南方基金：应用碳排放数据库促进气候转型

在的评选中，PRI签署方南方基金管理股份有限公司提交的《促进气候转型：碳排放数据库的应用》被同时评为“年度最佳ESG纳入实践”和“年度最佳新兴市场行动”。该项目针对投资组合公司的数据限制挑战，开发了创造性的解决方案，且与国际标准保持了一致。下文为签署方对该获奖项目进行的具体介绍。

【签署方名称】南方基金

【签署方类别】投资管理人

【总部所在地】中国

ESG整合实践简介

随着气候变化成为全球性问题，人们对与净零目标相一致的投资越来越有兴趣。鉴于碳排放是气候变化背后最重要的因素之一，并且较容易建模和量化，我们可以在投资过程中以此来识别气候风险和机遇，并跟踪绿色转型的进展。南方基金是中国首批自主建立覆盖所有股票投资组合的碳排放数据库的资产管理公司之一。

由于A股市场的碳数据披露有限，我们基于第三方数据采集，应用梯度提升决策树（GBDT）模型和环境扩展投入产出理念（EEIO），并结合自主研究对碳排放数据进行补充，成功自主搭建了与PCAF方法论相一致的碳排放数据库以应对气候风险。我们将已披露碳排放数据的企业细分为不同的子行业，根据各企业差异化的能源结构、地理因素和企业活动水平，对每个子行业的碳排放情况进行模拟，包括直接排放、间接排放和碳强度。

南方基金碳排放数据库使我们的研究团队能够结合定量分析和主动研究，调整高污染企业的投资比例，并在碳排放数据数量和质量不佳的情况下，实现对投资组合碳排放的测算与跟踪。

为什么选择此类方法

作为负责任的机构投资者，南方基金高度关注气候变化问题和中国双碳目标，在引导资本流向可持续投资、促进企业气候转型中发挥推动作用。作为可持续投资的新兴市场，中国A股市场缺乏ESG信息披露，尤其是碳排放数据。根据2021年中国100家海外上市公司的碳评级报告，只有约20%的A股上市公司披露了与气候变化和碳排放有关的信息。此外，中国尚未建立统一规范的ESG信息披露体系，A股市场ESG数据匮乏的问题严重制约了投资人开发与净零目标一致的投资组合。气候转型具有高度的不确定性，碳排放较高的企业可能会因为更严格的环境监管而面临更高的转型风险。

作为一个长期投资者，南方基金完全理解将气候数据纳入股票投资组合以识别气候变化相关风险和机遇的重要性。为了在投资中尽快实现碳中和，我们运用金融科技对企业碳排放进行跟踪和预测，以便对投资组合做出必要的调整。我们自主建立的碳排放数据库是一个跟踪企业碳减排工作进展的动态工具，为定性分析和主动研究提供了全面而实用的信息。

投资实践案例

将碳排放数据库纳入ESG评级体系

南方基金已经将碳排放数据库纳入了ESG评级体系中，增加了气候因素在评级体系中的重要性。我们使用AI算法对所有数据进行训练，发现了碳排放和排放特征之间复杂的非线性关系，有助于我们监测企业的碳排放和股票投资组合的碳足迹。

目前，搭建碳排放数据库的重大挑战之一是数据采集和估算方法不一致。因此，我们对比了多家海内外权威第三方机构的数据源，并结合中国市场的情况，自主建立了碳排放数据库。在此基础上，我们完成了对公司旗下全部股票投资组合碳排放的测算，并与行业基准进行比较，从而主动调整投资组合的资产配置，减少碳足迹。这一方法已经取得重大进展：我们投资组合中的投资标的的加权平均碳排放量低于行业基准，特别是在煤炭、石油天然气以及交通运输行业，比例分别为26.32%、55.27%和6.51%。

现阶段，我们的碳排放数据库涵盖了所有股票投资组合和部分固定收益投资组合，由于缺乏固定收益资产的数据，我们无法衡量所有固定收益投资组合的碳排放数据。在未来，我们将持续优化碳排放数据库，以提升对公司投资组合碳排放水平测算的有效性和准确性。

与尽责管理策略相结合

南方基金的碳排放数据库被应用于公司选择参与（engagement）的目标。作为 的签署方，我们通过协作参与的方式鼓励世界上温室气体（GHG）排放量最高的一些企业对气候变化采取必要的行动。我们还会根据碳排放数据库的结果直接与一些碳排放较高的企业进行沟通，并向其发放和收集调查问卷，进一步补全缺漏的数据，同时为企业提供有关气候转型活动和减少温室气体排放的建议，以助力其双碳目标的实现。

成果

通过外部数据收集和自主研发的碳排放数据库，南方基金根据PCAF标准对投资组合的碳排放量做出测算。公司的碳排放数据评级等级已经达到了国际标准的2至3级（评分标准为1-5分，数字越小，数据质量越高）。通过分析碳排放数据库中的绝对排放量和相对碳强度，碳排放数据库的用户可以了解各行业的排放情况，分析企业的碳排放效率，并对投资组合进行评估。南方基金通过该数据库的应用，与行业基准相比，已经成功地帮助几个高排放行业减少了碳排放，包括煤炭、石油天然气以及交通行业。

优势

南方基金自主建立碳排放数据库有助于改进公司的ESG整合策略，将定量分析和主动研究充分结合，是中国市场的领先实践。即使在A股市场碳信息披露不足的情况下，我们仍然可以全面分析与气候变化相关的转型风险，并由此优化投资策略。为了提高数据库的可靠性和准确性，我们将数据分为不同的类别，包括经核实的数据（如CDP）、披露的数据、沟通获取的反馈和估算值等，并赋予不同类别的数据差异化的权重，以提高ESG评估的可信度。此外，我们还将EEIO理念应用于碳排放数据库，以便从环境和社会经济的角度评估气候变化。一个准确和全面的碳排放数据库可以为研究团队提供更多维度的信息。

挑战

A股市场碳排放数据的数量匮乏和质量不足已经成为制约ESG投资的发展瓶颈。因此，我们的估算模型是基于全球碳排放数据库的研究而搭建的，通过梳理全球基准以及中国市场的特点，对A股市场所有投资对象的碳排放进行了测算。然而，与公司的实际碳排放量相比，预估的数据可能存在偏差。

展望未来

由于A股市场的历史数据有限，且ESG披露标准仍在制定中，因此实现投资组合脱碳减排是一项目标宏伟的任务。我们充分意识到，许多与气候相关的风险和机遇将具有特异性，在与低碳转型和物理气候事件相关的收入和支出中体现。未来，作为负责任投资者，我们将根据TCFD和CDP的建议，帮助公司评估和应对由于气候变化而引发的气候风险和机遇。此外，我们还将持续优化并完善公司气候相关数据库，以提高投资组合应对气候变化的韧性，为投资组合打造合理的减排路径。

（本文转自2023年3月14日PRI负责任投资原则发布的《【案例】南方基金：应用碳排放数据库促进气候转型》）

供稿：PRI负责任投资原则

编辑：张瑞环

审核：徐佶