经济政策趋向强宽松

近期股市房市新政显示决策层提振经济的决心，预示经济政策转向强宽松模式。货币信贷政策将保持宽松，仍有适度下调准备金率、存款利率和LPR空间。

本刊特约作者 叶丙南/文

中国8月出台活跃资本市场措施，包括降低印花税、阶段性收紧IPO与再融资、规范大股东减持和降低融资保证金最低比例，力度超出预期，显示决策者改善社会预期的诚意。中国有刺激股市先于刺激经济的先例，活跃股市举措是中国自上而下开启经济政策强宽松的先兆。数日后中国宣布提振房地产的新政，包括降低首套房和二套房按揭贷款首付比例与利率、下调存量首套房按揭贷款利率等。可以预期，未来经济政策将延续宽松，直至市场信心与社会预期实质性改善。

未来可能的政策组合

一是进一步放松房地产政策。一二线城市具有更大政策空间和更好政策效果。一二线城市将加快城中村改造并与保障房建设相结合，从二线到一线城市逐步放松或取消限购。政策部门将持续放松房企融资政策，引导金融机构加大对房企融资支持。

二是保持货币流动性宽松，刺激信贷供应扩大。可能进一步适度降低法定存款准备金率、存款利率和LPR。

三是积极化解地方政府隐性债务风险。利用地方政府特殊再融资债券机制置换部分隐性债务，鼓励地方政府盘活存量资产资源，鼓励银行对地方政府存量隐性债务展期或借新还旧，但严格控制隐性债务增量。

四是加快政府债券发行，第四季度可能提前下发2023年部分债务额度，2023年可能提高财政广义赤字率，加大财政政策扩张力度。

五是在稳地产基础上，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，大力发展体育休闲、文化旅游等服务消费。

六是聚焦数字经济、人工智能、高端制造等行业，加大产业政策力度。

七是建立健全与企业常态化沟通交流机制，努力改善民营企业家信心。

八是加强与国际社会沟通合作，降低中美冲突和地缘政治风险，修复投资者信心。

稳地产是政策重点

房地产市场稳定关系到金融体系稳定、地方财政稳定和市场主体信心，稳地产将是政策重点。房地产政策积极宽松周期已经启动，政策宽松将持续到住房销售、房企现金流和土地市场实质性改善。

一二线城市具有更大政策空间和更好政策效果。一二线城市将加快城中村改造并与保障房建设相结合，从二线城市到一线城市将梯次逐步放松或取消限购政策。同时，政策部门将进一步放松房企融资政策，引导金融机构加大对房企融资支持。一二线城市保障房供应增加和限购政策放松，将对周边地区和低线城市产生人口和资金的虹吸效应，一二线城市房地产和金融财政形势将率先改善，不同层级城市将延续分化。

随着人口结构、产业结构和城镇化阶段变化，高端产业、高质量就业机会、年轻人口和社会资金向核心城市聚集成为客观趋势，中国城镇化进入“大国大城”都市化发展阶段。

货币信贷政策延续宽松

中国货币信贷政策将延续宽松，未来两个季度仍有适度下调法定存款准备金率、存款利率和LPR的可能性。由于外需低迷和国内信心偏弱，近期政策宽松只能支撑中国经济低位企稳或弱复苏，经济增速仍将显著低于潜在增速，大部分行业仍面临负产出缺口和通缩压力。随着低基数效应减弱，中国2023年保5%经济增速的压力将显著上升。2023年美国经济和通胀可能明显降温，美元利率和汇率或迎来拐点，中国货币政策宽松所面临的外部约束减弱。

9月、10月大部分行业进入传统旺季，家庭消费和服务业活动有望温和改善，信心回升和政策刺激可能支撑房地产市场出现初步企稳迹象，基数效应、海外去库存趋缓和商品价格反弹可能推动出口降幅逐步收窄。预计第三、四季度中国GDP同比分别增长4.4%和5.2%，CPI同比增速分别达到0.1%和0.8%，PPI同比降幅分别收窄至3.3%和2.3%。2023年全年，GDP和CPI可能分别增长5.1%和0.6%，PPI或下降2.9%。

（作者为招银国际经济学家）