投资者面对“通缩”周期时，该如何配置资产进行保值？

文/金立成

金立成，是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有17年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。

（本文1700字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第542篇原创文章）

以下内容为正文：

当前，居庙堂之高的精英们基本上都在一致否定当前的经济出现了通货紧缩，但在坊间不少有识之士们的观点与之恰恰相反，他们认为目前的经济形势已经出现了较为明显的通缩现象，管理层有必要采取一系列有力措施，以扭转经济颓势，否则后果可能会比较严重。

到底该如何定义通货紧缩呢？难道学者们就没有统一的认知吗？否则就不会吵得如此不可开交。依据诺贝尔经济学奖获得者萨缪尔的定义：当产品的价格和成本正在普遍下降时，即是通货紧缩。

经济学家们普遍认为，若CPI连续下跌三个月，即表示已经出现一定程度的通货紧缩。通货紧缩就是因产能过剩或市场需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌的现象。

经过上述的简单解释后，再根据之前媒体披露的各种经济数据，投资者可以自行脑补，当前的经济环境是否真的出现了通缩。在这里，笔者也懒得去争论和讨论，强者尊重的是客观事实，而不是迷信他人的观点。

当年的日本，在房价泡沫破裂后，因经济通缩周期持续的时间相当长而让整个国民经济迷失了近30年的，整个社会也笼罩在“低欲望”的阴影之下。在美国1929年大萧条期间，失业率急剧上升，不少人流离失所，社会矛盾加剧，后来美国经济萧条波及到其他资本主义国家，这甚至与后来的“二战”也有很大关系。

不管我国当前的经济到底有没有出现通缩，投资者都应该要学会如何正确面对通缩经济周期，毕竟一个国家的经济并不是永续高速成长的。在有限的生命周期里，大多数人大概率都有机会碰到经济通缩、萧条周期的。居安思危、未雨绸缪，才是智者所为。

那么问题来了，投资者应该如何正确配置资产，以度过令人压抑的经济通缩、萧条周期呢？以下内容为笔者的独家观点，仅供投资者参考，不作为专业投资建议。

（1）务必谨慎加金融杠杆投资和买房

在通缩周期，中小企业主和职场中的上班族的压力都是很大的。中小企业因面临产品或服务滞销的压力而导致企业收入和利润锐减，老板们的生存压力很大；而上班族要面临因企业收入和利润收缩而被裁员、失业的风险。

因此在这个阶段，无论是对于企业还是个体而言，其未来可预期的收入和现金流都有可能出现下降，这时候就一定不要轻易盲目加金融杠杆来投资了，尤其是花费巨资买房这样的事。近几年，因乱投资加杠杆买房而返贫的中产们比比皆是，这都是前车之鉴。

（2）保守的投资者不能忽视现金类资产

在通缩时代，各类资产难免会出现下跌，资产的安全性要放在首位，对于保守的投资者而言，一定要重视现金类资产。适当安排一定比例的现金资产储蓄是可行的。

CPI增速因通缩而持续下降，只要银行存款的利率在0以上，储蓄相对来说都是有利可图的。若CPI增速持续为负数，只要银行存款利率不为负数，理论上讲，银行存款都是在被动跑赢CPI而增值的。

（3）重视债券类的资产配置

投资者手里的闲置资金可以尽量多配置一些债券类资产，包括国债、大蓝筹企业债、优质企业可转债以及一些债券类的“固收+”基金等。

通缩周期里，债券价格的表现往往会比较好，一方面是因为债券可以提供正向的现金流，另一方面是央行有放水预期，若放水预期的靴子落地，债券价格还会进一步上涨。理性的投资者会在这个阶段尽可能多配置一些债券，减少股票等权益类风险资产的配置。

（4）可适当配置一定比例的黄金资产避险

众所周知，黄金一般是用来抵御通货膨胀的。那么在通缩周期，黄金是不是就毫无用处了呢？会不会出现与其他资产同样的下跌现象呢？理论上如此，但黄金的走势比较复杂，影响其价格走势的因素比较多。在国际市场里，黄金基本上都是以美元来定价的。

若美元表现强势，则黄金的表现就会弱势。但有一种情况除外，那就是在全球经济局势动荡时，黄金也能成为一种避险资产，这个时候即使是在美元的加息周期里，黄金依然可以保持强势走势。从国际黄金价格近一年的走势来看，整体表现比较强势，发挥了其避险资产的功能。

在通缩周期里，黄金往往也是可用来避险的，因为各国央行对付通缩的主要手段还是通过大面积放水来解决的。因此，有些先知先觉的投资者会因担心未来的货币大放水而提前配置部分黄金资产进行资产对冲。