低估值修复逻辑，有望翻倍的中字头个股分析

中字头股票是指国有资本控股的股票，股票名称以“中”字开头就是中字头股，它们大部分都是各大央企集团下的上市公司。在中国，以中国开头命名的股票必须是与民生和国有经济相关的企业。这些企业通常也处于行业的领先地位或垄断地位，如中国联通、中国中铁、中国国航等。

2012年以来，经过战略合并重组及新设等，国务院国资委直接管辖的央企数量从117家调整至98家，这些央企合计控、参股476家上市公司。央企通过供给侧改革、大规模战略重组等措施，激活经营效率，改善激励机制，经营有了长足进步。2022年，央企实现营收39.6万亿元，10年间增长76%；实现利润总额2.6万亿元，增长1倍。但是经营基本面的大幅改善，并未充分反映到其估值上。

通常情况下，中字头的股票很难有大的上涨趋势，主要有以下3点原因：

（1）业绩平稳：中字头业绩通常比较平稳，赚不到什么利差，所以对于投资者吸引力不大；

（2）资金量不足：资金量是影响股票涨跌非常重要的因素，没有资金量的进入，中字头股票基本面再好，上涨难度很大；

（3）市值大：多数中字头市值都很大，想要拉动股价需要很大的资金，市场上的资金意识到这一点，就不会选择这种市值大的股票。

中字头股票长期以来股价低迷的时候较多，这和目前央企的考核机制有关，当上市公司的股价和分红不是管理层考核内容的时候，高管自然对做市值管理和提升股价这类事情缺乏兴趣，这也是目前有关专家呼吁未来央企改革的一个比较重要的点。但是，随着2022年11月份提出“中国特色估值体系”的概念，市场资金的选择或面临系统性纠偏。进入2023年，“中字头”概念股的行情火热，“中特估”已逐渐成为市场主线之一。实际上，如果估值能提升至世界一流水平，央企龙头市值存在1倍以上的上涨空间；而若看齐中国民企，则存在2倍以上的上涨空间。

央企资产包内核丰富，如若能快速响应市场热点及时上市，将与市场同频共振，不仅获得较高市值，还能顺利高额募资，开拓新局。比如，10家新近上市的央企公司均处于芯片、新能源、5G等热门赛道，得以擒获50倍甚至较高的估值水平，其IPO募资合计达250亿元，总市值则超过3000亿元。如下表：

根据新财富的统计报告，上市后较发行日市值涨幅超过1000亿元的央企公司高达18家，如招行上市日市值400亿元，如今接近万亿，长江电力、中国中免、中国海洋石油、海康威视上市后的市值均涨超2000亿元，投资者若一路长持，同样成就回报神话。

从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间。截至2023年2月28日，央企的流通市值合计19.9万亿元，占A股整体流通市值的比重高达23.4%，接近整体A股市值的四分之一。然而，从估值方面看，央企大盘指数的市盈率为9.99倍，明显低于全部A股的17.99倍。并且，从股权风险溢价方面看，央企大盘指数股权风险溢价处于2010年以来的85.1%分位，指向当前央企配置性价比凸显。在低估值的情况下，央企上市资产依然提供了不俗的长期投资回报。如果央企估值体系重构，投资者回报将更可观。实际上，机构也将国企作为2023年投资主线之一。

布局央企上市公司，可从大盘价值与小盘成长两个维度着手。新财富筛选出了央企上市公司中，市值超过百亿元，最近5年营收、净利润复合增速均超过10%，且2021年ROE超过15%的公司合计40家。从成长性看，这批公司或有更高概率进入公募基金调仓央企的资产池。不少公司近5年的市值涨幅远未跟上业绩变化。

中字头股票行业分布比较多是在工程建设、建筑装饰行业，这个行业不少的个股又是叠加了“一带一路”的概念。实际上，对A股市场的国企央企进行梳理可以发现，企业类型主要分为三类：

第一类是优质龙头企业，历史上市场对它们并没有太大的偏见，比如贵州茅台、中国中免、五粮液、航发动力和中航沈飞等。这些公司往往都是各自行业的龙头，发展前景广阔、生意模式优秀，行业头部现象明显，历史上市场也给了比较好的估值。这些公司显然都是市场的香饽饽，并不是国企重新定价的一部分。

第二类是以周期类为主的企业，比如江西铜业、中远海控、云南铜业和紫金矿业等，这些公司数量很多，大约有几百家。这些企业经营也没有任何问题，市场通常也给了比较合理的估值。估值较低，通常是由其行业的周期性来决定的，也不存在偏见定价。

第三类才是目前需要重新定价的，这一类企业长期受到市场冷落，估值不高，或由某些原因导致估值较低。比较典型的是中国联通、中国交建等，还有地产和金融相关的大量市盈率为个位数的企业。这些企业其实本身经营稳健，但因为投资者存在偏见或者隐形隐患，比如中国平安和银行类企业受到房地产拖累，海螺水泥是地产的上游企业等，往往都跟房地产有关。

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