奥拉股份IPO：豪气股权激励致亏损，神秘客户A贡献收入平均约8成

作者：冬音

出品：洞察IPO

2022年年底，宁波奥拉半导体股份有限公司（简称“奥拉股份”）科创板IPO获上交所受理并问询。海通证券担任保荐机构。如果奥拉股份顺利挂牌交易，其有望成为国内“时钟芯片”第一股。

伴随着国际贸易摩擦、芯片国产替代化的历史机遇，奥拉股份自成立以来营业收入增长迅速，在时钟芯片领域占据优势地位，不过，公司以“时钟芯片”为主要营收来源的产品结构过于单一，客户集中度风险也较大。另外，因2020年实施股权激励确认了巨额股份支付费用，导致公司归母净利润持续为负。截至2022年6月末，公司存在累计未分配亏损达13亿元，这或使得公司未来的经营业绩和财务表现受到不利影响。

增收不增利，巨额股份支付费用致公司连续亏损

奥拉股份前身为成立于2018年的“奥拉有限”，2022年3月变更为股份有限公司。公司自成立以来主要从事模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务。公司采用Fabless 经营模式，专注于产品的研发和销售环节，将晶圆制造与封装测试环节交由代工厂进行委外生产。目前公司产品线包含时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片、射频芯片四大类。此外，公司还对外提供IP授权服务。

财务数据显示，2019至2021年及2022年上半年的报告期内，奥拉股份实现营收分别为1.34亿元、4.05亿元、5.02亿元和2.21亿元；2019 年至 2021 年，公司主营业务收入复合增长率为 94.59%，主营业务收入快速增长。此外，报告期内，公司综合毛利率分别为 66.55%、68.41%、74.89%和 73.58%，保持在较高水平。

不过2020年公司因实施股权激励确认了巨额的股份支付费用，导致公司归属于母公司股东的净利润持续为负。2020年、2021年和2022年1-6月，公司分别确认了1.62亿元、12.04亿元和4.85亿元的股份支付费用。受确认的股份支付费用金额影响较大， 2020 年、2021 年和2022年1-6月，公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1,308.80 万元、-8.72亿元和-4.71亿元，呈现亏损状态。2019-2020年及2022年1-6月，公司扣除非经常性损益后归母净利润分别为1893万元、681.75万元、-10.96亿元和-4.66亿元。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司合并报表累计未分配利润达到了-13.7亿元。因累计确认的股份支付费用金额较高，公司在完成首次公开募股的时点，预计将摊销的股份支付费用总额为 14.55亿元，从而导致公司存在上市当年净利润为负的风险，并且公司可能还存在较长时期内无法进行现金分红的风险。

经营业绩表

产品结构单一，前五大客户营收占比超9成

时钟芯片是公司最主要的主营产品。根据 Market Data Forecast 数据显示，以2021年公司时钟芯片产品销售金额计算，公司在全球同类时钟芯片市场份额为3.97%，在全球去抖时钟芯片市场份额为10.19%；公司在中国同类时钟芯片市场份额为23.51%， 在中国去抖时钟芯片市场份额为 61.27%。

不过，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，时钟芯片销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 86.27%、97.16%、95.96%和86.58%，公司产品收入结构较为集中，面临的产品集中度风险较大。

产品结构图

此外，奥拉股份目前芯片产品的客户群体已包括中兴通讯、锐捷网络、华勤技术、中国长城等一系列知名厂商。但是公司的客户集中度较高，且面临的客户单一风险较高。2019年至2021年和2022年1-6月，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 96.55%、98.93%、98.01%和 97.13%，其中来自于某单一客户 A的收入占营业收入的比例则分别达到了 85.00%、92.45%、79.94%和 62.81%。

公司在招股书中没有透露客户A的名称，但是目前公司已向客户A提供车规级时钟芯片，据此猜测客户A或为某大型新能源车生产商。如果未来公司无法持续获得客户A的合格供应商认证或公司与客户A的合作关系受到影响，或客户A的经营情况和需求发生重大利变化，公司可能出现收入无法持续增长甚至下滑的风险。

从研发投入上看，奥拉股份研发费用占比较高， 2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司研发费用（不含股份支付费用）分别为5922.66 万元、1.16亿元、2.03亿元和1.04亿元，占当期营业收入的比例分别为44.34%、28.70%、40.38%和47.05%，保持了快速增长态势。由于芯片设计技术要求高、工艺复杂、封装难度大，研发投入能否形成研发成果具有一定的不确定性，若公司的研发项目失败或未能产生预期效益，公司未来经营业绩也将受到不利影响。

行业竞争压力加大，实控人跨界两行业领域

时钟芯片可为电子系统提供其所需的时钟信号，在系统中扮演着“脉搏”的重要作用。根据 Market Data Forecast的数据，2021年时钟发生器、时钟驱动器和去抖时钟三类时钟芯片的市场规模合计为18.82亿美元，预计到2027年可达到30.19亿美元。其中受益于通讯、 新能源汽车、服务器等对抖动性能要求较高领域的需求拉动，去抖时钟芯片有望以略高于时钟芯片总体市场规模的增长率增长。

目前境外从事时钟芯片业务的代表企业主要包括Skyworks、TI、瑞萨电子、微芯科技等国际大型模拟芯片公司，境内企业则主要包括奥拉股份、有容微、新港海岸、极景微、赛思电子等。与同行业公司相比，奥拉股份成立时间短，规模较小，公司在电源管理及射频领域产品线深度不足，无法完全满足终端应用领域多样化的需求。此外，随着境内半导体行业陆续出台的扶持政策，行业内的企业数量不断增多，各细分领域逐步涌现出小型龙头企业争夺下游终端企业的需求份额，行业竞争压力也在增大。

公司实际控制人为王成栋和Wang Yingpu，其中Wang Yingpu为王成栋之子，为澳大利亚籍，两人合计持有公司57.50%的股份。

值得注意的是，除奥拉股份外，王成栋目前还是上市公司双成药业（002693.SZ）的董事长。2010年他还联合发起设立了芯片企业“泰凌微”，目前泰凌微是国内领先的多模物联网芯片企业，并也在寻求科创板IPO。2010年-2017年王成栋长期控制泰凌微。2017年王成栋将所持有的泰凌微股份清仓转让，净赚11.07亿元，获得了近16倍的收益回报。王成栋于2017年又收购了印度奥拉，并于2018年正式成立了奥拉股份，再度进军芯片领域。

若本次奥拉股份IPO成功，王成栋父子将成为横跨医药和半导体领域的跨界高手，其家族财富有望更上一层楼。

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