何青：人民币汇率持续承压，原因何在？

何青中国人民大学财政金融学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员

本文转载自7月4日长安街知事微信公众号

本文字数：2012字

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近期，人民币对美元呈现贬值趋势，引发市场广泛关注。6月30日，在岸人民币兑美元收盘报7.2620，美元兑离岸人民币汇率晚间一度突破7.28，逼近去年7.3的低点。

7月3日，人民币对美元汇率中间价报7.2157，较前一交易日调升101个基点，结束了连续走低的态势。

国内外多种短期经济因素影响

知事：关于近期人民币本币贬值的原因，有一种声音认为是俄罗斯、阿根廷等货币互换国抛售造成的，也有人说是周期因素，您认为原因是什么？

何青：近期人民币走势延续贬值趋势，主要受到国内外多种短期经济因素影响。

首先，中美货币政策出现分化。随着美国一季度经济数据以及最新非农就业数据出炉，显示美国经济并未出现预期的大幅度衰退，这使得美联储加息空间进一步扩大，市场预计美联储年内将继续加息1至2次。国内方面，4月以来经济复苏势头放缓，利率政策持续偏向宽松。中美利差的扩大可能导致资金出现外流，形成人民币汇率贬值压力。

其次，二季度以来，国内经济运行弱于预期，也影响了外部资金进入中国寻找投资机会的意愿。同时，受到目前欧洲国家经济衰退风险上升、需求不足的影响，中国对外出口数据处于疲弱状态，也导致了外汇市场人民币的贬值。

对经贸发展的影响是双向且有限的

知事：人民币走弱对外贸市场有什么影响？

何青：汇率下降一定程度上会降低我国出口产品价格，增强其国际市场竞争力，有利于我国的对外出口贸易。但要指出的是，汇率的短期贬值需要一定时间才能传导至外贸市场。

同时，外贸市场不仅需要观察产品价格，也需要观察外部贸易需求。目前，中国的前三大贸易伙伴为东盟、欧盟和美国。欧盟内部经济体正陷入技术性经济衰退，进口需求较弱。中美关系尚未完全恢复，美国持续以国家安全为由限制从中国的进口，我国对美出口持续下降。总的来看，短期人民币贬值对外贸市场的影响有限。

知事：人民币走弱的态势还将持续多久？是否会影响国内货币政策走向？

何青：从短期外部环境因素和内部经济压力来看，贬值压力依然存在。但是在汇率持续走低情况下，央行有可能动用汇率工具箱部分对冲贬值压力，如外汇存款准备金、外汇风险准备金、逆周期因子等外汇市场宏观审慎工具。

目前我国的货币政策是完全独立自主的，货币政策的锚点还在促进经济复苏和稳定就业上，汇率的短期波动对我国货币政策的总体取向影响有限。

7月3日，上海，大屏显示人民币对美元汇率中间价报7.2532。

图源：视觉中国

长期来看，人民币资产仍可提供可观的回报

知事：人民币是否仍然具有应对外部冲击的韧性，您如何看待人民币资产的前景？

何青：人民币汇率的贬值只是短期波动，长期来看人民币不具有贬值的趋势，人民币资产在长期仍然可以提供可观的回报。因为目前促使人民币贬值的因素更多是周期性因素造成，而非中国长期经济发展趋势的下滑导致。

利率环境方面，西方发达经济体的加息操作已经阶段性遏制了通胀上升的势头。长期来看，各国央行会逐步退出加息周期，转而关注就业和经济复苏。这一方面会降低中外利率差，另一方面也会带动进口需求，从而增强中国对外出口情况。

从经济环境来看，近期中国正加大宏观经济调控力度，采取各类措施积极扩大内需，稳定就业。随着各类宏观经济措施逐步落地，国内经济复苏步伐加快，利率政策将逐步退出宽松环境，从而促使人民币由弱转强。

坚决防范汇率大起大落风险

知事：7月1日起，多家国有大行正式下调美元存款利率，这对稳定汇率有何积极意义？

何青：目前国内的人民币存款利率已经完成下调，过高的境内美元存款利率会促使居民更多购买美元。通过下调境内美元存款利率，将降低居民持有美元意愿，进行结汇操作，这有助于缓解人民币贬值压力。

知事：中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度（总第101次）例会于6月28日在京召开。与一季度相比，本次例会对人民币汇率有了新的提法，在继续提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的同时，着力强调“坚决防范汇率大起大落风险”。您如何解读这一最新表态？

何青：从会议内容上看，会议关注的焦点还是国内经济的运行情况，扩大内需、支持实体经济是当前货币政策最重要的工作。因此在稳定汇率方面应该更多会以市场化引导措施为主，外汇储备主动干预的可能性较小。

此番表态一方面有助于市场形成一致预期，逐渐形成市场认同的汇率底部。同时也作为央行的政策引导，预计未来将会使用一定的政策手段降低外汇市场波动。