基金解密｜怎么看鹏华副总经理梁浩投资业绩

作者｜胡昌伟 编辑｜过江鲫

“国民基金经理”王宗合所在的鹏华基金公司“股票高手”不多，梁浩是其中一个。这二人去年同时升任公司副总经理，在外界看来都是“绩优则仕”的典型。二人升迁后没有专职行政事务，仍然继续担任各自主管产品经理，只不过他们各自在管产品的后续业绩都面临相当大考验。（关于王宗合的文章请访问本专栏《王宗合、孟昊，你看好谁？》）

梁浩的代表作是鹏华新兴产业混合，过去11年取得年化回报率12.54%的不错成绩，11年总回报283%。这只基金的业绩高点出现在5年前，2017年4月，梁浩在中国基金报主办的第四届中国基金业英华奖中荣获“五年期权益类投资最佳基金经理”称号；2018年3月他的代表产品鹏华新兴产业混合获得了公募基金20年“最佳回报混合型基金”。

拉长到整个职业生涯，梁浩年化回报为12.54%（截至2022年11月23日），管理时间在5年以上的产品表现都不错。（见下表）

鹏华新兴产业混合、鹏华研究精选任职回报率238.45%、110.72%，年化回报率分别为12.54%、15.64%，同行排名前8%、12%。

不过，这两只基金都是两年前的产品，也是梁浩声誉的来源，占他目前在管产总资产的29%。另外61%的资产都是在他成为公司高管之前半年发行的新产品，至目前皆为负收益，其中规模最大鹏华汇智优选混A/C亏损最严重，最多时亏损超过26%。

近两年A股整体行情低迷，新基金建仓后即亏损并不希奇。梁浩的新兴产业混合业绩同样不佳，年内亏损22.94%（11月23日）。

梁浩新发行的三只A/C混合基金都是他带领另外一名基金经理共同管理，三只基金募集规模超340亿元。梁浩壮大公司权益类产品规模的同时，也在为提携后进尽力。

伴随收益情况走低，梁浩的新基金规模缩至120亿元左右。同时，一些基民抱怨梁浩发的基金太多，单只基金耗费的精力太少，主动管理能力与规模体量不匹配。

梁浩过往管理业绩和反思

梁浩，中国人民大学经济学博士。曾任职于信息产业部电信研究院，从事产业政策研究。2008年5月梁浩加盟鹏华基金后，只用了三年的时间从研究员晋升为基金经理。

下面是梁浩的第一支、也是管理时间最长的一只基金——新兴产业混合基金的业绩表现。

基金成立于2011年6月，起初由陈鹏管理，1个月后梁浩参与共同管理，2013年3月陈鹏离任后，由梁浩单独接管，任职超11年。

基金初始规模13.60亿元，其后7年间基金规模都没有超过这一数字。

从上面这张图的走势我们可以清楚看到，梁浩在2017-2018年业绩达到顶点，获评重要奖项。这一时点也是他的管理规模大幅增加的起点。2018年Q2基金规模突破至17.14亿元，之后规模一路上涨，巅峰时2020年Q3达到152.90亿元。

但随后在2017-2021年5个完整业绩年度中（下表），鹏华新兴产业混合表现平平，2021年是投资表现最差的一年，除了2020年，其余年份跑输股偏混合型基金平均水平。这一期间规模开始逐步下降，目前只有41.17亿元、为高峰时的1/4多一点。

2017年鹏华新兴产业混合年度回报为11.86%， 偏股混合型基金为14.20%，同类排名300/525；

2018年鹏华新兴产业混合年度回报为-16.71%， 偏股混合型基金为-23.28%，同类排名104/590；

2019年鹏华新兴产业混合年度回报为44.01%， 偏股混合型基金为45.06%，同类排名344/715；

2020年鹏华新兴产业混合年度回报为64.85%， 偏股混合型基金为58.94%，同类排名373/956；

2021年鹏华新兴产业混合年度回报为-7.23%， 偏股混合型基金为8.13%，同类排名1338/1605。

反思

“这两次经历给我带来了深度个股挖掘产生的正反馈，也让我投资风格偏向自下而上选择成长股。和传统自下而上基金经理不同的是，我的研究偏向产业发展趋势，和公司管理层沟通也是更多沟通对于产业发展的深度探讨。用一级市场方法，管理二级市场的钱。”【1】

梁浩上述总结来自他职业生涯早期的两个案例。他在与媒体的交谈中透露，他刚入行、还是一个研究员时（2009），为公司挖掘了一个股票，在一年半的时间内取得10倍涨幅，为基金组合贡献了超过8个亿的盈利【2】。

2011年梁浩独立管理基金后，2013年顶配股票“迪安诊断”，帮他三年赚了超过10倍的收益。这对他的投资理念生产极大影响，非常痴迷于“挖掘”出爆发性的大牛股。

“我此前主要跟随产业趋势进行组合配置，将过多精力放在寻找α上，没有认真思考β怎么做，而α的收益时常被β所淹没。所以，这两年我们进行了反思和调整，在大赛道上投入了很多精力，例如，光伏、汽车、汽车零部件等领域。但是，我们也并没有完全从行业景气度视角出发进行配置，而是保留了深度α的投资特点。比如，考察汽车零部件行业时，我们将这个领域相关的所有上市公司都研究了一遍，既跟住了赛道，也跟住了其中的α标的。【3】

“优秀的主动管理基金，要找到社会发展的方向，并且在最强的国家Beta上进行配置，从而实现投资收益的最大化。投资不能“低头赶路，也要抬头望天”。自下而上看公司固然重要，也需要把一些中长期的国家趋势和产业趋势放入到投资框架中，实现Beta和Alpha的结合。历史上每一个大牛股，背后都有时代的烙印。”【2】

很显然，过去5年梁浩的在管规模扩大的同时，收益情况已经大不如前。目前管理的6只基金，总规模188.83亿元，已经让他转变了投资理念，要“自上而下产业趋势和自下而上公司竞争力相结合，把Alpha和Beta都抓住才行”。

资产配置回顾

行业选择上，梁浩看好医药、消费、科技，预测了未来中国的十倍股会来自四个方向消费升级、科技创新、医药、制造业升级，同时也反思过去组合配置方面不足。

实际操作也是如此，近五年行业配置变化情况，生物医药、传媒、纺织服饰持仓占比降低，电气设备、计算机、汽车占比提升。

2017年底至2022年上半年，电气设备持仓占比从6.83%提升至23.75%，计算机持仓占比从3.95%提高至22.64%；传媒和纺织服饰退出前十大重仓行业。

近年持仓历史

梁浩股擅长从产业发展趋势入手，用一级市场的方法管理二级市场的钱，十余年实战中形成聚焦成长、左侧投资、深度挖掘、长期持有投资风格。

“自下而上深度研究要逼近这个公司的真实状态，这也是那么多年我自己切身的体会。所以我的风格就是特别自下而上，做个股深度研究，然后持股周期也很长。即使短期的下跌，基本面不变，我也是不会卖出的。”

2019年华鹏新兴产业混合共持有54只股票，其中计算机8只、医药生物7只、电子6只。新宝股份、壹网壹创、迈克生物、麦格米特、立讯精密、开润股份、密尔克卫、海大集团、元隆雅图、亿联网络成为前十大股。

2020年华鹏新兴产业混合共持有85只股票，其中生物医药13只、计算机9只、电力设备8只，分众传媒、华海药业、安井食品、壹网壹创、迈克生物、卫宁健康、新宝股份、立讯精密、密尔克卫、长亮科技成为前十大股。

2021年华鹏新兴产业混合共持有123只股票，其中电气设备15只、医药生物14只、汽车12只，密尔克卫、博思软件、壹网壹创、长亮科技、麦格米特、安井食品、嘉必优、启明星辰、紫光国微、绿盟科技成为前十大股。

2022年上半年华鹏新兴产业混合共持有80只股票，其中电气设备13只、机械装备8只、基础化工7只，博思软件、双环传动、宝信软件、福耀玻璃、中航重机、晶澳科技、振华科技、麦格米特、苏试试验、三一重工成为前十大股。

参考与注解：

【1】《鹏华新兴产业基金经理梁浩：未来最大的阿尔法和最强的贝塔都来自于创新》，来源：点拾投资

【2】《鹏华基金梁浩团队：为什么外界看不懂我们的前十大重仓？》，来源：点拾投资

【3】《鹏华基金副总裁梁浩:深度迭代，传递变化》，来源：鹏华基金

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来源：机构派（ID：jgpai666）