业绩预增数倍与高光时刻尚有差距 完美世界增长主要依靠存量游戏

完美世界股份有限公司（下称“完美世界”，002624.SZ）最早以游戏研发起家，2005年推出重量级同名产品《完美世界》，随后又上线了经网络小说改编的游戏《诛仙》，并顺利拿到《DOTA2》的中国总代理权，以此奠定其在游戏界的地位。

由于缺少吸引年轻一代的爆款产品、创新能力不足等，完美世界一度被市场边缘化。2022年以来，公司吹响转型的号角，重新梳理海外市场，围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双维度发力，如今终于传来捷报。

根据最新发布的业绩预告，2022年完美世界预计归母净利润为13.6亿元至14.4亿元，同比增长268.41%—290.08%，预计扣非净利为6.9亿元至7.5亿元，同比增长578.88%—637.92%。

然而，对比前几年的业绩水平，完美世界经营状况只能说正在逐渐回暖。

尚未完全恢复几年前水平

2018年至2021年，完美世界营收分别为80.3亿元、80.4亿元、102亿元、85亿元，扣非净利润分别为14.47亿元、10.87亿元、10.43亿元、1.02亿元。

（数据来源：Wind）

这也就意味着，该公司2022年的扣非净利尚未恢复到2018年的水平。部分市场观点认为，这是公司转型过程中的必经环节，因拓宽赛道、技术升级导致短期利润承压。从新游戏上线前的预支营销费用，到游戏上线后的利润释放，存在时间差。

完美世界因此被部分研究机构下调了盈利预测。开源证券在最新研报中指出，汇率波动、信用减值损失等其他因素的影响。基于公司业绩预告，下调盈利预测，预测公司2022年至2024归母净利润分别为13.92/16.56/19.1( 前值18.1/20.63/23.63) 亿元，并提示风险：游戏版号获取存在不确定性。

业绩预报显示，2022年，公司非经常性损益约为6.7亿元至6.9亿元，主要由海外子公司股权处置收益、环球片单公允价值变动收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等构成。

追根溯源，2021年12月，完美世界北美公司以及完美世界发行公司被瑞士游戏公司Embracer集团收购，交易金额超过8亿元，恰于2022年一季度完成交割。

增长主要依靠存量游戏

政策严监管近年影响了游戏行业的整体发展。据《中国游戏产业报告》数据，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%。

版号暂停影响新游上线，完美世界仅在2022年1月上线一款新手游《完美世界：诸神之战》。其余的业绩增量主要来自于2021年及以前上线的老产品或次新产品。

在版号数量和用户增量有限的背景下，行业打法逐渐从开设大量项目的粗放模式，转向精品化生产，转型成为完美世界绕不开的生存选择。

2021年12月上线的《幻塔》是公司的转型之作，首月新增用户过千万，首月流水近5亿元。

值得一提的是，在《幻塔》正式上线后，其在手游分享社区TapTap上的用户评分一度出现大跌，从原先的9.1分下滑到目前的6.1分。大量差评集中在游戏运营不足、氪金过度、画面及剧情单调等。

或是受市场热度不达预期的影响，从2021年12月中旬开始，完美世界股价节节走低，2022年二季度才企稳回升。最近一年股价在10元/股至16.3元/股之间徘徊，相比2020年中旬的股价高点39.4元/股依然有较大距离。

2021年年末，基金机构对公司的持股数量合计2.18亿股，到了2022年年末已降至3246万股。

但其影视业务从2018年开始连续走下坡路，营收从当年的26亿元降至2021年的9.52亿元。目前，游戏仍是公司主要收入来源。2022年上半年，游戏与影视业务在公司总收入中的比重分别为95.23%和3%。

国金证券指出，《昔有琉璃瓦》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等剧集相继播出，预计2022年公司影视业务归母净亏损2.2-2亿元，主要系影视排播及疫情影响，但亏损幅度已较21年的3.51亿元收窄。

重要股东减持套现

根据IOS游戏畅销榜，近一年来，《诛仙》《完美世界》平均排名仍能够维持在40-50名左右，《幻塔》也贡献较多业绩增量，排名较高时达到第4名。

但对于完美世界的未来发展前景，市场仍存在一定分歧。部分观点认为，公司具备创新力，海外市场依然大有可为。也有券商指出，尽管出海目前是游戏行业的主旋律，但长期来看，海外市场增量有限。

国联证券研报认为，在《幻塔》之后，完美世界还有多款在研产品，《一拳超人：世界》《朝与夜之国》《百万亚瑟王》等在类型、题材以及玩法上更适合在全球发行，也有望在获国内版号前先于海外上线，开启新一轮产品周期，贡献业绩增量。

而在中银证券看来，2022年第四季度《幻塔》海外收入贡献环比下降、部分游戏流水小幅下滑，同时受被投资企业业绩波动、汇率波动等因素影响，公司四季度业绩环比三季度有所下滑，下调完美世界归母净利润预测，预计2022-24年归母净利润14.04/17.49/22.86亿元。

但公司依然看好自身发展前景，在被投资者问及“为何营收逐年减少”时，完美世界表示，公司各年度营业收入受游戏业务新游戏上线的节奏和老游戏活动节点、影视业务影视剧作品销售情况等因素的影响有所不同。虽然在转型期业绩出现阶段性压力，但转型升级成效逐渐显现。

根据公司公告，公司储备的手游产品《天龙八部2》( 2023年1月17日获得版号)《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在稳步推进中，其中《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》均于2023年1月启动测试，后续数款游戏测试计划也在积极筹备中。

值得注意的是，控股股东及实控人池宇峰通过控股公司陆续减持套现。2022年12月13日晚间，完美世界公告称，2022年8月24日至12月13日，完美世界控股集团通过大宗交易减持公司股份数量为3001.58万股，占公司总股本的1.55%。

除此之外，前第三大股东德清骏扬企业管理咨询合伙企业清仓离场。Wind数据显示，2022年三季度，该股东合计套现约40亿元。

未来完美世界能否借助在游戏行业积累的资金、技术、渠道和数据等优势，产出精品、爆款游戏，仍需时间检验。（思维财经出品）■

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