官 Andrea Guerra 强调将加大创新、调整以及对店铺和广告的投资力度，为迎接 2024 年而做足准备，同时他还透露了未来在米兰证交所双重上市的计划。

• 中国的 Z 世代越来越倾向于购买小型黄金产品，如重约 1 克的金豆，作为他们储蓄和长期投资的方式。这些小型黄金产品大多价格在 54 美元到 82 美元（约合 390 元至 600 元人民币）之间，是大部分年轻消费者可负担的黄金投资起点，一些网友更在社交平台上记录了他们用金豆装满玻璃瓶的过程。
• 此外，根据天猫珠宝饰品、淘宝珠宝饰品联合智篆 GI 发布的《2023 珠宝饰品行业趋势白皮书》，90 后购买黄金首饰的趋势正在不断增长，从 2016 年的 16% 上升到 2021 年的 59%。尽管金价波动不定，许多人仍将黄金视为稳定的投资，2023 年中国的黄金消费量有所上升。专家认为，这一趋势或受到经济不确定性等因素的影响，消费者在拥有实物黄金后能获得一定的心理满足感。
• 经过 40 多年的发展，中国葡萄酒开始在国内外获得认可，其品质越来越被视为可与进口葡萄酒媲美。然而，有本土葡萄酒生产商表示，在一个进口葡萄酒仍被视为社会地位象征的市场上，中国相对年轻的葡萄园和酒庄仍需要时间来建立起可辨识度高、独特的品牌，以抗衡来自法国、美国和澳大利亚等传统产区的产品。
• 11 月 1 日，英国、美国、欧盟、澳大利亚和中国在第一届人工智能国际峰会上签署了《布莱切利宣言》，承认人工智能（AI）可能带来的灾难性风险，并同意就人工智能安全研究进行合作。这份宣言共由 28 个国家签署，强调了负责任的 AI 开发的必要性，并解决先进 AI 系统可能带来的风险。此次人工智能安全峰会由英国主办，美国商务部长和中国科技部副部长等人的出席突显了全球在这个问题上的团结。事实上，对于 AI 的进步缺乏监管的担忧促使了这一倡议的达成，而有关 AI 监管未来的讨论仍在进行中，包括制定最佳实践方式和标准。
• 中国国际旅行社股份有限公司 10 月 26 日发布公告称，2023 年前三季度，公司实现营业收入 508.37 亿元人民币，同比增长 29.14%，归属于上市公司股东的净利润为 52.1 亿元人民币，同比增长 12.49%。东吴证券认为，未来国内免税店政策的实施和海南持续的高客流，以及国际航线的复苏，将有助于旅游零售业的市场扩张。国旅股份市场地位稳定，中长期内受益于国内免税店政策和出境旅游的逐步复苏，对其在旅游零售行业的领先地位持乐观态度。
• 根据世界知识产权组织向彭博社提供的数据，中国在人工智能专利申请方面与美国相比的优势正在扩大。2022 年，中国机构提交了约 29853 项人工智能相关专利，比前一年的近 29000 项有所增加，超过了美国近 80%。

作者 | Jing Daily、高峰

编辑 | Jingyi Li