Mysteel解读：豆粕期货罕见增仓 期价再创新高

导语;7月19日，豆粕期货出现大幅增仓，豆粕单边持仓累计289.6万手，日增仓12.3万手，令多个月份期货合约创出阶段性新高。其中主力合约M2309持仓135万手，日增6.8万手，报收于4155元/吨，涨幅1.79%，本来进入7月下旬，M2309将逐步减仓，完成主力合约向M2401过渡，但如今却出现了罕见增仓局面，将期价推上了新高点。对于此，笔者认为，这虽有资金助推行为，但同样有豆粕供需基本面的支撑。

首先从豆粕期货的持仓上来看，本轮豆粕单边持仓总量低点是6月9日的223万手，截止今日为289.6万手，区间增加66.6万手，增幅30%。同时本轮豆粕期价于6月1日见底回升，6月9日再度重回涨势，而后一路上涨至今，区间M2309合约上涨711元/吨，涨幅21%。目前豆粕期货单边总持仓处于近五年来同期最高水平，距离2022年3月底的高点仅一步之遥。

豆粕期货近一个多月不断受到资金加持，其供需基本面肯定是有着坚实的基础，因此，笔者主要从供需基本面来浅谈一二：

从供给端来看，美国大豆多数产区因6月份延续了5月份的少雨态势，导致进入6月份市场愈发担忧2023/24年度美国大豆单产下调，特别是USDA给的趋势单产52蒲/英亩显的过高，因此开启了第一波修复性上涨局面。

而随着6月30日USDA种植面积报告的公布，将CBOT大豆期价推向了新高点，11月新作合约顺势夯实了1300美分/蒲一线，因USDA报告数据显示2023/24年度美国大豆种植面积仅8350万英亩，而3月底种植面积预估是8750万英亩，差值高达400万英亩，并且同比去年的种植面积也下降了4.6%，留后后面单产容错的空间极低。此外，由于美国大豆种植面积较之前预估大减400万英亩之后，叠加前期美国大豆主产区降雨不足的担忧，本年度美国大豆的产量甚至可能收到来自种植面积下调和单产下调的双向压力。

此后，7月USDA供需报告数据的落地，在不及市场利多的情况下，一度短线打压了CBOT大豆上涨的势头，但随即收复跌幅，主要因市场多数参与者认为美国2023/24年度大豆实现52蒲/英亩单产依旧很难，而且7月下旬美国大豆部分产区天气将重回偏干局面。以及今年美国大豆产区生长期的环境差于去年，但单产去高于2022/23年度的49.5蒲/英亩是难以让人信服的。所以此后CBOT大豆依旧上涨，11月新作合约于7月19日突破1400美分/蒲关口，同样创出了本轮上涨行情以来的新高点。

而国内方面，海关数据虽显示6月份进口大豆量1027万吨，同比去年增加202万吨，同比增幅24.5%。但国内7月上旬却出现油厂开机率一度偏低，令豆粕产出偏少，导致油厂豆粕一度去库存，库存处于历史同期低位。据Mysteel数据显示，截至7月14日111家油厂豆粕库存为52.63万吨，同比去年减少55.13万吨，减幅51.16%。如此一来，出现油厂大豆高库存，但豆粕却低库存的局面。虽然本周油厂开机率继续回升，但由于外盘CBOT大豆的连续上涨，四季度的大豆贴水报价坚挺，以及人民币汇率再度贬值；叠加油厂豆粕挺价意愿依旧坚挺，令国内豆粕现货价格仍升水于M2309合约。

至于需求方面，近一个月多月来国内油厂豆粕成交不断向好。据Mysteel数据显示，其中6月30日更是创下了单日成交270万吨历史新高，随后的7月13日和7月14日连续两天均成交126万吨，实为历史罕见。提货方面，由于下游饲料企业和养殖终端7月前物理库存持续处于低位，进入7月份均有所补货，也令豆粕现货进入有价有市的局面，。如此一来，豆粕期价M2309修复现货贴水的动力也愈发充足。

并且从饲料工业协会的数据来看，2023年上半年全国工业饲料总产量14930万吨，同比增长7%。其中6月份全国工业饲料产量2629万吨，同比增长9.6%。饲料产量的增长，对于豆粕的需求无疑是积极的，也是有利于价格上涨。此外，特别是进入7月份以来，其它植物蛋白如菜粕价格持续拉升，令豆菜粕价差不断收窄；花生粕、棉粕价格同比不低，且供给量相对有限，导致豆粕相比其它植物蛋白杂粕显得性价比更高。

综上所述，本轮豆粕期货价格不断上涨，持仓不断扩大，其中固然有资金推波助澜，加剧了价格波动。但从现货供需基本面来看，是有着坚实的基础。现如今，豆粕M2309突破4000点大关后进入历史的高价区，未来价格博弈将更加激烈。眼下追高需谨慎，做空不可取！建议期现货从业者注意风控，安全第一。

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