上海
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核心观点
台系PCB厂商耀华2022年第三季度单季实现营业收入55亿新台币（同比+70%，环比+28%），实现营业毛利10亿新台币（同比扭亏，环比+49%），实现归母净利润6亿新台币（同比扭亏，环比+146%）。我们认为：1）耀华的营收占比重40%来自于汽车，今年的业绩高增长反映了汽车变化对产业链的增量弹性，但我们观察到短期营收环比承压，反映了汽车产业链的增长疲态；2）我们仍然看好汽车电动化智能化带来的PCB行业长期增长机会，特斯拉Model 3的PCB方案为例，估测单车PCB价值量将达到1490~1640元，相对传统车500~600元的单车价值量来说有明显提升。投资建议：我们认为汽车作为有确定性创新变化的细分领域，是明年值得高度关注的成长领域，建议关注沪电股份、世运电路、金禄电子、生益科技、联瑞新材等。
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风险提示：需求景气度弱化超预期；原材料价格居高不下；竞争加剧导致盈利不及预期。
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