与淘宝签订对赌协议 或被撤资风险 泛远国际递表港交所成色几何？

2月28日，泛远国际控股集团有限公司向港交所主板递交上市申请，中毅资本有限公司为其独家保荐人。招股书显示，2022年9月泛远国际营业收入为9.26亿元，同比下滑3.4。同期，公司实现净利2047万，同比下滑45.1%。此外，公司与淘宝中国签订对赌协议，在2024年1月4日之前无法上市，或面临被撤资风险。（详见网经社专题：泛远国际首次递表港交所 营收净利双双下滑 或面临淘宝撤资风险https://www.100ec.cn/zt/fygjss/）

出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜王添蓉

审稿｜勇全

一、首次递表 拟港交所主板上市

据悉，泛远国际本次融资将主要用于设立新的服务网点，升级现有服务网络和投资升级咨讯科技系统。泛远国际作为跨境电子商务物流服务供应商，主要从事提供端到端跨境物流服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年跨境电子商务物流业收益计，泛远国际控股于中国跨境电子商务物流市场排名第八。

招股书显示，该公司的业务模式主要涉及提供以下各项：端到端跨境配送服务：公司于整个端到端物流过程中为客户提供综合国际物流服务，将包裹运送至目的地国家或地区。公司的服务涵盖跨境物流过程的所有主要方面，包括包裹接收、仓储、安检、打包、标签、分拣、出口报关、国际长途运输、清关及最后一公里配送。

供应链解决方案：公司亦针对不同类型客户的特定需求提供定制的供应链解决方案。公司向客户提供灵活度，可自行拣选彼等需要公司在物流过程中执行的服务，例如货运代理、清关、提货、仓库营运、运输及最后一公里配送。

截至2022年9月30日，泛远国际拥有40个服务网点（其中4个为第三方供货商的分包服务网点），大部分战略性地分布在中国浙江省、 上海市、广东省、福建省、四川省、河南省、山东省及香港等地的主要贸易中心。

二、2022年前三季度经营现金流为负 营收净利双双下滑

招股书显示，2020年、2021年及2022年前9个月，泛远国际分别实现收入15.12亿元、13.54亿元及9.26亿元，其中2022年前9个月，公司收入同比下滑3.4%。报告期内，端到端的跨境配送业务占泛远国际营收的比例维持在约80%左右。

据悉，泛远国际的收入主要来自提供端到端跨境配送服务、供应链解决方案，以及其他极少收入来自信息科技系统技术支持及维护服务、销售物流相关材料。

同期，公司分别实现净利5270万、3689万以及2047万，2022年前9月净利下滑45.1%。对于净利下滑，公司归因于端到端跨境配送服务下经济配送服务及快递配送服务的收益减少。公司盈利能力堪忧，净利率只有个位数，且在2022年前9月净利率低至2.2%。

公司现金流状况持续转差，2020年泛远国际经营活动现金流高达1个亿，2021年大幅缩水为869万，2022年前9月公司经营活动现金流再度流出1659万。对此，泛远国际解释称，公司通常在每年的9月、10月和11月进行更多销售，同时向客户提供长达90天的信贷期，导致截至2021年及2022年9月30日止九个月的贸易应收款项分别增加约人民币6410万元及人民币1070万元。

对此，泛远国际称，由于公司业务聚焦跨境电商市场，宏观经济的波动和相关行业政策的变化将对公司业务产生重大影响。截至2021及2022年的前三季度，公司经营现金流分别为-5780万元和-1659万元，且经营现金流为负的情况可能将持续。

三、阿里参投 或面临淘宝撤资风险

泛远国际成立于2004年，作为国际货运代理开展业务，2017年，公司收购和公司合作7年的航港集团，并成为公司最大供应商集团A的合作伙伴。按区域划分，公司端到端跨境配送服务主要集中在北美（业务收入占比65%），其次是欧洲（业务占比19.4%），亚洲服务收入占比只有6%。2018年起，泛远国际与阿里巴巴旗下附属公司一通达维持业务关系，2021年阿里巴巴成为公司战略合作伙伴兼投资者。

2021年，阿里巴巴中国更换为其联属公司淘宝中国继续持有公司重组后的股份，2021年1月22日支付对价1.389亿元。根据新的股东协议，阿里享有的特别权力全部终止，由淘宝中国享有一定的既定权利和撤资权：

1）杭州泛远未能实现合资格上市或上市工具的市值不能让阿里股东满意；2）如果泛远国际于2024年1月4日前未能实现合资格首次公开发售，淘宝中国将继续享有撤资权；3）不会直接或间接向任何实体转让公司股份；4）淘宝中国可以提名一名董事；5）没有禁售期。

招股书显示，泛远国际在重组前的股东架构中，王泉直接持股20.67%；通过杭州世瑞控制26.0035%；通过日照锐昙，持股0.0640%；合计控制公司股份超52.6%。淘宝中国持股10.58%，拱墅科技持股4.2359%。按阿里投资1.389亿计算，公司市值只有13.12亿元。

虽然公司傍上阿里大腿，上市后阿里“霸道”条款也会取消，但泛海国际签订对赌协议，如果2024年1月4日之前无法上市，依然面临淘宝中国撤资风险。此外，公司的市场地位和业绩情况决定了其难以获得高估值，淘宝中国能否满意其市值尚未可知。

中国的跨境电子商务物流市场分散，按2021年跨境电子商务物流服务产生的收入计算，前十名参与者占总市场份额1.61%。泛远国际主要从事跨境电子商务物流服务。于2021年，以跨境电子商务物流的收入计，泛远国际在中国跨境电子商务物流市场排名第八，占市场份额0.04%，收入为人民币11亿元。

据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，当前，跨境物流产业链中的还玩家包括：纵腾集团、递四方、燕文物流、佳成国际、至美通、运去哪、环世物流、出口易、芒果海外仓、海管家、无忧达、飞盒跨境等。