IPO门前，新茶饮排长龙

茶饮江湖，风起云涌。

©️懂财帝出品 · 作者｜开萍

带着一串串亮眼的业绩数据，茶百道率先掀起最新一波新茶饮品牌上市浪潮。

近期，茶百道向港交所递交招股书，欲夺取“新茶饮第二股”的称号。这距离其今年6月份完成首轮融资仅过去2个月，甚至没给市场留下太多的猜测时间。

根据招股书披露，茶百道的营收从2020年的10.8亿元，上升至2022年的42.3亿元，去年净利润为9.65亿元，净利润率达到22.8%。

此次茶百道申请上市颇有“插队”的意味，毕竟蜜雪冰城早在去年9月就冲击IPO。而古茗、沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏、甜啦啦等品牌也传出上市消息。

尽管IPO队列很热闹，但蜜雪冰城悬而未决的上市前景，奈雪的茶的资本泡沫清出，无疑给这些品牌浇了一盆冷水。

无论如何，IPO之战，已正式打响。

01｜从校门口到交易所

2008年，在成都市温江二中旁边，25岁的王霄锟和其27岁妻子刘洧宏合伙开了一家奶茶店。这家店的面积仅20平方米左右，定价低廉的珍珠奶茶成功俘获了大批学生群体。

很快，他们在西南财经大（柳林校区）校园内开出了第二家分店。在随后的多年里，茶百道走得慢吞吞。偶尔的新品“出圈”，基本依然局限在成都学生群体。

在新茶饮赛道开始变挤的2016年，王霄锟夫妇做了两个关键动作：进行品牌化运作和开放成都加盟。虽然没有马上产生什么水花，但后来的发展证明，茶百道至少没有落后先机。

同样在这一年，喜茶（原名是皇茶）创始人聂云宸花70万买下“喜茶”这一商标，解决了头疼的山寨品牌问题，重振旗鼓后获得超1亿元的融资。

当时成立只有一年的奈雪的茶也获得首轮融资，以“茶+软欧包”的形式打出了影响力。古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草等新茶饮品牌也几乎在这一时期蓄势打江山。

茶百道开启狂野生长的序章，源于积极拥抱加盟模式。2018年，茶百道开放全国加盟，尽管到2019年门店数量才突破500家，但它即将开足马力狂奔了。

招股书显示，茶百道2020年门店数量为2242家，2021年门店数量超过5000家。截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，刷足了市场存在感。

至此，从四川走出的奶茶店，在全国31个省份遍地开花，覆盖各线级城市，在北上广深喝到一杯茶百道变得越来越容易。

门店的急速增加，为茶百道带来了极其可观的回报。

据弗若斯特沙利文统计，2022年茶百道零售总额达到约133亿元，2020年至2022年的年复合增长率达139.7%，其年复合增长率居国内TOP10新茶饮品牌之首。

光是一款杨枝甘露，茶百道在2022 年就卖出了约6680万杯，贡献了近13亿元收入。

多年的蛰伏，在近三年迎来爆发。2020年至2022年，茶百道净利润的年复合增长率达到101.3%。2022年，茶百道坐上中国第三大新式茶饮品牌的交椅，占据约6.6%的市场份额。

良好的势头在今年继续，2023年第一季度茶百道营收为12.46亿元，同比增长52%；净利润为2.85亿元，同比增长50.7%。

除了加盟模式，茶百道的扩张还受益于茶饮外卖市场的复苏窗口期。

CNNIC统计显示，外卖用户渗透率2020年一度降至42.3%，但在2021年末反弹，提升至52.7%。

这和茶百道的外卖增长曲线比较吻合，其通过第三方在线配送平台履行在线订单占比从2020年1月的86.0%上升到2023年3月的97.5%，在线销售占茶百道门店零售额的百分比由2020年1月的47.6%增加至 2023年3月的58.0%。

茶百道还有“外卖王”之称，美团平台数据显示，茶百道多家门店的外卖月销量都是9999+。

漂亮的业绩让茶百道在今年6月首次募资就顺利拿下10亿元，估值达180亿元，一次性拿到其他茶饮品牌几次累计才能拿到的钱。

趁着这股势头，茶百道随即向港交所递交招股说明书，打响腰部新茶饮品牌上市第一枪。

由此，卖了奶茶15年的创始人夫妇，或将加入百亿富豪俱乐部。《福布斯》预估，拥有近60%公司股份的王霄锟身家约108亿元，刘洧宏则凭借33%股份，财富涨到近60亿元。

02｜加盟模式的AB面

和其强大的竞争对手蜜雪冰城类似，茶百道也是披着卖奶茶的外衣，赚加盟商的钱，做B端生意。

但它们又有显著区别，2012年起蜜雪冰城就开始耕耘自有供应链，并以此把低价玩到了极致，令一众对手望尘莫及。

而茶百道先从其他供应商采购各类原材料，然后转手卖给加盟商赚差价。简单来说，茶百道实际是个“二道贩子”“黄牛”。

在茶百道货品以及设备销售、特权加盟费用以及其他收入这三大收入来源中，向加盟商出售的货品以及设备的收入占了绝对大头，2020年到2023年一季度均占95%左右，特权加盟费收入则从未超过5%。

买卖几乎全靠加盟商撑着，茶百道的加盟店占比高达99.9%。

加盟模式的成功在新茶饮行业得到验证，寻求快速扩张的茶饮企业更是对加盟商秉承“多即是好”的态度。茶百道长期默默无闻，短短时间能引起市场注意，也与扩张速度有关。

高度依赖加盟模式的茶百道，自知和加盟商是“一荣俱荣一损俱损”的共生关系。加盟商越给力，茶百道就越赚钱。加盟商一出事，茶百道的品牌就跟着受损。

茶百道的管理对规模的扩大显得有点力不从心，多次被爆出食品安全问题，从吃出异物、过期食材到食品储存不规范等等。

为此，茶百道在招股书指出，加盟商的选择标准严格，一家新店需要大约60至100天的时间完成从筛选新加盟商到正式开业的流程，最终只有约4%的加盟商候选人入选。

想要加盟一家茶百道，不但要付出时间、精力，更重要的是钱包够厚。

综合相关数据统计，加盟一家茶百道门店最少需要28万元，高于大多数腰部茶饮品牌。

茶百道自己的日子过得不错，加盟商却一言难尽。

有加盟商向媒体透露，现在开店收回成本的周期会拉长到两年。同时，外卖单占比高意味着更难赚到钱，减去平台抽成、满减折扣、打包费用等成本，一单外卖的毛利比到店就餐低35%至40%。

在万店之争的当下，多个新茶饮品牌喊出万店规模计划，连喜茶、奈雪的茶坚持自营为主的头部玩家，也放下身段开启加盟模式。

随着茶饮品牌进一步追逐规模效应，对加盟商的争夺也成为内卷重头戏。这些品牌的商业模式无太大差别，竞争壁垒低，学习成本低，加盟商谈不上忠诚度，随时有可能倒戈。

一方面，茶百道的扩张速度在放缓，新开门店数量从2021年的2843家降至2022年的1358家。

另一方面，其他新茶饮吸引力在增强，如喜茶开放加盟后短短半年，开业的加盟店便超过了1000家。可谓是“东方不亮西方亮”。

03｜茶饮江湖

在中国茶饮行业，蜜雪冰城和喜茶往往被视为竞争标杆。前者的平价难以复制，门店数超过2万，一家独大的地位暂时没有品牌能挑战。后者定位高端，将奶茶做到与星巴克媲美，引领了新茶饮界的消费升级潮流。

茶百道找到差异化的空间，把产品定价在8元至26元，正好是腰部位置。

然而，高端品牌不断下沉，扎堆10-20元的价格地带。腰部本来就挤满了选手，它们又无法做到蜜雪冰城的低价，彼此都没有护城河，只能在同一个“笼子”里互相厮杀。

据艾瑞咨询预测，2023—2025年新茶饮行业的市场规模增速分别为13.4%、6.4%、5.7%，这表明未来整个行业的增速将逐渐下滑。

价格卷无可卷，再卷最终可能落得两败俱伤。多开几家店，近距离竞争，也只是另一种方式的内卷，谁都无法笑到最后。

蜜雪冰城的成功表明了一个事实，得供应链者得天下。背靠自生产和自加工能力，蜜雪冰城可以控制成本，得以在低价竞争中更加从容。

这恰恰是茶百道的弱点，对供应链端把控力较薄弱，让其或多或少处于被动。数据显示，原材料成本占了茶百道总收入的五成左右，原材料价格稍有风吹草动，茶百道的收入和利润率随即受到波及。

供应链已经牵制了茶百道的门店分布。与蜜雪冰城在全国分布相对集中不同，茶百道主要集中西南、华东、华南三大市场，在消费能力强的华北地区的门店数反而较少。

当前，各家新茶饮品牌大张旗鼓地布局供应链，如蜜雪冰城正在自建10万吨植脂末生产线，喜茶宣布自研主要茶叶配方，古茗已投入10亿元在诸暨建立原料生产基地。

新茶饮的原材料对供应链的冷链及仓配要求高，相关基础设施的建设并非一朝一夕能完成。或许考虑到该原因，茶百道还在找其他潜在的新增长点。

在招股书中谈及未来计划时，值得关注的是，融资将用于推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络。在激烈的茶饮赛道之外，茶百道谋求将咖啡作为第二增长曲线。

不管是供应链建设还是卖咖啡，茶百道都需要钱。抢先其他品牌一步，也许能领先一大截。

但对于茶百道来说，上市不等于上岸。怎么将钱变成真正的竞争力和战斗力，是准备冲击IPO的新茶饮品牌都必须思考的问题。

何况，两大头部玩家在资本市场的失利，也给其他品牌上市前景蒙上一层阴影。

“新茶饮第一股”的光鲜没持续多久，奈雪的茶就步入漫长的低迷状态。其上市前被寄予厚望，孰料开盘即破发，随后一年的股价止不住下跌，最低跌到3.6港元/股，后来基本在4-6港元附近震荡，远低于19.8港元/股发行价。

蜜雪冰城上市之路也甚为坎坷，招股书交了一年，至今没有下文。

谁是“新茶饮第二股”，存在不小的变数。茶饮已经完成了早期的野蛮圈地运动，谁能在资本市场募得更多资金，无疑更具有优势。

茶饮江湖，风起云涌。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。