客车行业未来三年或持续高增长！宇通/金龙/中通/福田谁最受益？丨头条

2023-2025年，客车行业需求或持续两位数高增长，未来谁将最受益？

近日，东吴证券在《大中客车行业深度：大周期的起点》研报中指出，复盘2005-2022年，汽车行业完整经历了3个周期轮回，目前正在第4个周期中。大中客行业或率先形成“国内国外共振”，走出新一轮向上周期，2023-2025年总销量增速或持续高于15%。

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上行大周期重新启动

经历了过去6年下行周期，2023年，中国客车行业上行周期重新启动。

东吴证券表示，从过去年销量数据来看，2009-2022年间，客车行业完整经历了轮周期的上下。“2009年-2015年：公交车电动化驱动了客车行业开启了5年左右上行周期；二是2016年-2022年：客车行业经历了6年的需求透支的‘量-价-利’消化，尤其是核心客车品类（大中客，指车身长度大于及等于7米）均处下行周期。”

在过去6年间，我国大中客行业处于下行周期，主要有三方面原因：一是座位客车受到动车及高铁的冲击（2010年座位客车销量高达8万辆，2016年销量为5万辆左右，2022年销量仅为2万辆左右）；二是公交车需求透支。2012-2016年受新能源补贴政政策刺激下，新能源公交车迎来爆发式增长，2017年开始消化透支需求；三是出口下行。2015-2020年海外出口因地缘政治，经济环境，汇率和疫情，出口市场出现波动向下。

2025-2022年大中客销量及份额变化

东吴证券分析指出，经过2016-2022年的下行周期，中国客车行业上行周期现已重新启动，2023年将成为大周期起点。“未来三年，大中客行业或率先形成‘国内国外共振’，推动2023-2025年需求迎来新一轮成长。”

未来三年或持续高增长

2023-2025年间，客车行业需求或维持两位数高增长，国内大中客、出口市场需求快速恢复。

东吴证券判断，2023-2025年，国内大中客行业总销量预计逐步恢复至疫情前2019年水平，预计三年复合增速10%+，未来三年总销量预测分别为9.6万辆/11.1万辆/13.1万辆，同比增速分别为15%/16%/18%。

国内大中客行业需求的增长，主要得益于座位客车及公关客车两大细分市场的回暖。“一是随着疫情影响逐步退出，居民出行逐步恢复正常，座位客车需求有望回升至2019年疫情以前水平，2023-2025年总销量预测分别为2.7万辆/3.1万辆/3.7万辆，同比增速分别为15%/15%/20%；二是随着新能源公交的透支需求逐步消化，自然更新换代需求+财政的支持，国内公交客车有望迎来稳中提升，2023-2025年总销量预测分别为6.3万辆/7.3万辆/8.7万辆，同比增速分别为15%/15%/20%。”东吴证券表示。

此外，未来客车出口市场需求也或迎来爆发。东吴证券表示，三年疫情对国内大中客出海的全球竞争力而言，是进一步提升，2022年大中客出口销量创2015年以来的新高。“展望2023-2025年，疫情后出行需求恢复+新能源普及+一带一路国家客车需求增长等多方面因素，共同推进客车出口市场进入快车道，预计未来三年复合增速25%。”

企业盈利能力改善

随着客车行业回暖，未来三年，客车企业盈利能力有望持续改善。

东吴证券分析指出，未来三年，客车企业盈利持续改善可能原因如下：一是短期以“宇通”为代表，主动放弃低质量订单，注重盈利指标。其他主流客车或跟进；二是国内大中客行业销量有望回升至疫情前2019年及以上水平，规模效应提升带动盈利恢复；三是出口市场需求高增长企且中国客车公司具备核心竞争优势，单车盈利预计较为可观。

未来三年，宇通客车或是大中客车行业复苏最受益者。“宇通深耕大中客市场三十年，大中客车销量占比80%，公交新一轮更新周期、疫情后旅游客车需求提升、海外市场景气度提升多重因素催化大中型客车周期向上，宇通作为大中型客车龙头直接受益；另外，宇通海外渠道多年布局，2022年出口车辆占比19%创历史新高，未来有望顺海外客车市场复苏周期贡献更多销量。”东吴证券表示。

未来，金龙汽车的盈利改善空间也非常大。“一是三龙产品齐备，三龙协同全覆盖客车几乎所有产品品类，打造出大中轻最完整客车矩阵；二是海外需求拉动业绩反转，轻客出口独具优势。金龙是轻客市场龙头，海外出口独具优势，最高时轻客出口销量占总销量50%。” 东吴证券表示。

经历了过去6年下行周期，2023年，中国客车行业上行周期重新启动，未来三年客车行业需求或维持两位数高增长。

在新一轮上行大周期中，谁最受益？谁将赶超上位？谁会掉队？值得期待。