风口观察 信息量巨大！通胀、房贷、汇率……央行报告最新定调

风口财经记者 刘晓

11月16日晚间，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），对宏观经济形势、货币政策趋势、阶段性房地产金融政策等进行了详解。

《报告》提出，下一阶段人民银行将坚持稳字当头、稳中求进，深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，抓好政策措施落实，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固和拓展经济回稳向上态势，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

从《报告》来看，下一步货币政策走向如何？年底前是否会有降息、降准可能？房地产市场会有怎样的变化？风口财经连线多位专家解读。

要高度重视未来通胀升温的潜在可能性

关于当前经济形势，《报告》指出，当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。但要看到，我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变 。

数据显示，前三季度居民消费价格（CPI）累计同比上涨 2.0%，涨幅比上半年高 0.3 个百分点。在二季度《报告》着重表达对通胀的关注后，央行在三季度《报告》展望中国经济时表示，物价涨幅总体温和，但要警惕未来通胀反弹压力。央行表示，要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。

英大证券研究所所长郑后成在接受风口财经采访时表示，在10月主要宏观经济数据绝大部分较9月下行的背景下，叠加考虑海外利率位于高位，以及我国处于主动去库存阶段，预计11-12月宏观经济大概率还将承压。在“以我为主兼顾内外平衡”的背景下，叠加考虑出口增速承压，以及10月核心CPI当月同比处于低位，预计“稳中偏松”是货币政策的主基调。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉风口财经，本次《报告》提及高度重视未来通胀升温可能性、内外均衡及汇率方面，预示央行短期对价格工具使用偏谨慎。目前海外面临棘手通胀，国内货币政策有必要对潜在通胀风险保持警惕。

植信投资研究院高级研究员王运金告诉风口财经，此次央行首次提出“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，这对货币政策稳定物价提出新要求，预计未来将时刻关注需求侧对物价上涨的影响，做好预期管理与极限管理，兼顾好经济增长与物价稳定。

6月10日，南京一家超市的营业员在整理蔬菜。新华社发

年底前实施降息、降准的可能性较小

《报告》指出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。

仲联量行大中华区首席经济学家庞溟在接受风口财经采访时表示，预计四季度人民银行将继续加大稳健货币政策实施力度，综合运用多种货币政策工具、优化政策组合，维持流动性合理充裕状态，保持市场利率平稳运行，进一步引导政策利率下行：“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更有力地、更高质地、更有效地支持实体经济、市场主体和居民部门；未来信贷支持应继续重视和关注总量问题和结构问题，强调对实体经济特别是重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业的支持必须务求实效、毕尽全功，金融服务必须具备普惠性、可得性、市场主体导向，协力合策支持房地产市场平稳健康发展。”

庞溟指出，保持流动性合理充裕，依然是维持宽信用、支持经济修复、圆满完成稳增长任务的基本前提和首要条件，也有利于为金融机构持续加大对实体经济、重点行业、薄弱环节的支持与呵护力度提供必要的保证。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经采访时也强调，《报告》的表述意味着，短期在内外兼顾的要求下，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，其中包括下调5年期LPR报价、加大对房地产的定向支持力度等，而着眼于稳汇市、以及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。

视觉中国供图

做好“保交楼”金融服务，房企资金状况或将持续向好

在三季度出台多项房地产金融政策后，央行在《报告》中以专栏的形式详解了9月29日出台的阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的政策，即符合条件的城市政府，可自主决定在 2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

央行表示，这一政策针对首套住房商业性个人住房贷款， 而且是阶段性的，2022年底到期后原有政策将自动恢复。

《报告》还提出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

植信投资研究院资深研究员马泓告诉风口财经，此次《报告》给房地产市场吃了一颗“定心丸”。马泓表示，一方面，本次《报告》要求保持房地产融资平稳有序，而与之前对比，此次《报告》对部分开发贷款、信托贷款等存量融资予以合理的展期。考虑到近期已经看到房企融资边际出现明显改观，马泓预计，未来一个阶段房企资金来源状况将持续向好。

另一方面，马泓认为，此次《报告》提出，要推动保交楼专项款积极落地并视情况适当加大力度，这表明，下阶段商业银行将积极做好“保交楼”金融服务。“尤其是自8月中下旬以来，多部门出台措施，通过政策性银行专项借款，推动全国商品房竣工和施工面积。在跟踪此后两个月楼市数据变化情况后，预计后续房地产建设类指标或有进一步改善的空间。”

王青指出，有效下调居民房贷利率是推动楼市尽快企业稳回暖，助力四季度稳增长、控风险的关键所在。“我们判断，5年期LPR报价下调最快有可能在11月21日落地。”

强调汇率市场化和预期管理，以我为主兼顾内外平衡

《报告》还提出，下一阶段要深化利率、汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡；不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设；健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。

对于深化汇率市场化改革，《报告》提出，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

植信投资研究院高级研究员常冉对风口财经表示，《报告》关于人民币汇率重点强调了汇率市场化和预期管理两个方面。一方面，《报告》中再次重申市场在汇率形成中起决定性作用。当前，我国汇率市场化改革稳步深化，不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率市场化水平不断提高，汇率弹性不断增强，双向波动成为常态。

“另一方面，强调了人民币汇率的预期管理和底线思维的重要性。自4月中旬开始的人民币贬值阶段内，央行已几次启动调节工具，如2次下调外汇存款准备金率共计3个百分点，发行了人民币离岸央票9期共计900亿元，9月26日宣布上调外汇风险准备金率由0%调至20%，这些政策明确释放货币当局降低人民币贬值预期、保持汇率稳定的信号，表明了坚守汇率底线思维的立场。”常冉表示，未来一个时期，疫情防控政策持续优化，内需有望逐步释放，十六条“金融新政”助推房地产市场止跌企稳，经济长期向好的基本面没有变，将支撑人民币汇率在合理区间内的平稳运行。市场主体应牢固树立汇率风险中性理念，充分认识到汇率的点位是测不准的，双向波动是常态。

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