力争获取确定性较高的超额收益——访永赢基金经理杨凡颖、曾琬云

今年以来权益市场波动加大，稳健的“固收+”产品受到投资者追捧，一些绩优产品在震荡的市场环境中为投资者创造了不错的回报。以杨凡颖和曾琬云共同掌舵的永赢华嘉信用债为例，银河证券数据显示，截至10月31日，该基金A类份额近1年收益率达7.23%。两位基金经理表示，通过灵活调整仓位和风险控制，希望打造一款低波动的“固收+”产品，力争为投资者获取确定性较高的超额收益。

杨凡颖和曾琬云告诉记者：“信用债方面，永赢华嘉信用债主要关注中高等级个券，通过久期摆布、波段交易等策略力争增厚组合收益；可转债仓位则灵活调整，力求跟上权益市场上涨节奏，个券选择时注重安全边际和正股资质，力争获取确定性较高的超额收益。”

谈及超额收益的来源，杨凡颖表示：首先会对久期进行把控。今年的4月至5月和7月至8月，市场出现了两波收益率下行行情。把握住这两次机会，就能有效增厚组合收益。其次，把握信用债的流动性和交易性特征，与久期更侧重于自上而下考量不同，信用债个券需要自下而上精选。

杨凡颖将自己的交易风格总结为偏右侧：“我对组合久期的调控偏右侧，在看到基本面和市场价格发出确定性信号后，才会适度调仓。”

不过，在拐点到来之前，杨凡颖会适当调整组合结构，提前准备好流动性，以更好地严控风险。“当我发现信用债资产的收益率和无风险利率下行速度过快，市场出现一定程度泡沫的时候，我会考虑卖出持仓中一些流动性相对偏低的信用债，换成同久期的利率债或者高等级信用债，以牺牲静态收益，备足流动性。”

目前，可转债已成为“固收+”产品重要的投资标的，随着“固收+”基金规模持续增长，其持有的可转债市值也迭创新高。

曾琬云表示，与股票相比，转债价格的底部更容易判断，如果控制住绝对价格，可转债向下回撤的风险可能比权益资产更容易把握。在投资过程中，曾琬云主要做两方面的工作：一是寻找底部较为牢固的可转债，在其价格比较合适、回撤风险相对较小的情况下买入；二是选择正股向上弹性较大的可转债。“我在做转债投资时，通常考虑可转债的风险收益比，因为下修期权和债底夯实了转债的价格底部。所以，相对于股票，对可转债正股的确定性要求可以更低一些。”

与杨凡颖的右侧风格不同，曾琬云在转债的配置上更偏左侧，擅长寻找阶段性定价错误，进行左侧布局。

在曾琬云看来，投资中最重要的是遵守纪律，在估值较高的情况下，一定要止盈止损，否则回撤会难以控制。对永赢华嘉信用债而言，她会尽量将资金配置在风险收益比较高的转债品种上，以匹配投资者的风险偏好。

对于转债市场，曾琬云认为，近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的影响，历史上与之可比的时段为2020年4月至6月，可关注被流动性大幅错杀的机会。