隐形冠军卖手机，年入293亿

记者｜马小雨 江昱玢

编辑｜江昱玢

国内ODM三强，即将齐聚上交所。

8月23日，龙旗科技在上交所首发过会。

这家上海公司的创始人杜军红，1990年保送至浙江大学，一路直升到电机系博士。有意思的是，他与ODM三强的闻泰科技掌门人张学政、华勤技术董事长邱文生，均来自中兴。

“对中兴来说，移动通讯终端只是产品线之一，对我来说，就是我的全部。”21年前，杜军红选择离开中兴，自己创业。

靠做手机、电脑代工生意，今年上半年，龙旗科技入账108亿元，净利润3.3亿，同比增长34.8%。

8年冲刺A股上市，杜军红即将如愿以偿。

倚重小米

“我们在手机设计产业链中占据两个环节，一个是设计，一个是制造。”

杜军红研发、生产两手抓，赚钱主要靠代工卖手机。

Counterpoint数据显示，龙旗科技2022年智能手机出货量超1.38亿台，占全球智能手机 ODM/IDH出货量的28%，位居第一。

对应当年的智能手机销售收入242.7亿，总营收占比高达83.8%。

最大买家小米，下单了Redmi 9系列、Redmi Note 10系列等超千万台爆款产品。

部分代表性产品

小米已连续三年位居龙旗科技头号客户，销售金额累计344.3亿元。其中，2021年一举贡献了近六成的营收。

大客户加持下，公司业绩稳步增长。到2022年，总营收升至293.4亿元，净利润涨到5.6亿元。

值得一提的是，在杜军红的创业道路上，小米实控人雷军一路扶持。

早在2015年3月，雷军旗下的天津金米、苏州顺为，共计向龙旗科技增资9000万元。

此次IPO，龙旗科技拟募资18亿，占发行后总股本的比例不超过15%，由此公司发行估值至少为120亿元。

按照发行前天津金米、苏州顺为合计持股17.31%计算，账面价值高达20.77亿元，两家公司净赚22倍。

杜军红则通过控制昆山龙旗、昆山龙飞及《一致行动协议》，合计控股44.2%。

他本人也与小米颇有渊源，曾是小米生态链企业创米有限的创始股东兼实控人。

2017年，创米有限计划借壳龙旗科技上市，以失败告终，杜军红旋即离开管理层位置。而后，创米有限更名创米数联，独立冲击上市，去年底其IPO进程终止。

另立门户的杜军红，有望率龙旗科技在A股先下一城。

A股赶考

龙旗科技发家于上海莘庄。

2002年，杜军红带着中兴的老同事来到莘庄镇上，一间200平米的办公室，成了他们创业的起点。

20年过后，总部园区落户莘庄。3月，总部项目开建，主体建筑高达百米，预计2026年启用。

总部大楼效果图

“高楼大厦先打好地基是关键，如果你到三层的时候发现地基未打牢，再往上已经不可能了。”

杜军红看重研发功底，已在上海、深圳等地设立研发基地，研发团队规模超3000人，一年的研发费用超15亿元。截至2023年3月底，公司有发明专利113项。

天眼查显示，创立至今，杜军红拿下4轮融资，投资方星光熠熠，包括IDG、深创投、招商局资本、三一集团等知名企业与机构。

“一个企业先想赚钱而没有长远规划，就很难做大。”

杜军红在初创阶段就定下了5年上市目标。龙旗仅用三年时间就在新加坡成功上市，彼时，杜军红年仅32岁。

2015年起，龙旗科技尝试回归A股，两度冲刺深交所创业板折戟后，转战上交所。

证监会曾质疑公司的持续盈利能力。

毕竟，智能手机行业已经过了快速增长阶段。Omdia预测，今年全球智能手机出货11.44亿台，跌幅将超5%。

杜军红定下“1+Y”发展战略，“1”代表核心产品智能手机，“Y”则是平板电脑、智能手表、VR/AR 设备、TWS 耳机、汽车电子等潜力产品，意在向AIoT领域延伸。

招股书透露，2021年公司主要为小米、OPPO、荣耀等代工智能手表，出货量约为810万台，位居行业第五。当年，AIoT产品收入占总营收比例，不过9.8%。

龙旗科技将AIoT业务视为收入重要增长源，只是对手歌尔股份、立讯精密等实力不俗。

杜军红能否在这一赛道突围，还未可知。

危机并存

近三年，龙旗科技的客户集中度较高，前五大客户的销售收入占比维持在90%上下。

背靠稳定的品牌客户，是ODM公司的常态。华勤技术、闻泰科技等可比公司，去年的前五大客户收入占比在60%左右，相较行业均值72.12%，龙旗科技还高出15个百分点。

杜军红在招股书中直言，绑定客户获得盈利的同时，也带来风险。

况且，订单量大，未必好赚钱。

2022年，龙旗科技向小米销售的毛利率为7.24%，低于8.5%的整体毛利率。今年上半年有所好转，提高至8.67%。

应收账款高企。

仅小米、联想、三星三家公司，截至2022年末的应收账款余额总计38.8个亿。

公司负债率不低，2022年为78.25%，高于同行业公司。龙旗科技倒是不差钱，账上趴着超32亿元现金及现金等价物。

杜军红拿出部分投进理财。

2021年，公司的交易性金融资产超18亿，占期末资产总额的12.31%。同年取得的理财投资收益超4600万元。

这笔进账波动较大，去年回落到200万左右。到2022年末，理财产品均已到期赎回。

主业方面，杜军红大举拓产。

此番上市募资，12亿将投入惠州和南昌的智能硬件制造项目。若全部达产，龙旗科技每年可新增6640万台智能产品产能，年产能将超1.3亿台。

杜军红还在印度、越南等地布局了海外制造中心。同步部署“黑灯工厂”，去年已实现手机、平板关键物料的无人化组装测试、外观自动化检查，以及机械手全面替代人工上下料等。

可见，踏实挣钱，才是ODM巨头的重中之重。