财通基金：打新应优选个股，定增收益增强策略值得期待

　　近日，有关打新的讨论声再起。据《中国基金报》报道，截至7月15日，今年以来参与打新的公募基金4784只，在主动权益类基金中占比83%，环比去年末下降近10个百分点，也是近五年以来打新参与度首次跌破85%。报道评价称：“全民打新”的盛事难再。

　　在打新收益呈现较为低迷的市场趋势下，有哪些打新的迭代策略或升级策略可供选择？财通基金量化投资部负责人朱海东表示，定增投资作为一种具备 “折扣”的资产类别，如通过量化手段介入，或有机会相对有效、持续地获取超额收益。

　　他进一步指出，当前A股市场环境下，以组合投资、多资产类别的方式参与定增市场非常重要，参与定增投资一定要做组合，安全性重于收益率。在组合投资方面，定增作为多资产组合的基础资产或是优选。可以看到，“固收打底”、“量化+”等多策略参与定增市场的方式逐渐成为主流机构参与定增市场的新趋势。

　　以财通稳进回报6个月持有期为例，2021年11月产品成立的当年即投资23宗定增，2022年参与41宗定增，今年以来截至8月12日已参与了29宗定增。

　　在朱海东看来，打新策略是日常大家提到较多的一种给基金收益带来增厚的收益增强策略。然而在全面注册制的新环境中，“逢新必打”的策略不再适用现有的市场环境，打新策略对机构投资者的研究定价能力和个券精选能力都提出了更高的要求。从近段时间日常接触的客户需求来看，随着打新策略的回报吸引力逐渐转弱，客户、市场都在积极寻找新的进阶策略。

　　除了打新，朱海东认为，收益增强策略还包括定增、可转债等。这其中，定增投资作为一种具备 “折扣”的资产类别，如通过量化手段介入，或有机会相对有效、持续地获取超额收益。

　　比如定增量化对冲策略，传统定增组合为纯多头组合，在锁定期内的收益受期间市场涨跌幅影响较大，而通过股指期货的对冲，将定增折扣从组合Beta中剥离，使投资者在承担较低底仓波动的情况下力争获取定增股票的折扣收益。

　　又比如定增量化多头策略，投资者在可承受一定波动的情况下，可以通过参与量化手段构建多头定增标的组合以力争获取收益增强，在长期向好的市场趋势下，通过量化多因子模型精研个股所构建的定增多头组合，有望从三个维度实现收益增强：一是市场整体β收益，定增标的以小票为主，所构建的组合β收益与中证1000、国证2000等小市值指数风格较为接近；二是通过量化手段构建多头组合“优选个股”时所获取的个股α收益；三是整体组合参与定增投资的所获取的定增折扣收益。

　　朱海东表示，由于定增股票有6个月的限售期，限售期结束之后定增股票解禁，然后再开始新一轮的组合构建，因此，在最开始构建的定增标的组合并非是一个覆盖全年维度的组合，需要关注定增标的解禁、换仓以及继续投资时的组合稳定性。在投资初期，可以确定组合的行业分布和风格暴露范围，在全生命周期的定增投资中，尽可能保持组合风格特征和行业特征的稳定性。

　　值得一提的是，以上几种打新迭代策略或者说打新升级策略的实现，其实都与财通基金的定增投资土壤相关。财通基金已深耕定增市场十年，全市场持续保持领先的市场地位，为我们在组合投资时尽可能以较低比例的仓位、进行分散的定增量化投资、以及定增折扣的获取方面带来便利，我们得以在适度的投资组合规模下尝试定增量化策略的研发和创新，也让我们的策略具有相当的市场稀缺性。