陕西
原创戴险峰看懂经济2023-06-14 17:51发表于美国
作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻看懂App小程序)
A.摘要
这是一个挺难的判断，但我觉得中国的市场情绪可能已经触底。此外再加上潜在的宽松政策，市场可能会稳定下来。
中国疫情后的复苏低于预期。服务业保持增长，但制造业步履蹒跚。这里有一些长期的问题，比如房地产市场的过度扩张、经济体系中的高杠杆以及相关的地方政府融资平台的问题。最近出口也下降了。
需求不足导致CPI通胀下降。生产者价格指数则陷入了深度通缩。
内部看，消费者信心处于历史最低点。股市和人民币双双下跌。市场情绪低落。但政府准备降低利率。
外部看，似乎有缓解紧张局势的努力。
在这些潜在的积极进展的基础上，市场可能趋于稳定。
B.中国的复苏低于预期
中国的经济增长的下降趋势已经持续多年了。2023年，经合组织中国领先指标继续在下滑。
正如预期的那样，服务业引领了今年疫情后的复苏。
但制造业复苏步履蹒跚，远低于预期。中国4月制造业PMI降至50以下。5月份，该指数进一步下跌。
出口也下降了，反映出外部需求的减弱。中国5月份的出口同比增长为-7%，这是一个很大幅度的下降。
C.房地产市场是个拖累
在过去的几年里，房屋销售一直在下降，而房屋库存却在增加。
家庭长期贷款(主要用于住房)下降，而家庭存款上升。存款增加表明消费者的风险偏好减弱。目前大家在将之与日本进行对比。日本的消费者在资产负债表衰退时有很强的意愿偿还债务，而不是借钱消费。
D.市场担心通货紧缩
中国4月份的CPI通胀率为0.1%，引发了对通缩的担忧。五月份的消费物价指数轻微上升至0.2%。
在连续8个月保持负值后，PPI已陷入深度通缩。
E.情绪低落
消费者信心一直处于历史低点。
消费者信心在2022年初急剧下降，从未恢复到之前的低点。
人民币(实际有效汇率和相对于美元的汇率)下跌。
中国A股市场下跌，反映出复苏步履蹒跚。
F.央行可能会降息
不断下降的通胀为降息提供了空间。有媒体报道说政府鼓励银行降低存款利率。预计央行将下调基准利率(一年LPR)。
G.市场可能会趋稳
如果国内或国际形势好转，中国A股市场可能会企稳——金融市场反映的是边际变化，而不是水平。
有几个指标值得关注。
A股市场与采购经理人指数相关。PMI是中国国内经济实力的一个指标。
A股市场往往与生产者价格指数通胀也有关联。
过去以来，中国A股市场也与出口增长和德国股市相关。这反映了出口对中国经济的重要性以及中国与德国经济的密切联系。
中国A股市场也与人民币的REER密切相关。中国的货币的汇率反映了中国在国内和国际上的经济实力。
政府可能会实施更多促进增长的政策。这有可能改善PMI，从而稳定A股市场。
生产者价格指数通胀的改善也可能稳定A股市场。这在2015年发生过。当时实施了“供给侧改革”来应对生产者价格指数的下降。
全球经济尚未陷入衰退。当前需求疲软是美联储紧缩政策的结果。美联储将在6月份暂停加息，此举可能为美国经济提供一些纾困措施。中美关系也有改善的可能，哪怕只是暂时的。中国的出口增长也许能够稳定下来，从而稳定A股市场。
德国股市表现强劲，而中国A股市场表现疲弱。要缩小这一差距，要么德国股市需要下跌，要么A股市场需要上涨(或者两者都需要)。
中国人民币的REER汇率已降至2015年以来的最低水平。人民币可能会在经济稳定或政府干预下企稳，从而稳定A股市场。不过如果中国央行决定降息，人民币短期内仍可能出现一些弱势。
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