后疫情时代消费领域绝佳的抄底机会—食品饮料行业的回顾与展望

跌宕起伏的2022年马上就要过去了，在被疫情影响的大部分行业当中，最惨的就属消费行业，而在消费行业里占比权重最大的无异于是食品饮料行业的。那如果接下来中国放开的脚步不会停下，消费的复苏也一定会一马当先。食品饮料自然也不会落下，那我们今天就用这个视频和大家一起来回顾一下食品要2022年的表现，并且展望一下2023年的投资机会。

从数据来看，2022年1-11月食品饮料板块下跌22.8%，跑输沪深300约9.8%，主要原因还是因为疫情的影响直接减少了消费的动能，在整体一级子行业中排名是相对靠后。从子行业来看，葡萄酒行业表现良好（+11.6%），也食品饮料中唯一获得正收益的板块，这个从侧面来说，偏高端的消费被疫情影响较小。而啤酒行业（-3.6%）也相对跌幅较少。白酒（-24.9%）和乳制品（-27.6%）跑输食品饮料板块。从整体的涨跌幅拆解来看，股价的下跌主要有两个原因，一是疫情影响消费本身，二是由于19，20，21三年的基金抱团使得食品饮料行业涨幅过大，而22年有杀估值的需求。食品饮料2022年1-11月PE较2021年底回落36.1%，年初至今板块股价下跌22.8%。从宏观层面看，2021年开始疫情虽然开始缓慢复苏，但是2022年疫情突然多点开花，尤其是上海疫情，直接让经济遭受重创，并且疫情仍在持续，全年来看经济低速运行或已成为行业共识。2022年前三季度GDP增速为3.0%，是2021年以来的增速低点。同时9月社会零首品消费总额数据仍延续低速运行仅为2.3%，1-9月累计增速0.7%，预计四季度也在偏低位置。所以整体来看由于疫情影响，宏观经济环境尚未表现出恢复的态势，整体复苏需要时间。

说完了2022年的整体宏观环境，我们来分季度看下食品饮料行业的情况，从需求端来看，今年一季度本身就是白酒传统的消费旺季，叠加上春节期间全国疫情控制较好，白酒正常回款，没有什么很大压力，存货周转整体也属于正常，到了二季度华东区域有疫情蔓延，白酒动销受到疫情影响，从报表来直接体现出了压力，存货周期也在延长。三季度中秋国庆也是传统消费旺季，虽也有疫情影响，但企业回款端正常进行，报表均有较好的反弹表现，更多压力体现在渠道端，从前面三季度整体来说，利润增速回落是预期之内的事情，而股价也直接反映了这点，并且在前段时间以茅台为首的三大酒带动着整个白酒板块的下杀，是一个直接压估值的表现。因为疫情影响，年内多数大众消费品面临需求收缩问题，库存成为此时厂家平衡发货与动销的调节器。二季度在低基数效应下公司业绩普遍较好，年中企业考虑到完成季度任务目标，选择提高库存以完成出货任务；三季度部分企业降速增长。综上可以得出结论，当前行业需求接近底部，后续在放开的过程当中，需求有望重振。而且考虑到低基数效应，23年大众品增速可能表现比较亮眼。

展望2023年，食品饮料最大投资主线毫无疑问就是消费的复苏。我们先看下23年的单从疫情来看，消费复苏的宏观环境如何。首先，虽然当下从高处看已经放开了，但是现在疫情的高峰期尚未到来，据专家预测基本上在1-2个月时间里面，病例有可能会激增；然后，后面大概率需要半年左右的时间才会平息；再次，期间最重要的是观测两个方面的事件，一是病例激增是否会影响大部分企事业单位的上班员工，二是老人是否会引起医疗系统挤兑，如果以上两点都没有发生，并且在后续的社融数据中，企业中长期贷款能够持续增加，居民储蓄能够相应减少，就可预判经济后续会正常恢复，那么对于消费的复苏预期也可以大幅提升。其实在去年消费走弱后，我们从基本面的角度来看，食品饮料行业从整体走势来说，已经处于筑底过程。在当下以广州为代表，高层对疫情重视程度提升背景下，疫情对于消费的影响在大概率在年内达到最大化，在高峰期爆发完以后有所收敛，所以食品饮料的多数子行业2023年应处于回暖改善过程。从估值层面来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已明显低于近年平均水平。从资金面看，北向资金持续净流出到底部阶段，核心资产较低的估值水位也有望吸引增量资金回流，而上周北上积极的买入动作也印证了这个观点。假定现有政策不发生明显变化，所以整体来说，预计明年行业基本是稳中求进，板块由于今年的低基数，后续有望增长。在交易策略方面可以关注四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，二是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会，三是上游成本变化情况，布局成本回落品种，四是关注主题性投资机会，比如共同富裕背景下乡村振兴带来的投资机会。食品饮料各子板块排序上，建议白酒，啤酒，餐饮链可重点关注，调味品，乳制品，肉制品作为补涨标的选择，尤其是各行业的龙头机会不容错过。

综上，对于投资的建议来说，当前板块处于底部区间，建议长线乐观布局，2023年疫后的复苏阶段，食品饮料有可能成为较强的复苏主线。布局方向上，核心资产价值龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、伊利股份。其次是弹性较大的复苏品种，舍得酒业、古井贡酒、重庆啤酒、千禾味业。港股方面综合标的推荐有，蒙牛乳业，原生态牧业，中国旺旺，济丰包装。